- 花旗认为，由于海外HJT太阳能电池产能扩张和半导体/显示设备销售放量，Maxwell Technology在2026年将迎来订单爆发，公司指引太阳能设备订单
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- 花旗认为，由于海外HJT太阳能电池产能扩张和半导体/显示设备销售放量，Maxwell Technology在2026年将迎来订单爆发，公司指引太阳能设备订单超60亿人民币，半导体设备订单翻倍。同时，海外及半导体业务占比提升将带动利润率扩张。然而，当前股价对应2027年48倍PE，估值过高，尽管盈利预测上调，但维持卖出评级，目标价从120元上调至165元。
花旗 (Citi) 在2026年6月22日发布了对 的个股研究报告。报告的核心矛盾点在于：。 ：公司迎来两大增长引擎共振——海外HJT（异质结）太阳能电池设备需求旺盛，以及半导体设备（刻蚀、薄膜沉积、封装）订单呈翻倍式增长。这导致公司利润率显著扩张，花旗因此大幅上调了2027-2028年的盈利预测。 ：尽管业绩前景乐观，但公司目前（2026年6月）的股价已充分反映了这些预期。其48倍2027年预期PE远高于太阳能设备同行均值（35.8倍），使得当前估值缺乏安全边际。 ：花旗维持评级，但基于盈利上调，将目标价从120元人民币上调37.5%至。
这份报告的核心逻辑围绕两大业务线的强劲增长展开：
- 太阳能设备：海外HJT订单是主要驱动力 ：公司预计2026年太阳能设备新订单将超过，同比增长超过50%（2025年约40亿）。花旗认为这一目标可以实现甚至超越，主要得益于2026年第一季度以来超预期的订单流。 ：大部分新订单来自，用于建设HJT太阳能电池生产线。花旗认为，HJT技术因其轻量化和具有竞争力的成本，是未来“太空太阳能”应用的热门候选技术，这为公司提供了额外的想象空间。 ：海外订单的利润率更高，公司预计太阳能设备毛利率将保持在。2026年第一季度，整体毛利率同比大幅提升22.5个百分点至50.9%，主要就是受益于海外和半导体业务的销售组合改善。
- 半导体设备：迅速崛起的第二增长曲线 ：公司预计2026年半导体与显示设备的新订单将达到，相较2025年的18亿人民币翻倍。2025年该业务收入同比增长，占比提升至8.1%。 ：主要增长来自高选择性刻蚀和原子层沉积（ALD）设备。公司瞄准了中国市场的细分领域，该市场预计将从2025年的10-15亿人民币增长至2029年的超过40亿人民币。公司已推出PEALD SiN和高压高选择性刻蚀等新产品。 ：封装设备订单预计翻倍至约20亿人民币，主要产品包括切割、研磨、抛光设备，客户回款速度优于光伏客户。
评级： | 目标价： (此前为120元) ：花旗采用，是认为该方法能捕捉公司长期潜在回报。关键假设包括：WACC为10.6%，终端增长率4%。 ：新的目标价165元是在大幅上调2027-2028年净利润预测（上调107-114%）的基础上得出的。在此目标价下，公司2027年预期市盈率（PE）为35.9倍，市净率（PB）为4.8倍。 ： ：花旗认可公司订单和利润的强劲增长，并指出其。 ：花旗认为，即使有高成长性支撑，。与同行相比，这一估值高于太阳能设备同业（平均35.8倍），但低于半导体设备同业（平均65.4倍）。鉴于其订单结构（60%太阳能，40%半导体），市场可能给予了它半导体业务的估值溢价，但花旗认为这种溢价已超出合理范围，反映出市场的过度乐观。
报告同时列出了公司可能面临的正面与负面风险： 上行风险 (可能使股价高于目标价) ：HJT电池生产线的订单需求高于预期。 ：半导体设备订单需求高于预期。 ：HJT太阳能设备的毛利率高于预期。 下行风险 (可能使股价低于目标价) ：太阳能或半导体行业的需求复苏不及预期。 ：竞争加剧导致产品毛利率低于预期。 ：半导体等新产品的研发和市场推进速度慢于预期。 ：美国对中国半导体设备出口管制趋严等外部风险。
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- 花旗认为，由于海外HJT太阳能电池产能扩张和半导体/显示设备销售放量，Maxwell Technology在2026年将迎来订单爆发，公司指引太阳能设备订单超60亿人民币，半导体设备订单翻倍。
- ：公司迎来两大增长引擎共振——海外HJT（异质结）太阳能电池设备需求旺盛，以及半导体设备（刻蚀、薄膜沉积、封装）订单呈翻倍式增长。
- ：公司预计2026年太阳能设备新订单将超过，同比增长超过50%（2025年约40亿）。
- ：海外订单的利润率更高，公司预计太阳能设备毛利率将保持在。
- ：公司预计2026年半导体与显示设备的新订单将达到，相较2025年的18亿人民币翻倍。
- 公司瞄准了中国市场的细分领域，该市场预计将从2025年的10-15亿人民币增长至2029年的超过40亿人民币。
- ：封装设备订单预计翻倍至约20亿人民币，主要产品包括切割、研磨、抛光设备，客户回款速度优于光伏客户。
- 鉴于其订单结构（60%太阳能，40%半导体），市场可能给予了它半导体业务的估值溢价，但花旗认为这种溢价已超出合理范围，反映出市场的过度乐观。