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title: "- 中国二季度实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期及高盛预测的4.5%，环比增长0.9%（非年化季调）。上半年GDP平均增速为4.7%，仍处于全年4.5-5"
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# - 中国二季度实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期及高盛预测的4.5%，环比增长0.9%（非年化季调）。上半年GDP平均增速为4.7%，仍处于全年4.5-5

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## 正文

- 中国二季度实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期及高盛预测的4.5%，环比增长0.9%（非年化季调）。上半年GDP平均增速为4.7%，仍处于全年4.5-5%的增长目标区间内。经济增长呈现高度分化格局：出口和高技术制造业保持韧性，而房地产和消费持续疲弱。6月工业产出同比增速升至5.3%（好于预期），主因出口强劲；但固定资产投资单月同比仍为-9.3%，零售销售同比仅+1.0%。受二季度GDP数据拖累，高盛将2026年全年实际GDP增长预测从4.7%机械下调至4.6%。预计7月政治局会议将加强宽松政策措辞，并加快动用财政余粮稳定投资和增长，但鉴于出口仍具韧性且全年增长目标仍可达，大规模全面刺激的可能性较低。

高盛分析师王立胜（Lisheng Wang）发布的这份中国宏观经济报告显示，，较一季度的5.0%显著放缓，且低于市场普遍预期和高盛此前预测的4.5%。经济增长呈现典型的""格局：
：出口和制造业（尤其是高技术产业）表现强劲
：房地产投资和居民消费持续疲弱
6月经济数据喜忧参半：
：同比+5.3%，超预期（高盛预期+5.0%，市场预期+4.6%）
：单月同比-9.3%，仍处深度负增长区间
：同比+1.0%，受低基数支撑由负转正
基于二季度数据，高盛将。

一、GDP增长：量价分化，名义增速大幅回升
指标2026Q12026Q2
实际GDP同比
5.0%

环比折年率（非年化季调）
1.3%
0.9%
名义GDP同比
4.9%

GDP平减指数
-0.1%

值得注意的是，，结束了自1960年代以来最长的GDP平减指数连续12个季度为负的历史。这一变化主要得益于全球能源价格上涨推动的PPI通胀回升。报告认为，同比增速低于预期但环比增速符合预期，源于NBS对历史环比增速数据的技术性修订。
二、供给侧：工业生产强劲，制造业出口拉动明显
6月工业产出表现亮眼：
：+5.3%（前值+4.5%）
：高盛估算+1.0%（前值+0.4%）
从行业看，5-6月同比加速主要由行业拉动，部分抵消了计算机及其他设备行业的减速。主要工业产品中：
产量同比+28.1%（前值+27.9%）
产量同比+18.1%（前值+10.7%）
产量降幅收窄至-0.2%（前值-3.2%）
产量同比-13.6%（前值-8.8%，降幅扩大）
增速放缓至+2.0%（前值+4.2%）
化学品（化纤、硫酸）产量也因中东冲突引发的供应链中断而下滑。
三、投资端：持续低迷，政府支出和天气是主要拖累
固定资产投资单月同比-9.3%，仅较5月的-10.6%小幅改善。累计同比为-5.4%。
分领域看：
：-9.4%（前值-11.5%）
：-24.2%（前值-24.3%）
：-2.8%（前值-4.1%）
（服务业/农业）：-16.0%（前值-12.5%）
高盛特别提示，NBS近期的"统计修正"可能放大了FAI数据的波动。其专有投资跟踪指标显示，二季度实际投资同比增长+3.6%（初步估算），较一季度的+4.1%有所放缓。
四、消费端：低基数效应推升数据，但实际动能仍弱
6月零售销售名义同比+1.0%，从5月的-0.6%大幅改善，但这主要受驱动。分项看：
：-0.5%（前值-2.4%）
：+3.9%（前值+2.8%）
：+1.2%（前值+0.6%）
：-2.0%（前值-4.9%）
限额以上零售持续大幅低于整体增速，显示。
分品类：
销售降幅收窄至-8.7%（前值-15.6%）
销售升至+16.5%（前值+0.7%）
销售降幅维持-16.1%，表明以旧换新政策效果边际减弱
销售同比-5.1%，剔除价格因素后
高盛指出，燃油需求对价格弹性较历史更高，反映新能源替代（电动车快速普及、城市公共交通完善和非化石能源供应增加）正在改变消费模式。
五、服务业：持续优于商品消费
服务业生产指数（占经济总量58%）同比增长+4.7%（前值+4.4%）。该指数与零售销售增速之间的持续较大差距，表明。
六、房地产：全面承压，无明显起色
指标5月同比6月同比
商品房销售面积
-13.1%
-14.2%
商品房销售金额
-9.5%
-13.9%
新开工面积
-24.6%
-26.0%
施工面积
-12.3%
-12.5%
竣工面积
-19.9%
-25.0%
房地产开发投资
-24.3%
-24.2%
尽管部分大城市近期出现零星企稳迹象，但全国房地产活动整体仍处于深度收缩区间，且房价（NBS和第三方数据）在低线城市持续承压。
七、就业市场：总体平稳，青年失业率风险犹存
全国调查失业率：5.0%（前值5.1%）
31大城市调查失业率：5.0%（前值5.1%）
农民工失业率：4.9%（前值4.8%，季调后小幅上升）
：5月降至15.6%（前值16.3%），但仍高于去年同期的14.5%
高盛警告，青年失业率统计口径调整后可能。随着7-8月大学生毕业季来临，青年失业率存在反弹风险。

虽然本报告为宏观经济分析而非个股研究，但高盛对宏观经济的关键预测与判断如下：
：从4.7%
：预期将释放更明确的宽松信号
：预计将加快动用剩余财政缓冲资金以稳定投资和增长
：判断为——理由是出口仍具韧性且4.5%-5%全年增长目标仍可达
Asia-MAP评分（高盛经济活动综合打分）：
：-5（较前期-1）
：+5（较前期+1）
：-6（较前期-3）
：+1（较前期+1）

：若7月政治局会议宽松信号偏弱，或财政资金落地速度慢于预期，可能导致投资和经济进一步下滑
：新开工、施工、竣工、销售全面下行，若头部城市企稳信号未能扩散至全国，房价下行压力可能加剧
：中东冲突等地缘风险若进一步升级，将通过推高PPI加剧通胀压力同时抑制需求
：当前高技术制造业和出口是经济的重要支撑，若全球需求超预期走弱（如美国关税升级），这一支撑可能消失
：AI应用对入门级白领岗位的替代效应叠加内需疲弱，可能加剧青年失业问题，进而抑制消费
：汽车以旧换新等政策效果已现边际衰减，若无新政策跟进，消费动能可能进一步走弱
：NBS近期对历史数据的修订以及"统计修正"可能扭曲FAI等数据的真实波动幅度，影响判断准确性

## 总体总结

主题正文
1. - 中国二季度实际GDP同比增长4.3%，低于市场预期及高盛预测的4.5%，环比增长0.9%（非年化季调）。
2. 受二季度GDP数据拖累，高盛将2026年全年实际GDP增长预测从4.7%机械下调至4.6%。
3. 预计7月政治局会议将加强宽松政策措辞，并加快动用财政余粮稳定投资和增长，但鉴于出口仍具韧性且全年增长目标仍可达，大规模全面刺激的可能性较低。
4. 高盛分析师王立胜（Lisheng Wang）发布的这份中国宏观经济报告显示，，较一季度的5.0%显著放缓，且低于市场普遍预期和高盛此前预测的4.5%。
5. 固定资产投资单月同比-9.3%，仅较5月的-10.6%小幅改善。
6. 其专有投资跟踪指标显示，二季度实际投资同比增长+3.6%（初步估算），较一季度的+4.1%有所放缓。
7. 高盛指出，燃油需求对价格弹性较历史更高，反映新能源替代（电动车快速普及、城市公共交通完善和非化石能源供应增加）正在改变消费模式。
8. ：预计将加快动用剩余财政缓冲资金以稳定投资和增长