---
title: "- 花旗认为，由于海外HJT太阳能电池产能扩张和半导体/显示设备销售放量，Maxwell Technology在2026年将迎来订单爆发，公司指引太阳能设备订单"
topic_id: 82255242182254842
created_at: 2026-06-23T21:08:28.770+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# - 花旗认为，由于海外HJT太阳能电池产能扩张和半导体/显示设备销售放量，Maxwell Technology在2026年将迎来订单爆发，公司指引太阳能设备订单

- 序号：040
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82255242182254842)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

- 花旗认为，由于海外HJT太阳能电池产能扩张和半导体/显示设备销售放量，Maxwell Technology在2026年将迎来订单爆发，公司指引太阳能设备订单超60亿人民币，半导体设备订单翻倍。同时，海外及半导体业务占比提升将带动利润率扩张。然而，当前股价对应2027年48倍PE，估值过高，尽管盈利预测上调，但维持卖出评级，目标价从120元上调至165元。

花旗 (Citi) 在2026年6月22日发布了对 的个股研究报告。报告的核心矛盾点在于：。
：公司迎来两大增长引擎共振——海外HJT（异质结）太阳能电池设备需求旺盛，以及半导体设备（刻蚀、薄膜沉积、封装）订单呈翻倍式增长。这导致公司利润率显著扩张，花旗因此大幅上调了2027-2028年的盈利预测。
：尽管业绩前景乐观，但公司目前（2026年6月）的股价已充分反映了这些预期。其48倍2027年预期PE远高于太阳能设备同行均值（35.8倍），使得当前估值缺乏安全边际。
：花旗维持评级，但基于盈利上调，将目标价从120元人民币上调37.5%至。

这份报告的核心逻辑围绕两大业务线的强劲增长展开：
1. 太阳能设备：海外HJT订单是主要驱动力
：公司预计2026年太阳能设备新订单将超过，同比增长超过50%（2025年约40亿）。花旗认为这一目标可以实现甚至超越，主要得益于2026年第一季度以来超预期的订单流。
：大部分新订单来自，用于建设HJT太阳能电池生产线。花旗认为，HJT技术因其轻量化和具有竞争力的成本，是未来“太空太阳能”应用的热门候选技术，这为公司提供了额外的想象空间。
：海外订单的利润率更高，公司预计太阳能设备毛利率将保持在。2026年第一季度，整体毛利率同比大幅提升22.5个百分点至50.9%，主要就是受益于海外和半导体业务的销售组合改善。
2. 半导体设备：迅速崛起的第二增长曲线
：公司预计2026年半导体与显示设备的新订单将达到，相较2025年的18亿人民币翻倍。2025年该业务收入同比增长，占比提升至8.1%。
：主要增长来自高选择性刻蚀和原子层沉积（ALD）设备。公司瞄准了中国市场的细分领域，该市场预计将从2025年的10-15亿人民币增长至2029年的超过40亿人民币。公司已推出PEALD SiN和高压高选择性刻蚀等新产品。
：封装设备订单预计翻倍至约20亿人民币，主要产品包括切割、研磨、抛光设备，客户回款速度优于光伏客户。

评级： | 目标价： (此前为120元)
：花旗采用，是认为该方法能捕捉公司长期潜在回报。关键假设包括：WACC为10.6%，终端增长率4%。
：新的目标价165元是在大幅上调2027-2028年净利润预测（上调107-114%）的基础上得出的。在此目标价下，公司2027年预期市盈率（PE）为35.9倍，市净率（PB）为4.8倍。
：
：花旗认可公司订单和利润的强劲增长，并指出其。
：花旗认为，即使有高成长性支撑，。与同行相比，这一估值高于太阳能设备同业（平均35.8倍），但低于半导体设备同业（平均65.4倍）。鉴于其订单结构（60%太阳能，40%半导体），市场可能给予了它半导体业务的估值溢价，但花旗认为这种溢价已超出合理范围，反映出市场的过度乐观。

报告同时列出了公司可能面临的正面与负面风险：
上行风险 (可能使股价高于目标价)
：HJT电池生产线的订单需求高于预期。
：半导体设备订单需求高于预期。
：HJT太阳能设备的毛利率高于预期。
下行风险 (可能使股价低于目标价)
：太阳能或半导体行业的需求复苏不及预期。
：竞争加剧导致产品毛利率低于预期。
：半导体等新产品的研发和市场推进速度慢于预期。
：美国对中国半导体设备出口管制趋严等外部风险。

## 总体总结

主题正文
1. - 花旗认为，由于海外HJT太阳能电池产能扩张和半导体/显示设备销售放量，Maxwell Technology在2026年将迎来订单爆发，公司指引太阳能设备订单超60亿人民币，半导体设备订单翻倍。
2. ：公司迎来两大增长引擎共振——海外HJT（异质结）太阳能电池设备需求旺盛，以及半导体设备（刻蚀、薄膜沉积、封装）订单呈翻倍式增长。
3. ：公司预计2026年太阳能设备新订单将超过，同比增长超过50%（2025年约40亿）。
4. ：海外订单的利润率更高，公司预计太阳能设备毛利率将保持在。
5. ：公司预计2026年半导体与显示设备的新订单将达到，相较2025年的18亿人民币翻倍。
6. 公司瞄准了中国市场的细分领域，该市场预计将从2025年的10-15亿人民币增长至2029年的超过40亿人民币。
7. ：封装设备订单预计翻倍至约20亿人民币，主要产品包括切割、研磨、抛光设备，客户回款速度优于光伏客户。
8. 鉴于其订单结构（60%太阳能，40%半导体），市场可能给予了它半导体业务的估值溢价，但花旗认为这种溢价已超出合理范围，反映出市场的过度乐观。