--- title: "循序而兴——电新2025年报及2026年一季报综述 1、整体：各子板块除光伏外，2025年利润均实现10%+的增长，同时结构上海外表现亮眼。2026Q1剔除汇兑" topic_id: 82255821445425112 created_at: 2026-05-08T07:39:06.048+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 循序而兴——电新2025年报及2026年一季报综述 1、整体：各子板块除光伏外，2025年利润均实现10%+的增长，同时结构上海外表现亮眼。2026Q1剔除汇兑 - 序号：396 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82255821445425112) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 循序而兴——电新2025年报及2026年一季报综述 1、整体：各子板块除光伏外，2025年利润均实现10%+的增长，同时结构上海外表现亮眼。2026Q1剔除汇兑因素，整体利润增速有所提升，特别是户储、变压器出海、风电出海等细分。 2、锂电：2025年锂电产业链触底回升确立，扣非净利润1245.2亿元，同比+60%。2026Q1景气加速向上，涨价预期兑现，资源、材料、电池等环节扣非净利润同比分别+415%、336%和53%。主链方面，铁锂普遍超预期，得益于加工费上涨和库存升值；隔膜、铜箔盈利稳步改善，涨价逻辑兑现；6F得益于涨价同环比高增，企业略有分化；负极成本压力大，但龙头仍有韧性。锂电池传导成本顺畅，部分企业有超额盈利。此外，钠电、固态电池等新技术方向肇始，有望形成持续催化提振板块估值。 3、储能：2025年储能产业链收入2347亿，同比增长12%；净利润221亿，同比增长16%，大储需求高增、户储重回常态化出货贡献主要收入增量。2026Q1收入508亿，同比增长10.5%；净利润51.8亿，同比-1.13%，汇兑及部分环节毛利率下降影响利润率表现。分板块来看，大储国内、海外均开始传导电池涨价，但受新兴市场占比提升、传导滞后影响，判断整体毛利率有所下滑；户储需求重返高增，2026Q1毛利率稳中有所改善，排除汇兑影响，稼动率提升有望带动净利率改善。 4、光伏：2025年光伏制造企业收入8369亿，同比-13%；2026Q1光伏制造企业收入1751亿，同比-6%，环比-14%；行业自2023Q4起连续10个季度净利润承压。结构上，硅料企业策略分化，大全缩量以待转机，一体化组件企业压力延续，辅材环节如胶膜等盈利相对较好。 5、风电：25年风电板块业绩迎来景气兑现，26Q1各环节有 更多加公众号：思维纪要社 所分化，其中：出海环节Q1表现亮眼，营收、业绩同比较快增长，部分具备alpha的零部件个股表现突出。此外，26Q1末风电板块存货、合同负债环比进一步提升，有望奠定后续交付景气基础. 6、电力设备：板块整体2025年营收8289亿，同比+5.7%，归母521亿，同比+16.4%，2026Q1营收1936亿，同比+15%，归母利润111亿，同比+1.2%。其中高压环节表现稳健，出海环节收入均保持两位数高增，变压器出口相关标的2026Q1扣除汇兑后归母同比预计达20%以上。特别的，海外互联网大厂资本开支保持高景气，部分标的AIDC电气设备弹性初步体现，数据中心相关业务收入均同比增长。 ## 总体总结 主题正文 1. 1、整体：各子板块除光伏外，2025年利润均实现10%+的增长，同时结构上海外表现亮眼。 2. 2026Q1景气加速向上，涨价预期兑现，资源、材料、电池等环节扣非净利润同比分别+415%、336%和53%。 3. 净利润221亿，同比增长16%，大储需求高增、户储重回常态化出货贡献主要收入增量。 4. 净利润51.8亿，同比-1.13%，汇兑及部分环节毛利率下降影响利润率表现。 5. 户储需求重返高增，2026Q1毛利率稳中有所改善，排除汇兑影响，稼动率提升有望带动净利率改善。 6. 5、风电：25年风电板块业绩迎来景气兑现，26Q1各环节有 更多加公众号：思维纪要社 所分化，其中：出海环节Q1表现亮眼，营收、业绩同比较快增长，部分具备alpha的零部件个股表现突出。 7. 6、电力设备：板块整体2025年营收8289亿，同比+5.7%，归母521亿，同比+16.4%，2026Q1营收1936亿，同比+15%，归母利润111亿，同比+1.2%。 8. 其中高压环节表现稳健，出海环节收入均保持两位数高增，变压器出口相关标的2026Q1扣除汇兑后归母同比预计达20%以上。