【中泰电子|海外观察】博通表观miss，但AI长逻辑仍然清晰 [玫瑰]盘后股价大跌13%，我们分析原因：1、表观miss，可能与出货节奏及Anthropic回到
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【中泰电子|海外观察】博通表观miss，但AI长逻辑仍然清晰
[玫瑰]盘后股价大跌13%，我们分析原因：1、表观miss，可能与出货节奏及Anthropic回到芯片级出货有关，2、Semi连续大涨后预期抬升，市场需要新催化而电话会未给出； 但中长期仍乐观：AI长逻辑主线不变，增长能见度至28年，
[玫瑰]表观：略低预期导致业绩后暴跌 FY26Q2：高于指引，收入略低预期 收入222亿美元，yoy：+48%，持平预期，略高于指引的220亿美元，低于买方预期的227亿美元； ——其中：AI半导体收入108亿美元，yoy：+143%，略高于指引的107亿美元，低于买方预期的115亿美元； Adj. EBITDA margin69%，高于公司此前68%指引，持平买方预期。
指引FY26Q3：AI半导体收入指引低预期 预计AI半导体收入160亿美元，yoy：+200%+，低于买方预期的187亿美元。 预计adj. EBITDA margin约68%，略低买方预期。
[玫瑰]长逻辑：AI增长动能仍然清晰，后续大客户交付按计划进行。
重申：FY27 AI半导体收入超1000亿美元，表示增长态势预计延续至FY28。
承认TPU项目供应链多元化，原因是AI算力需求高速增长，但对博通的金额承诺仍然巨大。
交付按计划进行： 对OpenAI：27年1.3GW，到29年共10GW。 对Meta：首批1GW 27H2启动，到28年共3GW。
风险提示：AI需求不及预期
总体总结
主题正文
- [玫瑰]盘后股价大跌13%，我们分析原因：1、表观miss，可能与出货节奏及Anthropic回到芯片级出货有关，2、Semi连续大涨后预期抬升，市场需要新催化而电话会未给出；
- 但中长期仍乐观：AI长逻辑主线不变，增长能见度至28年，
- 收入222亿美元，yoy：+48%，持平预期，略高于指引的220亿美元，低于买方预期的227亿美元；
- ——其中：AI半导体收入108亿美元，yoy：+143%，略高于指引的107亿美元，低于买方预期的115亿美元；
- 预计AI半导体收入160亿美元，yoy：+200%+，低于买方预期的187亿美元。
- 预计adj. EBITDA margin约68%，略低买方预期。
- 重申：FY27 AI半导体收入超1000亿美元，表示增长态势预计延续至FY28。
- 承认TPU项目供应链多元化，原因是AI算力需求高速增长，但对博通的金额承诺仍然巨大。