- 联发科Q2营收环比增长2%，超过此前持平至-6%的指引高端，主要得益于智能边缘产品的韧性抵消了智能手机业务的下滑。预计Q3营收环比增长1%，毛利率46.1%
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- 联发科Q2营收环比增长2%，超过此前持平至-6%的指引高端，主要得益于智能边缘产品的韧性抵消了智能手机业务的下滑。预计Q3营收环比增长1%，毛利率46.1%。Google TPU v8t按计划于2026年下半年量产，目标实现20亿美元营收指引。UBS对联发科2027-2030年的财务预测大幅跃升，营收预计从2026年的657亿新台币增长至2030年的2,321亿新台币，EBIT利润率从15.4%提升至29.0%，反映Google TPU业务及AI相关需求的强劲增长前景。
UBS于2026年7月10日发布联发科（MediaTek, 2454.TW）快评报告，主要观点如下： ：联发科Q2营收环比增长2%，超过公司此前给出的"持平至-6% QoQ"指引的高端区间，表现优于市场预期。 ：智能边缘（Smart Edge）产品需求强劲，有效抵消了智能手机SoC业务的下滑压力，显示出公司在多元化产品布局上的成效。 ：UBS预计Q3营收环比增长1%，毛利率维持在46.1%的较高水平。 ：Google TPU v8t按计划将于2026年下半年进入量产阶段，目标实现全年20亿美元的营收指引。 ：UBS对联发科2027-2030年的营收和盈利预测显著上调，反映AI芯片需求（特别是Google TPU合作）的强劲拉动效应。
Q2业绩回顾 联发科Q2业绩的核心亮点在于。在公司此前给出的较为保守的指引（环比持平至下降6%）背景下，Q2仍实现2%的环比增长，说明实际经营动能强于管理层此前的保守预期。 业绩驱动结构上，（包括物联网、智能家居、Wi-Fi、网络连接等）展现出明显的需求韧性，这与全球AIoT设备渗透率持续提升以及边缘AI推理需求增长的趋势相吻合。该板块的增长有效对冲了智能手机SoC市场的疲软——智能手机市场仍处于库存调整和需求复苏不均衡的阶段。 Q3展望与毛利率 UBS预计Q3营收环比增长1%，相对保守但仍保持正增长态势。是另一个关键亮点——在半导体行业整体面临价格压力的环境下，联发科能够维持如此高水平的毛利率，反映出： 产品组合持续优化，高端SoC和定制化芯片（如TPU）占比提升 智能边缘产品较高的议价能力 规模效应继续释放 Google TPU v8t：核心增长催化剂 Google TPU v8t的量产是联发科中长期增长最重要的催化剂之一： ：2026年下半年（H226）按计划推进 ：全年20亿美元（约合新台币600-630亿元） ：TPU业务将联发科从传统的智能手机SoC厂商定位，扩展到AI数据中心芯片供应商，与Google形成深度绑定 这一业务的成功执行将彻底改变联发科的业务结构和市场认知。 长期财务预测大幅上修 UBS对联发科2027-2030年的财务模型进行了显著调整： 指标2026E2027E2028E2029E2030E 营收（NT$m） 657,469 1,271,454 1,885,671 2,098,238 2,321,029 EBIT利润率 15.4% 25.4% 28.7% 28.8% 29.0% 每股收益（NT$） 63.77 180.60 299.18 334.70 373.18 预计从2026年的约6,575亿新台币飙升至2030年的约2.32万亿新台币， 从15.4%大幅提升至29.0%，接近翻倍 这反映出Google TPU、AI ASIC、以及智能边缘业务在远期的规模化贡献
基于2026年7月10日收盘价NT$3,925计算的关键估值指标： 估值指标2026E2027E2028E2029E2030E P/E（倍） 61.5 21.7 13.1 11.7 10.5 EV/EBITDA（倍） 47.4 17.1 10.4 9.2 8.1 股息率（%） 1.3 3.7 6.1 6.8 7.6 股权自由现金流收益率（%） 1.0 3.4 5.9 8.6 8.8 ： 当前股价对应2026E P/E高达61.5倍，但随着Google TPU量产和盈利释放，2027E P/E快速回落至21.7倍，2028E进一步降至13.1倍 远期估值（2028E以后）已具有显著吸引力，P/E在10-13倍区间 长期股息率呈逐年提升趋势，2030E达到7.6%，对长期投资者具有较强吸引力 ：本报告为UBS的"Fast Take"快评，篇幅较短，未明确给出投资评级（Buy/Sell）和目标价，但从估值模型和预测调整的方向看，UBS对联发科中长期前景持明显乐观态度。
：若v8t量产时间推迟、良率不及预期，或Google订单量低于20亿美元指引，将对联发科2026-2028年的业绩造成重大冲击。 ：全球智能手机市场复苏节奏存在不确定性，若复苏不及预期，将持续压制联发科核心SoC业务的收入和利润。 ：随着英伟达、AMD、博通等竞争对手加大对定制AI芯片市场的投入，以及Google可能自研更多TPU组件，联发科在AI ASIC市场的份额面临挑战。 ：半导体行业价格战、地缘政治导致的供应链成本上升、以及产品组合变化可能影响毛利率的可持续性。 ：联发科作为台积电重要客户，在中美科技博弈背景下，可能面临供应链限制或客户流失风险，特别是与Google TPU相关的对美业务。 ：UBS对2030年的营收和利润预测增长幅度极大（营收为2026年的3.5倍），存在执行风险，任何重大假设变化都可能导致预测大幅下修。 ：联发科美元营收占比较高，新台币升值将对以新台币计价的营收和利润产生负面影响。
总体总结
主题正文
- UBS对联发科2027-2030年的财务预测大幅跃升，营收预计从2026年的657亿新台币增长至2030年的2,321亿新台币，EBIT利润率从15.4%提升至29.0%，反映Google TPU业务及AI相关需求的强劲增长前景。
- ：UBS预计Q3营收环比增长1%，毛利率维持在46.1%的较高水平。
- 在公司此前给出的较为保守的指引（环比持平至下降6%）背景下，Q2仍实现2%的环比增长，说明实际经营动能强于管理层此前的保守预期。
- 业绩驱动结构上，（包括物联网、智能家居、Wi-Fi、网络连接等）展现出明显的需求韧性，这与全球AIoT设备渗透率持续提升以及边缘AI推理需求增长的趋势相吻合。
- ：本报告为UBS的"Fast Take"快评，篇幅较短，未明确给出投资评级（Buy/Sell）和目标价，但从估值模型和预测调整的方向看，UBS对联发科中长期前景持明显乐观态度。
- ：若v8t量产时间推迟、良率不及预期，或Google订单量低于20亿美元指引，将对联发科2026-2028年的业绩造成重大冲击。
- ：全球智能手机市场复苏节奏存在不确定性，若复苏不及预期，将持续压制联发科核心SoC业务的收入和利润。
- ：UBS对2030年的营收和利润预测增长幅度极大（营收为2026年的3.5倍），存在执行风险，任何重大假设变化都可能导致预测大幅下修。