- UBS维持AMD买入评级，将目标价从670美元小幅上调至700美元，基于33倍（此前35倍）的C2028E EPS 21.11美元。AI日活动预计重点展示技

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• UBS维持AMD买入评级，将目标价从670美元小幅上调至700美元，基于33倍（此前35倍）的C2028E EPS 21.11美元。AI日活动预计重点展示技术和产品路线图（Venice CPU、MI450x/MI500 GPU），而非客户或财务更新。亚马逊是MI450x主要客户，Anthropic可能也在客户名单中。UBS上调了C2026/27/28年营收和EPS预期，主要因AI和数据中心GPU业务强劲增长，预计GPU收入C2027年达412亿美元、C2028年达608亿美元。供应链调研显示CoWoS产能分配在C2027年大幅提升，前景非常乐观。

UBS维持对AMD的，将12个月目标价从670美元小幅上调至，对应约27.7%的预期回报率。新的目标价基于的C2028E EPS（21.11美元），较此前采用的35倍有所下调，反映了AI算力同业估值的整体回调。然而，由于UBS大幅上调了C2028E EPS（从18.85美元升至21.11美元），目标价仍小幅走高。 本次报告聚焦于AMD即将举办的**"Advancing AI"更多围绕技术路线图非常乐观**的态度。

一、AI日活动预期 UBS预计AMD将在AI日活动上公布以下内容： ： MI450x Helios（2025年下半年） MI500（2027年）更多细节 MI600（2028年）路线图的早期洞察 拆分式推理工作负载（disaggregated inference workloads）策略 ： Venice正式投产 Verano（2027年）增量信息，预计采用台积电2nm制程，引入LPDDR的SOCAMM2内存支持 后Verano路线图讨论，应对智能体AI工作负载对CPU核心数爆炸式增长的需求 ： Ryzen笔记本（应对Intel Panther Lake 18A的竞争） Zen 6桌面端过渡到2nm Ryzen AI Halo（对标NVIDIA DGX Spark的个人AI设备） ： 亚马逊是MI450x的主要客户 ，但UBS提醒投资者对本次活动上宣布客户的预期要 ： 与CBRS合作推出快速推理解决方案 可能宣布更深入的自定义ASIC业务布局 二、业绩展望调整 UBS基于"每GW部署产能可产生约150-200亿美元GPU收入"的假设，认为在AMD支持三个大规模AI客户（每个最终达到1GW+部署）的情况下，。 指标C2026E（调整后）C2027E（调整后）C2028E（调整后） 营收 $50,668M（+$282M） $83,370M（+$4,166M） $112,284M（+$8,282M） 同比增长 46.3% 64.5% 34.7% 毛利率 55.8% 55.4% 56.3% 营业利润率 28.9% 34.9% 39.0%

是主要驱动因素： C2027E数据中心收入：652亿美元（+4.7%） C2028E数据中心收入：919亿美元（+8.5%） GPU收入：C2027E预计412亿美元，C2028E预计608亿美元 UBS的预测，例如C2028E数据中心收入较共识高出约17%，C2028E EPS较共识高出约16.4%。 三、估值方法 UBS采用，将倍数从35倍下调至33倍，应用于C2028E EPS 21.11美元： 项目新值旧值 EPS（C2028E） $21.11 $18.85 NTM P/E倍数 33x 35x

UBS认为33倍倍数与美国AI算力同业（如NVIDIA、Broadcom、Marvell等）的估值一致。可比公司NTM P/E中位数约21-29倍，加权平均约19-25倍，UBS的33倍略高，反映了对AMD AI增长潜力的溢价。

：买入（Buy） ：700美元（从670美元上调） ：548.13美元（2026年7月14日） ：27.7%（含0%股息率） ：9.2% ：18.5% ：NTM P/E = 33x × C2028E EPS $21.11 ：约8,920亿美元 ：146.24 - 580.91美元 UBS对AMD的预测在多个维度上，尤其是数据中心GPU收入和整体盈利能力方面，反映出对AMD AI业务的。

上行风险（Upside Risks）： ：AI需求加速推动AMD在云服务商中的份额提升 ：新客户（如Anthropic等）的重大订单公告 ：MI系列GPU和Epyc CPU在性能和能效上取得突破 下行风险（Downside Risks）： ：可能导致毛利率压力 ：未能及时有效将生产转移至台积电更先进制程 ：宏观经济或技术周期因素导致AI资本开支减少 ：尽管EPS上调，若市场对AI股估值整体回调，可能压制股价 ：过度依赖少数大客户（如亚马逊、Meta、OpenAI） ：CoWoS等先进封装产能供应瓶颈 关键关注点： AMD能否在AI日活动上宣布（特别是Anthropic） MI450x和MI500 GPU的实际 与NVIDIA在AI加速器市场的 客户端业务（Ryzen）在面对Intel Panther Lake（18A制程）和Qualcomm Snapdragon X系列竞争时的市场表现

总体总结

主题正文

1. • UBS维持AMD买入评级，将目标价从670美元小幅上调至700美元，基于33倍（此前35倍）的C2028E EPS 21.11美元。
2. AI日活动预计重点展示技术和产品路线图（Venice CPU、MI450x/MI500 GPU），而非客户或财务更新。
3. UBS上调了C2026/27/28年营收和EPS预期，主要因AI和数据中心GPU业务强劲增长，预计GPU收入C2027年达412亿美元、C2028年达608亿美元。
4. Verano（2027年）增量信息，预计采用台积电2nm制程，引入LPDDR的SOCAMM2内存支持
5. 后Verano路线图讨论，应对智能体AI工作负载对CPU核心数爆炸式增长的需求
6. UBS基于"每GW部署产能可产生约150-200亿美元GPU收入"的假设，认为在AMD支持三个大规模AI客户（每个最终达到1GW+部署）的情况下，。
7. 可比公司NTM P/E中位数约21-29倍，加权平均约19-25倍，UBS的33倍略高，反映了对AMD AI增长潜力的溢价。
8. 客户端业务（Ryzen）在面对Intel Panther Lake（18A制程）和Qualcomm Snapdragon X系列竞争时的市场表现