- 中国二季度实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期及高盛预测的4.5%，环比增长0.9%（非年化季调）。上半年GDP平均增速为4.7%，仍处于全年4.5-5
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- 中国二季度实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期及高盛预测的4.5%，环比增长0.9%（非年化季调）。上半年GDP平均增速为4.7%，仍处于全年4.5-5%的增长目标区间内。经济增长呈现高度分化格局：出口和高技术制造业保持韧性，而房地产和消费持续疲弱。6月工业产出同比增速升至5.3%（好于预期），主因出口强劲；但固定资产投资单月同比仍为-9.3%，零售销售同比仅+1.0%。受二季度GDP数据拖累，高盛将2026年全年实际GDP增长预测从4.7%机械下调至4.6%。预计7月政治局会议将加强宽松政策措辞，并加快动用财政余粮稳定投资和增长，但鉴于出口仍具韧性且全年增长目标仍可达，大规模全面刺激的可能性较低。
高盛分析师王立胜（Lisheng Wang）发布的这份中国宏观经济报告显示，，较一季度的5.0%显著放缓，且低于市场普遍预期和高盛此前预测的4.5%。经济增长呈现典型的""格局： ：出口和制造业（尤其是高技术产业）表现强劲 ：房地产投资和居民消费持续疲弱 6月经济数据喜忧参半： ：同比+5.3%，超预期（高盛预期+5.0%，市场预期+4.6%） ：单月同比-9.3%，仍处深度负增长区间 ：同比+1.0%，受低基数支撑由负转正 基于二季度数据，高盛将。
一、GDP增长：量价分化，名义增速大幅回升 指标2026Q12026Q2 实际GDP同比 5.0%
环比折年率（非年化季调） 1.3% 0.9% 名义GDP同比 4.9%
GDP平减指数 -0.1%
值得注意的是，，结束了自1960年代以来最长的GDP平减指数连续12个季度为负的历史。这一变化主要得益于全球能源价格上涨推动的PPI通胀回升。报告认为，同比增速低于预期但环比增速符合预期，源于NBS对历史环比增速数据的技术性修订。 二、供给侧：工业生产强劲，制造业出口拉动明显 6月工业产出表现亮眼： ：+5.3%（前值+4.5%） ：高盛估算+1.0%（前值+0.4%） 从行业看，5-6月同比加速主要由行业拉动，部分抵消了计算机及其他设备行业的减速。主要工业产品中： 产量同比+28.1%（前值+27.9%） 产量同比+18.1%（前值+10.7%） 产量降幅收窄至-0.2%（前值-3.2%） 产量同比-13.6%（前值-8.8%，降幅扩大） 增速放缓至+2.0%（前值+4.2%） 化学品（化纤、硫酸）产量也因中东冲突引发的供应链中断而下滑。 三、投资端：持续低迷，政府支出和天气是主要拖累 固定资产投资单月同比-9.3%，仅较5月的-10.6%小幅改善。累计同比为-5.4%。 分领域看： ：-9.4%（前值-11.5%） ：-24.2%（前值-24.3%） ：-2.8%（前值-4.1%） （服务业/农业）：-16.0%（前值-12.5%） 高盛特别提示，NBS近期的"统计修正"可能放大了FAI数据的波动。其专有投资跟踪指标显示，二季度实际投资同比增长+3.6%（初步估算），较一季度的+4.1%有所放缓。 四、消费端：低基数效应推升数据，但实际动能仍弱 6月零售销售名义同比+1.0%，从5月的-0.6%大幅改善，但这主要受驱动。分项看： ：-0.5%（前值-2.4%） ：+3.9%（前值+2.8%） ：+1.2%（前值+0.6%） ：-2.0%（前值-4.9%） 限额以上零售持续大幅低于整体增速，显示。 分品类： 销售降幅收窄至-8.7%（前值-15.6%） 销售升至+16.5%（前值+0.7%） 销售降幅维持-16.1%，表明以旧换新政策效果边际减弱 销售同比-5.1%，剔除价格因素后 高盛指出，燃油需求对价格弹性较历史更高，反映新能源替代（电动车快速普及、城市公共交通完善和非化石能源供应增加）正在改变消费模式。 五、服务业：持续优于商品消费 服务业生产指数（占经济总量58%）同比增长+4.7%（前值+4.4%）。该指数与零售销售增速之间的持续较大差距，表明。 六、房地产：全面承压，无明显起色 指标5月同比6月同比 商品房销售面积 -13.1% -14.2% 商品房销售金额 -9.5% -13.9% 新开工面积 -24.6% -26.0% 施工面积 -12.3% -12.5% 竣工面积 -19.9% -25.0% 房地产开发投资 -24.3% -24.2% 尽管部分大城市近期出现零星企稳迹象，但全国房地产活动整体仍处于深度收缩区间，且房价（NBS和第三方数据）在低线城市持续承压。 七、就业市场：总体平稳，青年失业率风险犹存 全国调查失业率：5.0%（前值5.1%） 31大城市调查失业率：5.0%（前值5.1%） 农民工失业率：4.9%（前值4.8%，季调后小幅上升） ：5月降至15.6%（前值16.3%），但仍高于去年同期的14.5% 高盛警告，青年失业率统计口径调整后可能。随着7-8月大学生毕业季来临，青年失业率存在反弹风险。
虽然本报告为宏观经济分析而非个股研究，但高盛对宏观经济的关键预测与判断如下： ：从4.7% ：预期将释放更明确的宽松信号 ：预计将加快动用剩余财政缓冲资金以稳定投资和增长 ：判断为——理由是出口仍具韧性且4.5%-5%全年增长目标仍可达 Asia-MAP评分（高盛经济活动综合打分）： ：-5（较前期-1） ：+5（较前期+1） ：-6（较前期-3） ：+1（较前期+1）
：若7月政治局会议宽松信号偏弱，或财政资金落地速度慢于预期，可能导致投资和经济进一步下滑 ：新开工、施工、竣工、销售全面下行，若头部城市企稳信号未能扩散至全国，房价下行压力可能加剧 ：中东冲突等地缘风险若进一步升级，将通过推高PPI加剧通胀压力同时抑制需求 ：当前高技术制造业和出口是经济的重要支撑，若全球需求超预期走弱（如美国关税升级），这一支撑可能消失 ：AI应用对入门级白领岗位的替代效应叠加内需疲弱，可能加剧青年失业问题，进而抑制消费 ：汽车以旧换新等政策效果已现边际衰减，若无新政策跟进，消费动能可能进一步走弱 ：NBS近期对历史数据的修订以及"统计修正"可能扭曲FAI等数据的真实波动幅度，影响判断准确性
总体总结
主题正文
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- 中国二季度实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期及高盛预测的4.5%，环比增长0.9%（非年化季调）。
- 受二季度GDP数据拖累，高盛将2026年全年实际GDP增长预测从4.7%机械下调至4.6%。
- 预计7月政治局会议将加强宽松政策措辞，并加快动用财政余粮稳定投资和增长，但鉴于出口仍具韧性且全年增长目标仍可达，大规模全面刺激的可能性较低。
- 高盛分析师王立胜（Lisheng Wang）发布的这份中国宏观经济报告显示，，较一季度的5.0%显著放缓，且低于市场普遍预期和高盛此前预测的4.5%。
- 固定资产投资单月同比-9.3%，仅较5月的-10.6%小幅改善。
- 其专有投资跟踪指标显示，二季度实际投资同比增长+3.6%（初步估算），较一季度的+4.1%有所放缓。
- 高盛指出，燃油需求对价格弹性较历史更高，反映新能源替代（电动车快速普及、城市公共交通完善和非化石能源供应增加）正在改变消费模式。
- ：预计将加快动用剩余财政缓冲资金以稳定投资和增长