循序而兴——电新2025年报及2026年一季报综述 1、整体：各子板块除光伏外，2025年利润均实现10%+的增长，同时结构上海外表现亮眼。2026Q1剔除汇兑
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循序而兴——电新2025年报及2026年一季报综述
1、整体：各子板块除光伏外，2025年利润均实现10%+的增长，同时结构上海外表现亮眼。2026Q1剔除汇兑因素，整体利润增速有所提升，特别是户储、变压器出海、风电出海等细分。
2、锂电：2025年锂电产业链触底回升确立，扣非净利润1245.2亿元，同比+60%。2026Q1景气加速向上，涨价预期兑现，资源、材料、电池等环节扣非净利润同比分别+415%、336%和53%。主链方面，铁锂普遍超预期，得益于加工费上涨和库存升值；隔膜、铜箔盈利稳步改善，涨价逻辑兑现；6F得益于涨价同环比高增，企业略有分化；负极成本压力大，但龙头仍有韧性。锂电池传导成本顺畅，部分企业有超额盈利。此外，钠电、固态电池等新技术方向肇始，有望形成持续催化提振板块估值。
3、储能：2025年储能产业链收入2347亿，同比增长12%；净利润221亿，同比增长16%，大储需求高增、户储重回常态化出货贡献主要收入增量。2026Q1收入508亿，同比增长10.5%；净利润51.8亿，同比-1.13%，汇兑及部分环节毛利率下降影响利润率表现。分板块来看，大储国内、海外均开始传导电池涨价，但受新兴市场占比提升、传导滞后影响，判断整体毛利率有所下滑；户储需求重返高增，2026Q1毛利率稳中有所改善，排除汇兑影响，稼动率提升有望带动净利率改善。
4、光伏：2025年光伏制造企业收入8369亿，同比-13%；2026Q1光伏制造企业收入1751亿，同比-6%，环比-14%；行业自2023Q4起连续10个季度净利润承压。结构上，硅料企业策略分化，大全缩量以待转机，一体化组件企业压力延续，辅材环节如胶膜等盈利相对较好。
5、风电：25年风电板块业绩迎来景气兑现，26Q1各环节有 更多加公众号：思维纪要社 所分化，其中：出海环节Q1表现亮眼，营收、业绩同比较快增长，部分具备alpha的零部件个股表现突出。此外，26Q1末风电板块存货、合同负债环比进一步提升，有望奠定后续交付景气基础.
6、电力设备：板块整体2025年营收8289亿，同比+5.7%，归母521亿，同比+16.4%，2026Q1营收1936亿，同比+15%，归母利润111亿，同比+1.2%。其中高压环节表现稳健，出海环节收入均保持两位数高增，变压器出口相关标的2026Q1扣除汇兑后归母同比预计达20%以上。特别的，海外互联网大厂资本开支保持高景气，部分标的AIDC电气设备弹性初步体现，数据中心相关业务收入均同比增长。
总体总结
主题正文
- 1、整体：各子板块除光伏外，2025年利润均实现10%+的增长，同时结构上海外表现亮眼。
- 2026Q1景气加速向上，涨价预期兑现，资源、材料、电池等环节扣非净利润同比分别+415%、336%和53%。
- 净利润221亿，同比增长16%，大储需求高增、户储重回常态化出货贡献主要收入增量。
- 净利润51.8亿，同比-1.13%，汇兑及部分环节毛利率下降影响利润率表现。
- 户储需求重返高增，2026Q1毛利率稳中有所改善，排除汇兑影响，稼动率提升有望带动净利率改善。
- 5、风电：25年风电板块业绩迎来景气兑现，26Q1各环节有 更多加公众号：思维纪要社 所分化，其中：出海环节Q1表现亮眼，营收、业绩同比较快增长，部分具备alpha的零部件个股表现突出。
- 6、电力设备：板块整体2025年营收8289亿，同比+5.7%，归母521亿，同比+16.4%，2026Q1营收1936亿，同比+15%，归母利润111亿，同比+1.2%。
- 其中高压环节表现稳健，出海环节收入均保持两位数高增，变压器出口相关标的2026Q1扣除汇兑后归母同比预计达20%以上。