- 维持NAURA（北方华创）买入评级，目标价800元人民币，对应2027E PE 50倍、PEG约1.4倍（隐含2027-29年EPS CAGR 35%）。核
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- 维持NAURA（北方华创）买入评级，目标价800元人民币，对应2027E PE 50倍、PEG约1.4倍（隐含2027-29年EPS CAGR 35%）。核心逻辑包括：（1）中国存储芯片资本开支持续高增长，预计2027/2028年CXMT与YMTC的WFE资本开支同比增长52%/32%；（2）半导体设备国产化率加速提升，预计到2030年达到40-50%或更高；（3）短期催化剂包括CXMT上市后情绪修复、海外同行涨价改善盈利环境、以及海外客户拓展。短期股价回调（7月以来-20%）主要受全球科技股波动和CXMT IPO流动性担忧影响，但基本面依然稳固。
UBS维持对，12个月目标价为（对应2027E PE 50倍），较2026年7月16日收盘价702.76元有约14%的上行空间。报告核心论点是：
一、股价表现回顾 区间北方华创A股半导体指数沪深300SOX（费城半导体） 2026年上半年
+84% +7% — 2026年7月以来
-21% -6%
短期回调主要源于两方面：（1）全球科技股波动加剧；（2）CXMT（长鑫存储）即将IPO带来的流动性担忧。UBS认为这些是，而非基本面恶化。 二、结构性增长驱动力
UBS预计，中国存储芯片产能扩张进入加速期。
北方华创作为，是国产替代的核心受益者。预计到2030年，整体WFE国产化率将达。
：基于CXMT招股书，中国存储公司的盈利能力和现金流显著改善； ：2026年前5个月，上海和北京等主要半导体制造中心的SPE（半导体生产设备）进口强劲，表明先进逻辑和存储产能扩张活跃； ：UBS最新行业调研显示，中国主要WFE厂商的订单增长前景在增强。 三、未来6-12个月潜在催化剂 UBS识别出三个关键催化剂： ； ，利好国产替代设备厂商； 。 四、估值与盈利预测 ：目标价800元 = 50倍 2027E PE，对应PEG约1.4倍（2027-29E EPS CAGR 35%）。 ： 指标20252026E2027E2028E2029E2030E 收入（亿元） 393.5 518.3 724.8 955.5 1,133.8 1,275.8 EBIT利润率 12.4% 12.9% 16.3% 18.4% 19.8% 20.8% ROIC（EBIT） 14.7% 15.2% 22.7% 29.0% 33.5% 37.6% 净利（亿元） 55.2 67.8 116.0 167.2 211.6 248.5 EPS（稀释，元） 7.62 9.36 16.00 23.07 29.20 34.26 P/E（倍） 46.8 75.1 43.9 30.5 24.1 20.5 ： 收入规模预计从2025年的393亿元增长至2030E的1,276亿元，； 利润率持续扩张，EBIT margin从2025年的12.4%提升至2030E的20.8%； ROIC从14.7%大幅提升至37.6%，资本回报率显著改善； 净现金状况持续改善，2030E预计净现金达448亿元。 五、交易数据 ：320.05–935.36元 ：5,090亿元 / 752亿美元 ：39% ：91.7亿元
：买入（Key Call） ： ：2027E PE 50倍 ：约1.4倍（vs. 2027-29E EPS CAGR 35%）
：如果全球存储芯片需求放缓，可能影响中国存储厂商资本开支节奏； ：短期内可能持续压制市场情绪和板块估值； ：WFE国产化率提升速度可能低于预期； ：若海外厂商采取激进降价策略，可能压制国产替代利润空间； ：中美科技博弈可能影响先进设备和技术引进； ：当前估值已隐含较高增长预期，若业绩不及预期可能面临估值杀风险。
总体总结
主题正文
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- 维持NAURA（北方华创）买入评级，目标价800元人民币，对应2027E PE 50倍、PEG约1.4倍（隐含2027-29年EPS CAGR 35%）。
- 核心逻辑包括：（1）中国存储芯片资本开支持续高增长，预计2027/2028年CXMT与YMTC的WFE资本开支同比增长52%/32%；
- 短期股价回调（7月以来-20%）主要受全球科技股波动和CXMT IPO流动性担忧影响，但基本面依然稳固。
- ：UBS最新行业调研显示，中国主要WFE厂商的订单增长前景在增强。
- 收入规模预计从2025年的393亿元增长至2030E的1,276亿元，；
- 利润率持续扩张，EBIT margin从2025年的12.4%提升至2030E的20.8%；
- 净现金状况持续改善，2030E预计净现金达448亿元。
- ：当前估值已隐含较高增长预期，若业绩不及预期可能面临估值杀风险。