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title: "- 高盛维持大立光(3008.TW)买入评级，目标价上调至NT$6,263（较当前价NT$4,345有44.1%上行空间）。核心观点：1）2Q26营收同比+17"
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# - 高盛维持大立光(3008.TW)买入评级，目标价上调至NT$6,263（较当前价NT$4,345有44.1%上行空间）。核心观点：1）2Q26营收同比+17

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## 正文

- 高盛维持大立光(3008.TW)买入评级，目标价上调至NT$6,263（较当前价NT$4,345有44.1%上行空间）。核心观点：1）2Q26营收同比+17%，预计3Q26营收将连续三个月环比增长，驱动力来自主要手机品牌客户新机放量及中国旗舰机发布；2）高内存成本环境下高端手机品牌有望抢占更多市场份额，大立光聚焦高端镜头的战略将持续支撑其跑赢同业并扩张毛利率；3）CPO（共封装光学）镜头虽短期贡献有限，但作为全新市场有望带来强劲终端需求和快速规格迭代，支持长期增长和估值重估；4）上调2027-28E净利润预测2%/1%，目标PE倍数由29.5x微调至29.2x；5）CPO产线预计2-3周内送样，3Q26末完成试产线，最早2027年中期实现量产。

高盛维持""评级，将12个月目标价从NT$6,231上调至，较2026年7月13日收盘价NT$4,345有。报告核心逻辑围绕三条主线展开：
：2Q26为传统淡季，但营收同比仍+17%，预计3Q26起将连续三个月环比增长，主要受主要手机品牌客户新机放量以及中国旗舰机型发布驱动。
：高内存成本环境下，高端智能手机品牌有望扩大市占率；大立光聚焦高端镜头的战略将持续支撑其。
：尽管短期贡献有限，但作为全新市场，具备强劲终端需求和快速规格迭代潜力，。

一、2Q26业绩回顾
指标2Q26实际同比环比高盛预测超预期幅度
营收（NT$ m）
13,665
+17%
-12%
13,750
-1%
毛利率
49.4%
-4.2pp
持平
49.6%
持平
营业利润率
37.7%
-4.1pp
+0.3pp
37.6%
+0.1pp
净利润（NT$ m）
4,670
+352%
-24%
5,139
-9%
营收增长主要由驱动；
毛利率49.4%略低于预期，主因主要客户处于机型过渡期，处于初期量产爬坡阶段，良率仍有提升空间；
管理层表示，主要受新机驱动。
二、CPO镜头：长期增长新引擎
管理层在业绩电话会上重点介绍了CPO（Co-Packaged Optics）业务进展：
：聚焦FA（Fiber Array）和玻璃模塑PMLA，用于CPO交换机中的FAU（Fiber Array Unit）；
：
FA样品送样：启动，客户验证周期2-4周；
试产线搭建：完成；
实现量产；
：
单排FA：瞄准量产阶段；
双排/多排FA：仍处于概念验证（POC）阶段；
：高精度对准能力——公司自研主动对准和测试设备，即使外购V槽或光纤质量不完美，也能交付高精度FA；
：公司FA主要用于，与GlassBridge（用于边缘耦合）不直接竞争。
三、手机镜头规格升级持续
管理层指出，2027年手机镜头将持续受益于规格升级，包括：
潜望式镜头；
潜望式镜头功能；
可变光圈镜头；
折叠屏机型带动等规格升级。
此外，及，将进一步支撑大立光营收和毛利率增长。
四、盈利预测修订
指标2026E（原→新）2027E（原→新）2028E（原→新）
营收（NT$ m）
65,588→65,503（0%）
75,755→76,562（+1%）
84,529→85,021（+1%）
毛利率
51.4%→51.4%
54.5%→54.9%
56.1%→56.4%
净利润（NT$ m）
25,006→24,904（0%）
28,536→28,976（+2%）
31,642→31,937（+1%）
EPS（NT$）
185.88→185.12
211.22→214.48
235.08→237.27
，反映2Q26业绩符合预期；
，反映高端机型市占率提升、大立光高端镜头龙头地位及像素规格升级的正面看法；
相比彭博共识，高盛对2026/27E营业利润分别高出1%/14%，主要源于更高的营收和毛利率假设。
五、与同业对比
公司代码评级2027E PE27E NI增速27E OPM

3008.TW

18.4x
16%
43.0%
大立光（目标价隐含）
3008.TW
Buy

16%
43.0%
AAC瑞声
2018.HK
Buy
12.0x
12%
9.7%
玉晶光
3406.TW
NC
14.5x
11%
20.4%
蓝特光学
300570.SZ
NC
55.2x
90%
24.7%
全新光电
2455.TW
Buy
34.8x
55%
33.4%

29.1x
42%
22.1%
大立光当前PE显著低于同业均值，反映市场对其CPO业务的认知不足；目标PE 29.2x处于其历史交易区间（8.0x–31.2x）的上端，体现高盛对其从手机镜头向CPO镜头扩张的乐观看法。

：维持 
：（前值NT$6,231）
：NT$4,345（2026年7月13日收盘）
：
：基于2027E PE的相对估值
：（前值29.5x）
推导逻辑：(1) 同业平均PE/前瞻基本面比率（净利润增速+营业利润率）为0.5x；(2) 大立光前瞻基本面：2027-28E净利润CAGR约13%，平均营业利润率44%
：NT$5,845亿 / US$181亿

高盛在报告中明确列出了以下关键风险：
——终端需求疲软将直接冲击大立光主营收入；
——价格战或客户份额流失可能压缩毛利率；
——影响公司ASP和盈利能力的核心驱动力；
——作为长期估值重估的核心催化剂，进度延后将削弱投资逻辑；
——新进入者可能压缩大立光的先发优势。
投资者应密切关注：(1) 7-9月月度营收数据，验证3Q26环比增长判断；(2) CPO送样和客户验证进展；(3) 折叠屏及高端机型销量对镜头规格升级的实际拉动效果。

## 总体总结

主题正文
1. 核心观点：1）2Q26营收同比+17%，预计3Q26营收将连续三个月环比增长，驱动力来自主要手机品牌客户新机放量及中国旗舰机发布；
2. 3）CPO（共封装光学）镜头虽短期贡献有限，但作为全新市场有望带来强劲终端需求和快速规格迭代，支持长期增长和估值重估；
3. 4）上调2027-28E净利润预测2%/1%，目标PE倍数由29.5x微调至29.2x；
4. ：2Q26为传统淡季，但营收同比仍+17%，预计3Q26起将连续三个月环比增长，主要受主要手机品牌客户新机放量以及中国旗舰机型发布驱动。
5. 相比彭博共识，高盛对2026/27E营业利润分别高出1%/14%，主要源于更高的营收和毛利率假设。
6. (2) 大立光前瞻基本面：2027-28E净利润CAGR约13%，平均营业利润率44%
7. ——作为长期估值重估的核心催化剂，进度延后将削弱投资逻辑；
8. 投资者应密切关注：(1) 7-9月月度营收数据，验证3Q26环比增长判断；