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title: "- 联发科Q2营收环比增长2%，超过此前持平至-6%的指引高端，主要得益于智能边缘产品的韧性抵消了智能手机业务的下滑。预计Q3营收环比增长1%，毛利率46.1%"
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# - 联发科Q2营收环比增长2%，超过此前持平至-6%的指引高端，主要得益于智能边缘产品的韧性抵消了智能手机业务的下滑。预计Q3营收环比增长1%，毛利率46.1%

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## 正文

- 联发科Q2营收环比增长2%，超过此前持平至-6%的指引高端，主要得益于智能边缘产品的韧性抵消了智能手机业务的下滑。预计Q3营收环比增长1%，毛利率46.1%。Google TPU v8t按计划于2026年下半年量产，目标实现20亿美元营收指引。UBS对联发科2027-2030年的财务预测大幅跃升，营收预计从2026年的657亿新台币增长至2030年的2,321亿新台币，EBIT利润率从15.4%提升至29.0%，反映Google TPU业务及AI相关需求的强劲增长前景。

UBS于2026年7月10日发布联发科（MediaTek, 2454.TW）快评报告，主要观点如下：
：联发科Q2营收环比增长2%，超过公司此前给出的"持平至-6% QoQ"指引的高端区间，表现优于市场预期。
：智能边缘（Smart Edge）产品需求强劲，有效抵消了智能手机SoC业务的下滑压力，显示出公司在多元化产品布局上的成效。
：UBS预计Q3营收环比增长1%，毛利率维持在46.1%的较高水平。
：Google TPU v8t按计划将于2026年下半年进入量产阶段，目标实现全年20亿美元的营收指引。
：UBS对联发科2027-2030年的营收和盈利预测显著上调，反映AI芯片需求（特别是Google TPU合作）的强劲拉动效应。

Q2业绩回顾
联发科Q2业绩的核心亮点在于。在公司此前给出的较为保守的指引（环比持平至下降6%）背景下，Q2仍实现2%的环比增长，说明实际经营动能强于管理层此前的保守预期。
业绩驱动结构上，（包括物联网、智能家居、Wi-Fi、网络连接等）展现出明显的需求韧性，这与全球AIoT设备渗透率持续提升以及边缘AI推理需求增长的趋势相吻合。该板块的增长有效对冲了智能手机SoC市场的疲软——智能手机市场仍处于库存调整和需求复苏不均衡的阶段。
Q3展望与毛利率
UBS预计Q3营收环比增长1%，相对保守但仍保持正增长态势。是另一个关键亮点——在半导体行业整体面临价格压力的环境下，联发科能够维持如此高水平的毛利率，反映出：
产品组合持续优化，高端SoC和定制化芯片（如TPU）占比提升
智能边缘产品较高的议价能力
规模效应继续释放
Google TPU v8t：核心增长催化剂
Google TPU v8t的量产是联发科中长期增长最重要的催化剂之一：
：2026年下半年（H226）按计划推进
：全年20亿美元（约合新台币600-630亿元）
：TPU业务将联发科从传统的智能手机SoC厂商定位，扩展到AI数据中心芯片供应商，与Google形成深度绑定
这一业务的成功执行将彻底改变联发科的业务结构和市场认知。
长期财务预测大幅上修
UBS对联发科2027-2030年的财务模型进行了显著调整：
指标2026E2027E2028E2029E2030E
营收（NT$m）
657,469
1,271,454
1,885,671
2,098,238
2,321,029
EBIT利润率
15.4%
25.4%
28.7%
28.8%
29.0%
每股收益（NT$）
63.77
180.60
299.18
334.70
373.18
预计从2026年的约6,575亿新台币飙升至2030年的约2.32万亿新台币，
从15.4%大幅提升至29.0%，接近翻倍
这反映出Google TPU、AI ASIC、以及智能边缘业务在远期的规模化贡献

基于2026年7月10日收盘价NT$3,925计算的关键估值指标：
估值指标2026E2027E2028E2029E2030E
P/E（倍）
61.5
21.7
13.1
11.7
10.5
EV/EBITDA（倍）
47.4
17.1
10.4
9.2
8.1
股息率（%）
1.3
3.7
6.1
6.8
7.6
股权自由现金流收益率（%）
1.0
3.4
5.9
8.6
8.8
：
当前股价对应2026E P/E高达61.5倍，但随着Google TPU量产和盈利释放，2027E P/E快速回落至21.7倍，2028E进一步降至13.1倍
远期估值（2028E以后）已具有显著吸引力，P/E在10-13倍区间
长期股息率呈逐年提升趋势，2030E达到7.6%，对长期投资者具有较强吸引力
：本报告为UBS的"Fast Take"快评，篇幅较短，未明确给出投资评级（Buy/Sell）和目标价，但从估值模型和预测调整的方向看，UBS对联发科中长期前景持明显乐观态度。

：若v8t量产时间推迟、良率不及预期，或Google订单量低于20亿美元指引，将对联发科2026-2028年的业绩造成重大冲击。
：全球智能手机市场复苏节奏存在不确定性，若复苏不及预期，将持续压制联发科核心SoC业务的收入和利润。
：随着英伟达、AMD、博通等竞争对手加大对定制AI芯片市场的投入，以及Google可能自研更多TPU组件，联发科在AI ASIC市场的份额面临挑战。
：半导体行业价格战、地缘政治导致的供应链成本上升、以及产品组合变化可能影响毛利率的可持续性。
：联发科作为台积电重要客户，在中美科技博弈背景下，可能面临供应链限制或客户流失风险，特别是与Google TPU相关的对美业务。
：UBS对2030年的营收和利润预测增长幅度极大（营收为2026年的3.5倍），存在执行风险，任何重大假设变化都可能导致预测大幅下修。
：联发科美元营收占比较高，新台币升值将对以新台币计价的营收和利润产生负面影响。

## 总体总结

主题正文
1. UBS对联发科2027-2030年的财务预测大幅跃升，营收预计从2026年的657亿新台币增长至2030年的2,321亿新台币，EBIT利润率从15.4%提升至29.0%，反映Google TPU业务及AI相关需求的强劲增长前景。
2. ：UBS预计Q3营收环比增长1%，毛利率维持在46.1%的较高水平。
3. 在公司此前给出的较为保守的指引（环比持平至下降6%）背景下，Q2仍实现2%的环比增长，说明实际经营动能强于管理层此前的保守预期。
4. 业绩驱动结构上，（包括物联网、智能家居、Wi-Fi、网络连接等）展现出明显的需求韧性，这与全球AIoT设备渗透率持续提升以及边缘AI推理需求增长的趋势相吻合。
5. ：本报告为UBS的"Fast Take"快评，篇幅较短，未明确给出投资评级（Buy/Sell）和目标价，但从估值模型和预测调整的方向看，UBS对联发科中长期前景持明显乐观态度。
6. ：若v8t量产时间推迟、良率不及预期，或Google订单量低于20亿美元指引，将对联发科2026-2028年的业绩造成重大冲击。
7. ：全球智能手机市场复苏节奏存在不确定性，若复苏不及预期，将持续压制联发科核心SoC业务的收入和利润。
8. ：UBS对2030年的营收和利润预测增长幅度极大（营收为2026年的3.5倍），存在执行风险，任何重大假设变化都可能导致预测大幅下修。