- Citi发布2026年6月中国在线游戏行业期刊，核心要点包括：1) CNG 5月行业数据——中国在线游戏市场规模达309亿元，同比+10.1%，海外收入同比
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- Citi发布2026年6月中国在线游戏行业期刊，核心要点包括：1) CNG 5月行业数据——中国在线游戏市场规模达309亿元，同比+10.1%，海外收入同比+29.3%至20.4亿美元；2) 世纪游戏（Century Games）产品线更新——正在测试三款SLG新游和数款休闲游戏，其中《》被视为下一个爆款潜力最大；3) 阿里巴巴据报出售游戏业务，对价70-90亿元人民币，潜在买家包括三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络等。A股游戏板块估值仍处于3/5年均值以下，性价比凸显，预计1H26业绩将稳健增长。建议2Q26业绩公布前的优选顺序为：世纪华通 > 巨人网络 > 恺英网络 > 三七互娱 > 吉比特 > 完美世界 > 心动公司 > 金山软件。
Citi于2026年7月10日发布中国在线游戏行业期刊（2026年6月刊），核心观点如下： ：中国5月在线游戏市场规模达309亿元人民币，同比+10.1%，环比+1.7%，主要受益于头部长青游戏的周年庆和五一假期更新。 ：中国自研游戏海外收入达20.4亿美元，同比+29.3%，世纪游戏旗下《》和《》继续稳居出海收入前列。 ：正在测试3款SLG新游（《》《》《》）及多款休闲合并类游戏，其中《》被视为最具爆款潜力。 ：据报阿里巴巴拟以70-90亿元出售游戏业务，潜在买家包括三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络等PE财团。 ：当前1年前瞻PE普遍低于3/5年均值0.5-1.3个标准差，下行风险有限。 ：世纪华通 > 巨人网络 > 恺英网络 > 三七互娱 > 吉比特 > 完美世界 > 心动公司 > 金山软件。
一、CNG 5月行业数据解读 细分市场规模同比环比主要驱动 中国在线游戏市场总规模 309亿元 +10.1% +1.7% 头部长青游戏周年庆 中国移动游戏 227亿元 +7% +1% 《》（腾讯）、《》（鹰角） 中国PC游戏 71亿元 +21.7% +3.1% 《》（腾讯）、《》（完美世界） 中国自研游戏海外收入 20.4亿美元 +29.3% +0.3% 《》（完美世界）、《》《Tasty Travel》（世纪游戏）、《Gossip Harbor》（Microfun） ： 5月数据延续了2026年以来的稳健增长态势，移动游戏和PC游戏均实现正增长，PC游戏更是录得21.7%的高同比增长，反映出新游供给端的持续改善。 海外收入连续多月保持20%以上的高速增长，《》（NTE）作为完美世界储备多年的重点项目，在海外市场表现亮眼。 世纪游戏在出海榜单位居前列，《Gossip Harbor》（排名第1）、《》（第2）、《》（第3）以及《Tasty Travels: Merge Game》（第6）均进入月度海外收入Top 10。 二、世纪游戏产品线更新 根据腾讯新闻报道，世纪游戏正在测试多款新游戏： ： ：SLG + 放置RPG玩法，Citi认为最有可能成为下一个爆款 ：监狱模拟题材 ：类《》的SLG ：另一款SLG新作 ： ：类《》的休闲游戏 ：4款合并类游戏 ：世纪游戏作为世纪华通的子公司，其产品矩阵的丰富度直接决定世纪华通的中长期增长动能。SLG品类的高用户粘性和长生命周期特征，使其成为出海赛道最具盈利能力的细分领域之一。 三、阿里巴巴出售游戏业务 据新浪财经6月24日报道，阿里巴巴拟出售旗下游戏业务： ：70-90亿元人民币（约10-13亿美元） ：三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络、PE财团 ：1,200名员工，5个主要研发工作室和2个运营团队 ：《》（Three Kingdoms Tactics） ： 阿里截至报告日尚未正式回应，该交易可能仍处于初步阶段 对A股游戏上市公司而言，关键考量包括： 商誉确认问题 资金来源 监管披露与审批 潜在协同效应 整合成本 这一潜在并购可能进一步重塑A股游戏行业格局，提升头部公司的市占率和议价能力。 四、估值分析 公司当前前瞻PE3年均值vs历史5年均值vs历史 世纪华通 10.37x 15.97x -0.5 SD 26.87x NA 恺英网络 11.79x 15.76x -1.3 SD 14.39x -0.7 SD 三七互娱 11.19x 13.70x -0.8 SD 15.42x NA 巨人网络 12.41x 15.65x -0.9 SD 17.92x -1.1 SD 完美世界 10.85x 25.32x NA 29.42x NA 吉比特 12.98x 14.42x -0.2 SD 17.31x -0.6 SD 心动公司 12.29x 11.89x +0.1 SD 14.94x NA ：A股游戏板块整体估值处于历史低位，多数公司前瞻PE低于3年均值0.5-1.3个标准差，提供了较好的安全边际。但Citi强调，板块的长期重估仍需依赖：1) 相对全球同业的相对优势；2) 更高的盈利增长可见度；3) 更具颠覆性的AI叙事。 五、个股进展更新 ：维持2026年稳定展望，2027年催化剂更大，目标价调整至70港元 ：1H26初步盈利略超Citi和市场预期，重申买入评级
Citi对A股游戏板块整体持态度： ：世纪华通 > 巨人网络 > 恺英网络 > 三七互娱 > 吉比特 > 完美世界 > 心动公司 > 金山软件 ： 估值已具吸引力，下行空间有限 1H26业绩有望稳健增长 AI叙事可能带来额外催化 潜在行业并购（阿里游戏业务出售）可能重塑格局 ： 全球AI硬件板块分流资金，板块轮动风险 缺乏颠覆性AI叙事，难以推动长期重估 新游表现不及预期 监管政策变化
：CNG月度数据可能出现波动，5月高增长基数下，6/7月增速可能放缓 ：世纪游戏新游测试数据不及预期可能导致出海收入增速回落 ：阿里游戏业务出售交易尚未确认，若最终不成交或对价大幅低于预期，可能影响市场对A股游戏公司估值的修复 ：若AI技术在游戏领域应用进展缓慢，可能削弱板块的长期重估逻辑 ：海外SLG赛道竞争激烈，新进入者增多可能影响头部产品的市场份额 ：中国对游戏行业（特别是未成年人保护、内容审核）的监管政策可能出现变化 ：全球宏观经济不确定性可能影响游戏消费支出 ：美元/人民币汇率波动可能影响海外收入折算
总体总结
主题正文
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- Citi发布2026年6月中国在线游戏行业期刊，核心要点包括：1) CNG 5月行业数据——中国在线游戏市场规模达309亿元，同比+10.1%，海外收入同比+29.3%至20.4亿美元；
- A股游戏板块估值仍处于3/5年均值以下，性价比凸显，预计1H26业绩将稳健增长。
- 建议2Q26业绩公布前的优选顺序为：世纪华通 > 巨人网络 > 恺英网络 > 三七互娱 > 吉比特 > 完美世界 > 心动公司 > 金山软件。
- Citi于2026年7月10日发布中国在线游戏行业期刊（2026年6月刊），核心观点如下：
- ：当前1年前瞻PE普遍低于3/5年均值0.5-1.3个标准差，下行风险有限。
- 5月数据延续了2026年以来的稳健增长态势，移动游戏和PC游戏均实现正增长，PC游戏更是录得21.7%的高同比增长，反映出新游供给端的持续改善。
- 海外收入连续多月保持20%以上的高速增长，《》（NTE）作为完美世界储备多年的重点项目，在海外市场表现亮眼。
- 世纪游戏在出海榜单位居前列，《Gossip Harbor》（排名第1）、《》（第2）、《》（第3）以及《Tasty Travels: Merge Game》（第6）均进入月度海外收入Top 10。