- 高盛维持大立光(3008.TW)买入评级，目标价上调至NT$6,263（较当前价NT$4,345有44.1%上行空间）。核心观点：1）2Q26营收同比+17
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- 高盛维持大立光(3008.TW)买入评级，目标价上调至NT$6,263（较当前价NT$4,345有44.1%上行空间）。核心观点：1）2Q26营收同比+17%，预计3Q26营收将连续三个月环比增长，驱动力来自主要手机品牌客户新机放量及中国旗舰机发布；2）高内存成本环境下高端手机品牌有望抢占更多市场份额，大立光聚焦高端镜头的战略将持续支撑其跑赢同业并扩张毛利率；3）CPO（共封装光学）镜头虽短期贡献有限，但作为全新市场有望带来强劲终端需求和快速规格迭代，支持长期增长和估值重估；4）上调2027-28E净利润预测2%/1%，目标PE倍数由29.5x微调至29.2x；5）CPO产线预计2-3周内送样，3Q26末完成试产线，最早2027年中期实现量产。
高盛维持""评级，将12个月目标价从NT$6,231上调至，较2026年7月13日收盘价NT$4,345有。报告核心逻辑围绕三条主线展开： ：2Q26为传统淡季，但营收同比仍+17%，预计3Q26起将连续三个月环比增长，主要受主要手机品牌客户新机放量以及中国旗舰机型发布驱动。 ：高内存成本环境下，高端智能手机品牌有望扩大市占率；大立光聚焦高端镜头的战略将持续支撑其。 ：尽管短期贡献有限，但作为全新市场，具备强劲终端需求和快速规格迭代潜力，。
一、2Q26业绩回顾 指标2Q26实际同比环比高盛预测超预期幅度 营收（NT$ m） 13,665 +17% -12% 13,750 -1% 毛利率 49.4% -4.2pp 持平 49.6% 持平 营业利润率 37.7% -4.1pp +0.3pp 37.6% +0.1pp 净利润（NT$ m） 4,670 +352% -24% 5,139 -9% 营收增长主要由驱动； 毛利率49.4%略低于预期，主因主要客户处于机型过渡期，处于初期量产爬坡阶段，良率仍有提升空间； 管理层表示，主要受新机驱动。 二、CPO镜头：长期增长新引擎 管理层在业绩电话会上重点介绍了CPO（Co-Packaged Optics）业务进展： ：聚焦FA（Fiber Array）和玻璃模塑PMLA，用于CPO交换机中的FAU（Fiber Array Unit）； ： FA样品送样：启动，客户验证周期2-4周； 试产线搭建：完成； 实现量产； ： 单排FA：瞄准量产阶段； 双排/多排FA：仍处于概念验证（POC）阶段； ：高精度对准能力——公司自研主动对准和测试设备，即使外购V槽或光纤质量不完美，也能交付高精度FA； ：公司FA主要用于，与GlassBridge（用于边缘耦合）不直接竞争。 三、手机镜头规格升级持续 管理层指出，2027年手机镜头将持续受益于规格升级，包括： 潜望式镜头； 潜望式镜头功能； 可变光圈镜头； 折叠屏机型带动等规格升级。 此外，及，将进一步支撑大立光营收和毛利率增长。 四、盈利预测修订 指标2026E（原→新）2027E（原→新）2028E（原→新） 营收（NT$ m） 65,588→65,503（0%） 75,755→76,562（+1%） 84,529→85,021（+1%） 毛利率 51.4%→51.4% 54.5%→54.9% 56.1%→56.4% 净利润（NT$ m） 25,006→24,904（0%） 28,536→28,976（+2%） 31,642→31,937（+1%） EPS（NT$） 185.88→185.12 211.22→214.48 235.08→237.27 ，反映2Q26业绩符合预期； ，反映高端机型市占率提升、大立光高端镜头龙头地位及像素规格升级的正面看法； 相比彭博共识，高盛对2026/27E营业利润分别高出1%/14%，主要源于更高的营收和毛利率假设。 五、与同业对比 公司代码评级2027E PE27E NI增速27E OPM
3008.TW
18.4x 16% 43.0% 大立光（目标价隐含） 3008.TW Buy
16% 43.0% AAC瑞声 2018.HK Buy 12.0x 12% 9.7% 玉晶光 3406.TW NC 14.5x 11% 20.4% 蓝特光学 300570.SZ NC 55.2x 90% 24.7% 全新光电 2455.TW Buy 34.8x 55% 33.4%
29.1x 42% 22.1% 大立光当前PE显著低于同业均值，反映市场对其CPO业务的认知不足；目标PE 29.2x处于其历史交易区间（8.0x–31.2x）的上端，体现高盛对其从手机镜头向CPO镜头扩张的乐观看法。
：维持 ：（前值NT$6,231） ：NT$4,345（2026年7月13日收盘） ： ：基于2027E PE的相对估值 ：（前值29.5x） 推导逻辑：(1) 同业平均PE/前瞻基本面比率（净利润增速+营业利润率）为0.5x；(2) 大立光前瞻基本面：2027-28E净利润CAGR约13%，平均营业利润率44% ：NT$5,845亿 / US$181亿
高盛在报告中明确列出了以下关键风险： ——终端需求疲软将直接冲击大立光主营收入； ——价格战或客户份额流失可能压缩毛利率； ——影响公司ASP和盈利能力的核心驱动力； ——作为长期估值重估的核心催化剂，进度延后将削弱投资逻辑； ——新进入者可能压缩大立光的先发优势。 投资者应密切关注：(1) 7-9月月度营收数据，验证3Q26环比增长判断；(2) CPO送样和客户验证进展；(3) 折叠屏及高端机型销量对镜头规格升级的实际拉动效果。
总体总结
主题正文
- 核心观点：1）2Q26营收同比+17%，预计3Q26营收将连续三个月环比增长，驱动力来自主要手机品牌客户新机放量及中国旗舰机发布；
- 3）CPO（共封装光学）镜头虽短期贡献有限，但作为全新市场有望带来强劲终端需求和快速规格迭代，支持长期增长和估值重估；
- 4）上调2027-28E净利润预测2%/1%，目标PE倍数由29.5x微调至29.2x；
- ：2Q26为传统淡季，但营收同比仍+17%，预计3Q26起将连续三个月环比增长，主要受主要手机品牌客户新机放量以及中国旗舰机型发布驱动。
- 相比彭博共识，高盛对2026/27E营业利润分别高出1%/14%，主要源于更高的营收和毛利率假设。
- (2) 大立光前瞻基本面：2027-28E净利润CAGR约13%，平均营业利润率44%
- ——作为长期估值重估的核心催化剂，进度延后将削弱投资逻辑；
- 投资者应密切关注：(1) 7-9月月度营收数据，验证3Q26环比增长判断；