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- 亚马逊2Q26业绩超预期，盘后股价上涨约7%。核心驱动来自AWS收入同比增长37%，超出UBS、市场及投资者预期；北美零售也较市场预期高出2%，主要因美国Prime Day提前至6月。3Q26收入指引不及预期，主因6月和7月均有Prime Day活动。2Q26净利润包含约534亿美元来自Anthropic投资的收益。市场关注焦点在于FY26 200亿美元资本开支指引是否会上修（投资者预期为2100-2150亿美元）。UBS维持买入评级，12个月目标价305美元。
UBS于2026年7月30日发布亚马逊(AMZN) 2Q26业绩初读报告。，核心驱动力来自AWS云业务的强劲表现：，显著超出UBS预期(408亿美元)、市场预期(405亿美元)以及投资者预期(约36%)。此外，北美零售业务也较市场预期高出2%，主要受益于美国Prime Day从常规的7月提前至6月举办。UBS维持，12个月目标价，对应股价(237.90美元)有约28%的上行空间。
- 2Q26业绩亮点 指标实际值UBS预期市场预期公司指引 净收入 $200.6B (+20%) $196.2B $196.7B $194B-$199B 营业利润(利润率) $27.5B (13.7%) $24.2B (12.3%) $23.8B (12.1%) $20B-$24B (10%-12%) AWS $42.2B (+37%) $40.8B (+32%) $40.5B (+31%) — 北美零售 $116.2B (+16%) $111.9B (+12%) $113.8B (+14%) — 国际零售 $42.2B (+15%) $43.6B (+19%) $42.6B (+16%) — 资本开支 $54.2B $54.6B $52.6B —
：37%的同比增速是本季度最大亮点，反映AI需求持续旺盛 ：Prime Day前移至6月带来一次性提振，但也是导致3Q指引偏弱的原因 ：可能受外汇波动影响 ：13.7%的营业利润率超过指引上限 2. 3Q26指引分析 公司3Q26指引偏弱： ：$197B-$202B vs UBS预期$207B、市场预期$204B ：3Q26增长率将高出约400个基点 ：约80个基点 ：$22.5B-$26.5B (11.4%-13.1%) vs UBS预期$25.6B 指引不及预期主要源于6月和7月的双重Prime Day活动造成的基数效应，而非基本面恶化。 3. 资本开支(CapEx)关键议题 ：$200B ：$210B-$215B ：$54.2B UBS将在电话会议上重点关注公司是否会修订FY26资本开支指引，这将是AI基础设施投资力度的关键信号 4. Anthropic投资贡献 2Q26净利润包含约来自对Anthropic投资的收益，这是一笔重要的非经常性收益，显著增厚了当期利润。
估值指标2025A2026E2027E2028E2029E2030E EV/EBITDA 14.4x 12.8x 8.3x 5.9x 4.4x 3.5x P/E 23.0x 21.5x 13.9x 9.3x 6.8x 5.2x ROIC (EBIT) 20.3% 18.2% 23.7% 27.8% 29.5% 29.0% EBIT利润率 13.9% 15.2% 22.2% 27.5% 31.9% 35.0% 股权自由现金流收益率 0.6% 0.6% 2.4% 6.9% 9.5% 15.7% ：买入(Buy) ：US$305.00 ：US$237.90（2026年7月30日收盘） ：US$2,498B ：约28% UBS模型显示，随着AWS规模化效应释放，亚马逊EBIT利润率将从2025年的13.9%大幅扩张至2030年的35.0%，盈利质量持续提升，估值倍数随时间显著压缩。
：虽然主要受Prime Day时移影响，但若执行力低于预期可能引发短期担忧 ：若FY26 CapEx从$200B大幅上调至$210B-$215B，可能对短期自由现金流形成压力 ：37%的同比高增速能否在AI竞争加剧背景下维持 ：3Q指引中已包含约80bp的外汇不利影响 ：表现略低于预期，需关注全球消费需求变化 ：对Anthropic投资的非现金估值变动可能带来净利润波动
总体总结
主题正文
- 核心驱动来自AWS收入同比增长37%，超出UBS、市场及投资者预期；
- 2Q26净利润包含约534亿美元来自Anthropic投资的收益。
- 市场关注焦点在于FY26 200亿美元资本开支指引是否会上修（投资者预期为2100-2150亿美元）。
- ，核心驱动力来自AWS云业务的强劲表现：，显著超出UBS预期(408亿美元)、市场预期(405亿美元)以及投资者预期(约36%)。
- UBS将在电话会议上重点关注公司是否会修订FY26资本开支指引，这将是AI基础设施投资力度的关键信号
- 2Q26净利润包含约来自对Anthropic投资的收益，这是一笔重要的非经常性收益，显著增厚了当期利润。
- UBS模型显示，随着AWS规模化效应释放，亚马逊EBIT利润率将从2025年的13.9%大幅扩张至2030年的35.0%，盈利质量持续提升，估值倍数随时间显著压缩。
- ：对Anthropic投资的非现金估值变动可能带来净利润波动