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title: "- 维持NAURA（北方华创）买入评级，目标价800元人民币，对应2027E PE 50倍、PEG约1.4倍（隐含2027-29年EPS CAGR 35%）。核"
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# - 维持NAURA（北方华创）买入评级，目标价800元人民币，对应2027E PE 50倍、PEG约1.4倍（隐含2027-29年EPS CAGR 35%）。核

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## 正文

- 维持NAURA（北方华创）买入评级，目标价800元人民币，对应2027E PE 50倍、PEG约1.4倍（隐含2027-29年EPS CAGR 35%）。核心逻辑包括：（1）中国存储芯片资本开支持续高增长，预计2027/2028年CXMT与YMTC的WFE资本开支同比增长52%/32%；（2）半导体设备国产化率加速提升，预计到2030年达到40-50%或更高；（3）短期催化剂包括CXMT上市后情绪修复、海外同行涨价改善盈利环境、以及海外客户拓展。短期股价回调（7月以来-20%）主要受全球科技股波动和CXMT IPO流动性担忧影响，但基本面依然稳固。

UBS维持对，12个月目标价为（对应2027E PE 50倍），较2026年7月16日收盘价702.76元有约14%的上行空间。报告核心论点是：

一、股价表现回顾
区间北方华创A股半导体指数沪深300SOX（费城半导体）
2026年上半年

+84%
+7%
—
2026年7月以来

-21%
-6%

短期回调主要源于两方面：（1）全球科技股波动加剧；（2）CXMT（长鑫存储）即将IPO带来的流动性担忧。UBS认为这些是，而非基本面恶化。
二、结构性增长驱动力

UBS预计，中国存储芯片产能扩张进入加速期。

北方华创作为，是国产替代的核心受益者。预计到2030年，整体WFE国产化率将达。

：基于CXMT招股书，中国存储公司的盈利能力和现金流显著改善；
：2026年前5个月，上海和北京等主要半导体制造中心的SPE（半导体生产设备）进口强劲，表明先进逻辑和存储产能扩张活跃；
：UBS最新行业调研显示，中国主要WFE厂商的订单增长前景在增强。
三、未来6-12个月潜在催化剂
UBS识别出三个关键催化剂：
；
，利好国产替代设备厂商；
。
四、估值与盈利预测
：目标价800元 = 50倍 2027E PE，对应PEG约1.4倍（2027-29E EPS CAGR 35%）。
：
指标20252026E2027E2028E2029E2030E
收入（亿元）
393.5
518.3
724.8
955.5
1,133.8
1,275.8
EBIT利润率
12.4%
12.9%
16.3%
18.4%
19.8%
20.8%
ROIC（EBIT）
14.7%
15.2%
22.7%
29.0%
33.5%
37.6%
净利（亿元）
55.2
67.8
116.0
167.2
211.6
248.5
EPS（稀释，元）
7.62
9.36
16.00
23.07
29.20
34.26
P/E（倍）
46.8
75.1
43.9
30.5
24.1
20.5
：
收入规模预计从2025年的393亿元增长至2030E的1,276亿元，；
利润率持续扩张，EBIT margin从2025年的12.4%提升至2030E的20.8%；
ROIC从14.7%大幅提升至37.6%，资本回报率显著改善；
净现金状况持续改善，2030E预计净现金达448亿元。
五、交易数据
：320.05–935.36元
：5,090亿元 / 752亿美元
：39%
：91.7亿元

：买入（Key Call）
：
：2027E PE 50倍
：约1.4倍（vs. 2027-29E EPS CAGR 35%）

：如果全球存储芯片需求放缓，可能影响中国存储厂商资本开支节奏；
：短期内可能持续压制市场情绪和板块估值；
：WFE国产化率提升速度可能低于预期；
：若海外厂商采取激进降价策略，可能压制国产替代利润空间；
：中美科技博弈可能影响先进设备和技术引进；
：当前估值已隐含较高增长预期，若业绩不及预期可能面临估值杀风险。

## 总体总结

主题正文
1. - 维持NAURA（北方华创）买入评级，目标价800元人民币，对应2027E PE 50倍、PEG约1.4倍（隐含2027-29年EPS CAGR 35%）。
2. 核心逻辑包括：（1）中国存储芯片资本开支持续高增长，预计2027/2028年CXMT与YMTC的WFE资本开支同比增长52%/32%；
3. 短期股价回调（7月以来-20%）主要受全球科技股波动和CXMT IPO流动性担忧影响，但基本面依然稳固。
4. ：UBS最新行业调研显示，中国主要WFE厂商的订单增长前景在增强。
5. 收入规模预计从2025年的393亿元增长至2030E的1,276亿元，；
6. 利润率持续扩张，EBIT margin从2025年的12.4%提升至2030E的20.8%；
7. 净现金状况持续改善，2030E预计净现金达448亿元。
8. ：当前估值已隐含较高增长预期，若业绩不及预期可能面临估值杀风险。