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title: "- 亚马逊2Q26业绩超预期，盘后股价上涨约7%。核心驱动来自AWS收入同比增长37%，超出UBS、市场及投资者预期；北美零售也较市场预期高出2%，主要因美国P"
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# - 亚马逊2Q26业绩超预期，盘后股价上涨约7%。核心驱动来自AWS收入同比增长37%，超出UBS、市场及投资者预期；北美零售也较市场预期高出2%，主要因美国P

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## 正文

- 亚马逊2Q26业绩超预期，盘后股价上涨约7%。核心驱动来自AWS收入同比增长37%，超出UBS、市场及投资者预期；北美零售也较市场预期高出2%，主要因美国Prime Day提前至6月。3Q26收入指引不及预期，主因6月和7月均有Prime Day活动。2Q26净利润包含约534亿美元来自Anthropic投资的收益。市场关注焦点在于FY26 200亿美元资本开支指引是否会上修（投资者预期为2100-2150亿美元）。UBS维持买入评级，12个月目标价305美元。

UBS于2026年7月30日发布亚马逊(AMZN) 2Q26业绩初读报告。，核心驱动力来自AWS云业务的强劲表现：，显著超出UBS预期(408亿美元)、市场预期(405亿美元)以及投资者预期(约36%)。此外，北美零售业务也较市场预期高出2%，主要受益于美国Prime Day从常规的7月提前至6月举办。UBS维持，12个月目标价，对应股价(237.90美元)有约28%的上行空间。

1. 2Q26业绩亮点
指标实际值UBS预期市场预期公司指引
净收入
$200.6B (+20%)
$196.2B
$196.7B
$194B-$199B
营业利润(利润率)
$27.5B (13.7%)
$24.2B (12.3%)
$23.8B (12.1%)
$20B-$24B (10%-12%)
AWS
$42.2B (+37%)
$40.8B (+32%)
$40.5B (+31%)
—
北美零售
$116.2B (+16%)
$111.9B (+12%)
$113.8B (+14%)
—
国际零售
$42.2B (+15%)
$43.6B (+19%)
$42.6B (+16%)
—
资本开支
$54.2B
$54.6B
$52.6B
—

：37%的同比增速是本季度最大亮点，反映AI需求持续旺盛
：Prime Day前移至6月带来一次性提振，但也是导致3Q指引偏弱的原因
：可能受外汇波动影响
：13.7%的营业利润率超过指引上限
2. 3Q26指引分析
公司3Q26指引偏弱：
：$197B-$202B vs UBS预期$207B、市场预期$204B
：3Q26增长率将高出约400个基点
：约80个基点
：$22.5B-$26.5B (11.4%-13.1%) vs UBS预期$25.6B
指引不及预期主要源于6月和7月的双重Prime Day活动造成的基数效应，而非基本面恶化。
3. 资本开支(CapEx)关键议题
：$200B
：$210B-$215B
：$54.2B
UBS将在电话会议上重点关注公司是否会修订FY26资本开支指引，这将是AI基础设施投资力度的关键信号
4. Anthropic投资贡献
2Q26净利润包含约来自对Anthropic投资的收益，这是一笔重要的非经常性收益，显著增厚了当期利润。

估值指标2025A2026E2027E2028E2029E2030E
EV/EBITDA
14.4x
12.8x
8.3x
5.9x
4.4x
3.5x
P/E
23.0x
21.5x
13.9x
9.3x
6.8x
5.2x
ROIC (EBIT)
20.3%
18.2%
23.7%
27.8%
29.5%
29.0%
EBIT利润率
13.9%
15.2%
22.2%
27.5%
31.9%
35.0%
股权自由现金流收益率
0.6%
0.6%
2.4%
6.9%
9.5%
15.7%
：买入(Buy)
：US$305.00
：US$237.90（2026年7月30日收盘）
：US$2,498B
：约28%
UBS模型显示，随着AWS规模化效应释放，亚马逊EBIT利润率将从2025年的13.9%大幅扩张至2030年的35.0%，盈利质量持续提升，估值倍数随时间显著压缩。

：虽然主要受Prime Day时移影响，但若执行力低于预期可能引发短期担忧
：若FY26 CapEx从$200B大幅上调至$210B-$215B，可能对短期自由现金流形成压力
：37%的同比高增速能否在AI竞争加剧背景下维持
：3Q指引中已包含约80bp的外汇不利影响
：表现略低于预期，需关注全球消费需求变化
：对Anthropic投资的非现金估值变动可能带来净利润波动

## 总体总结

主题正文
1. 核心驱动来自AWS收入同比增长37%，超出UBS、市场及投资者预期；
2. 2Q26净利润包含约534亿美元来自Anthropic投资的收益。
3. 市场关注焦点在于FY26 200亿美元资本开支指引是否会上修（投资者预期为2100-2150亿美元）。
4. ，核心驱动力来自AWS云业务的强劲表现：，显著超出UBS预期(408亿美元)、市场预期(405亿美元)以及投资者预期(约36%)。
5. UBS将在电话会议上重点关注公司是否会修订FY26资本开支指引，这将是AI基础设施投资力度的关键信号
6. 2Q26净利润包含约来自对Anthropic投资的收益，这是一笔重要的非经常性收益，显著增厚了当期利润。
7. UBS模型显示，随着AWS规模化效应释放，亚马逊EBIT利润率将从2025年的13.9%大幅扩张至2030年的35.0%，盈利质量持续提升，估值倍数随时间显著压缩。
8. ：对Anthropic投资的非现金估值变动可能带来净利润波动