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title: "- JPM预计ASML 2Q26营收€87亿欧元（环比降0.8%，同比增13.1%），略低于共识1.4%，但符合公司指引中值。短期业绩对股价影响有限，市场焦点在"
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# - JPM预计ASML 2Q26营收€87亿欧元（环比降0.8%，同比增13.1%），略低于共识1.4%，但符合公司指引中值。短期业绩对股价影响有限，市场焦点在

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## 正文

- JPM预计ASML 2Q26营收€87亿欧元（环比降0.8%，同比增13.1%），略低于共识1.4%，但符合公司指引中值。短期业绩对股价影响有限，市场焦点在于'27年前瞻指引。ASML自2025年9月以来跑输美国半导体设备同行，估值从历史溢价84%转为折价11%。若管理层暗示'27年EUV出货90台将温和利好，90-100台则非常利好；'28年及以后的产能规划也至关重要。维持Overweight评级，目标价€1,900（ADR $2,200），对应29.4x '28年EPS。'27/'28年JPMe EPS为€54.4/€64.4，分别高于市场预期26.5%/23.8%。

J.P. Morgan维持对的（ADR目标价**$2,200**），对应29.4倍2028年EPS估值。这份2Q26预览报告的核心论点是：。
报告的关键判断包括：
：JPM预计营收€87亿欧元（同比+13.1%，环比-0.8%），低于共识1.4%；EPS €6.67/股，低于共识2.3%。
：ASML当前估值低于其历史峰值（45x forward EPS），而美国半导体设备同行（Applied Materials、Lam Research、KLA）估值较历史峰值溢价76-86%。ASML相对美国同行的估值从历史平均。
：若管理层暗示2027年EUV出货量达90台将温和利好，90-100台则非常利好；'28年及以后的产能扩张计划同样关键。
：JPM对ASML 2027/2028年EPS预测（€54.4/€64.4）分别高于市场预期26.5%/23.8%，反映了对DRAM/EUV上行周期的强烈信心。

1. 2Q26业绩预览
指标JPMe 2Q26E共识差异1Q26A2Q25A
营收（€M）
8,699.6
8,819.8

8,767.0
7,691.6
毛利率
51.7%
52.0%
-30bps
53.0%
53.7%
营业利润率
34.5%
34.8%
-31bps
36.0%
34.6%
摊薄EPS（€）
6.67
6.82
-2.3%
7.15
5.90
：
营收符合公司指引区间（€84-90亿）的中值€87亿。
JPM预计ASML将上调全年指引，主要受驱动。
FY26公司指引中值为同比+16.3%（€380亿），Bloomberg共识为+19.8%，仍在公司指引范围内。
2. 短期数据无关紧要，2027年才是关键
JPM明确指出，，真正的市场焦点在于以下三个层面：

90台 = 温和利好
90-100台 = 非常利好

全球DRAM价格近期大幅上涨，ASML作为所有主要内存厂商的设备供应商，将显著受益于内存上行周期。

任何关于'28年后新建产能的计划都将受到市场高度关注。
3. 估值差距：ASML vs 美国半导体设备同行
JPM认为，ASML自2025年9月以来跑输美国半导体设备同行的根本原因是：
公司估值相对历史峰值
Applied Materials
溢价76-86%
Lam Research
溢价76-86%
KLA
溢价76-86%

ASML过去相对美国同行的平均溢价为，当前为。
考虑到ASML在欧洲指数中的巨大市值规模，，股价需要美国和亚洲投资者参与。
要吸引这些投资者，ASML需要展示。
4. 投资逻辑
ASML的核心竞争优势：
，光刻领域市占率过去十年维持在80-89%。
预计2027年开始采用，将提升光刻强度。
。
使ASML成为最大受益者之一。
5. 风险因素
JPM提示的主要风险：
对中国等关键地区的。
可能影响盈利预测。
。
将压缩估值倍数。

项目数值
当前股价（7月6日收盘）
€1,618.20（ADR: $1,825.07）
目标价（Jun-28）
（ADR: ）
隐含上涨空间
（ADR: +20.5%）
评级

目标估值倍数

ASML历史5年forward P/E区间
28-38x（均值33x）
JPM '28E EPS
€64.4
：JPM使用'28E EPS（€64.4）× 29.4x得到€1,900目标价。该倍数处于ASML历史5年forward P/E四分位区间的，反映了对上行周期的判断——隐含预期是ASML未来能持续增长，但当前市场尚未充分定价。

：若DUV出货或EUV订单出现意外延迟，可能影响短期市场情绪。
：若管理层对'27年EUV出货的暗示低于90台，可能导致股价下行。
：美国对华先进半导体设备出口管制可能进一步收紧，影响ASML在中国市场的业务。
：当前DRAM价格上涨驱动的需求可能因终端市场（PC、智能手机、服务器）需求疲软而快速逆转。
：影响估值倍数，对长期目标价构成压力。
：若EUV在DRAM和Foundry中的渗透率低于预期，将影响JPM对'28年EPS（€64.4）的预测实现。
：若ASML无法提供超过美国同行的增长前景，估值折价可能持续甚至扩大。

## 总体总结

主题正文
1. - JPM预计ASML 2Q26营收€87亿欧元（环比降0.8%，同比增13.1%），略低于共识1.4%，但符合公司指引中值。
2. ：JPM预计营收€87亿欧元（同比+13.1%，环比-0.8%），低于共识1.4%；
3. ：ASML当前估值低于其历史峰值（45x forward EPS），而美国半导体设备同行（Applied Materials、Lam Research、KLA）估值较历史峰值溢价76-86%。
4. ：JPM对ASML 2027/2028年EPS预测（€54.4/€64.4）分别高于市场预期26.5%/23.8%，反映了对DRAM/EUV上行周期的强烈信心。
5. JPM认为，ASML自2025年9月以来跑输美国半导体设备同行的根本原因是：
6. 该倍数处于ASML历史5年forward P/E四分位区间的，反映了对上行周期的判断——隐含预期是ASML未来能持续增长，但当前市场尚未充分定价。
7. ：若DUV出货或EUV订单出现意外延迟，可能影响短期市场情绪。
8. ：若EUV在DRAM和Foundry中的渗透率低于预期，将影响JPM对'28年EPS（€64.4）的预测实现。