- JPM预计ASML 2Q26营收€87亿欧元（环比降0.8%，同比增13.1%），略低于共识1.4%，但符合公司指引中值。短期业绩对股价影响有限，市场焦点在
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- JPM预计ASML 2Q26营收€87亿欧元（环比降0.8%，同比增13.1%），略低于共识1.4%，但符合公司指引中值。短期业绩对股价影响有限，市场焦点在于'27年前瞻指引。ASML自2025年9月以来跑输美国半导体设备同行，估值从历史溢价84%转为折价11%。若管理层暗示'27年EUV出货90台将温和利好，90-100台则非常利好；'28年及以后的产能规划也至关重要。维持Overweight评级，目标价€1,900（ADR $2,200），对应29.4x '28年EPS。'27/'28年JPMe EPS为€54.4/€64.4，分别高于市场预期26.5%/23.8%。
J.P. Morgan维持对的（ADR目标价**$2,200**），对应29.4倍2028年EPS估值。这份2Q26预览报告的核心论点是：。 报告的关键判断包括： ：JPM预计营收€87亿欧元（同比+13.1%，环比-0.8%），低于共识1.4%；EPS €6.67/股，低于共识2.3%。 ：ASML当前估值低于其历史峰值（45x forward EPS），而美国半导体设备同行（Applied Materials、Lam Research、KLA）估值较历史峰值溢价76-86%。ASML相对美国同行的估值从历史平均。 ：若管理层暗示2027年EUV出货量达90台将温和利好，90-100台则非常利好；'28年及以后的产能扩张计划同样关键。 ：JPM对ASML 2027/2028年EPS预测（€54.4/€64.4）分别高于市场预期26.5%/23.8%，反映了对DRAM/EUV上行周期的强烈信心。
- 2Q26业绩预览 指标JPMe 2Q26E共识差异1Q26A2Q25A 营收（€M） 8,699.6 8,819.8
8,767.0 7,691.6 毛利率 51.7% 52.0% -30bps 53.0% 53.7% 营业利润率 34.5% 34.8% -31bps 36.0% 34.6% 摊薄EPS（€） 6.67 6.82 -2.3% 7.15 5.90 ： 营收符合公司指引区间（€84-90亿）的中值€87亿。 JPM预计ASML将上调全年指引，主要受驱动。 FY26公司指引中值为同比+16.3%（€380亿），Bloomberg共识为+19.8%，仍在公司指引范围内。 2. 短期数据无关紧要，2027年才是关键 JPM明确指出，，真正的市场焦点在于以下三个层面：
90台 = 温和利好 90-100台 = 非常利好
全球DRAM价格近期大幅上涨，ASML作为所有主要内存厂商的设备供应商，将显著受益于内存上行周期。
任何关于'28年后新建产能的计划都将受到市场高度关注。 3. 估值差距：ASML vs 美国半导体设备同行 JPM认为，ASML自2025年9月以来跑输美国半导体设备同行的根本原因是： 公司估值相对历史峰值 Applied Materials 溢价76-86% Lam Research 溢价76-86% KLA 溢价76-86%
ASML过去相对美国同行的平均溢价为，当前为。 考虑到ASML在欧洲指数中的巨大市值规模，，股价需要美国和亚洲投资者参与。 要吸引这些投资者，ASML需要展示。 4. 投资逻辑 ASML的核心竞争优势： ，光刻领域市占率过去十年维持在80-89%。 预计2027年开始采用，将提升光刻强度。 。 使ASML成为最大受益者之一。 5. 风险因素 JPM提示的主要风险： 对中国等关键地区的。 可能影响盈利预测。 。 将压缩估值倍数。
项目数值 当前股价（7月6日收盘） €1,618.20（ADR: $1,825.07） 目标价（Jun-28） （ADR: ） 隐含上涨空间 （ADR: +20.5%） 评级
目标估值倍数
ASML历史5年forward P/E区间 28-38x（均值33x） JPM '28E EPS €64.4 ：JPM使用'28E EPS（€64.4）× 29.4x得到€1,900目标价。该倍数处于ASML历史5年forward P/E四分位区间的，反映了对上行周期的判断——隐含预期是ASML未来能持续增长，但当前市场尚未充分定价。
：若DUV出货或EUV订单出现意外延迟，可能影响短期市场情绪。 ：若管理层对'27年EUV出货的暗示低于90台，可能导致股价下行。 ：美国对华先进半导体设备出口管制可能进一步收紧，影响ASML在中国市场的业务。 ：当前DRAM价格上涨驱动的需求可能因终端市场（PC、智能手机、服务器）需求疲软而快速逆转。 ：影响估值倍数，对长期目标价构成压力。 ：若EUV在DRAM和Foundry中的渗透率低于预期，将影响JPM对'28年EPS（€64.4）的预测实现。 ：若ASML无法提供超过美国同行的增长前景，估值折价可能持续甚至扩大。
总体总结
主题正文
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- JPM预计ASML 2Q26营收€87亿欧元（环比降0.8%，同比增13.1%），略低于共识1.4%，但符合公司指引中值。
- ：JPM预计营收€87亿欧元（同比+13.1%，环比-0.8%），低于共识1.4%；
- ：ASML当前估值低于其历史峰值（45x forward EPS），而美国半导体设备同行（Applied Materials、Lam Research、KLA）估值较历史峰值溢价76-86%。
- ：JPM对ASML 2027/2028年EPS预测（€54.4/€64.4）分别高于市场预期26.5%/23.8%，反映了对DRAM/EUV上行周期的强烈信心。
- JPM认为，ASML自2025年9月以来跑输美国半导体设备同行的根本原因是：
- 该倍数处于ASML历史5年forward P/E四分位区间的，反映了对上行周期的判断——隐含预期是ASML未来能持续增长，但当前市场尚未充分定价。
- ：若DUV出货或EUV订单出现意外延迟，可能影响短期市场情绪。
- ：若EUV在DRAM和Foundry中的渗透率低于预期，将影响JPM对'28年EPS（€64.4）的预测实现。