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• ：Infineon同时受益于AI data centre power结构性增长和模拟/MCU周期复苏，估值框架正在从单一周期股向Data Centre SOTP重估。 • ：大摩将目标价从54欧元上调至58欧元，预计FY27/FY28 Data Centre收入分别达到24.4亿/35.8亿欧元。 • ：Rubin Ultra、Feynman机柜power semi价值量、PCS侧边电源架构、800V DC和工业/汽车周期复苏节奏。
大摩上调Infineon的AI server rack power semiconductor价值量假设，核心变化来自power sidecar中新增Power Capacitor System。该系统包含锂电池、超级电容和power semis，大摩假设其中会使用SiC MOSFET、GaN FET和solid-state transformer等方案。Rubin Ultra单机柜PCS相关power semi价值量预计超过2万美元，整体power semi BoM达到159美元/kW，Feynman进一步升至191美元/kW。 Data Centre成为Infineon的结构性增长主线，但大摩同时强调周期复苏也开始出现。STMicro、TI等同业近期结果显示，模拟/MCU周期大概率已过底部，工业、汽车和Data Centre需求可见度提升，MCU pricing也更稳。对于Infineon，这意味着Automotive和Industrial可能在未来几个季度逐步改善，AURIX MCU动能、工业订单恢复和汽车增长指引都有上修空间。 估值上，大摩维持Data Centre业务30倍估值倍数，同时将非Data Centre核心业务倍数从17倍上调至20倍，反映工业和汽车周期已穿越底部。股价过去两三个月已上涨27%，说明市场开始认可Data Centre机会和SOTP框架。后续真正需要验证的是AI机柜power content能否持续上修，以及传统业务能否从“去库存结束”走向更明确的收入和毛利率恢复。
总体总结
主题正文
- • ：Infineon同时受益于AI data centre power结构性增长和模拟/MCU周期复苏，估值框架正在从单一周期股向Data Centre SOTP重估。
- • ：大摩将目标价从54欧元上调至58欧元，预计FY27/FY28 Data Centre收入分别达到24.4亿/35.8亿欧元。
- • ：Rubin Ultra、Feynman机柜power semi价值量、PCS侧边电源架构、800V DC和工业/汽车周期复苏节奏。
- 大摩上调Infineon的AI server rack power semiconductor价值量假设，核心变化来自power sidecar中新增Power Capacitor System。
- Rubin Ultra单机柜PCS相关power semi价值量预计超过2万美元，整体power semi BoM达到159美元/kW，Feynman进一步升至191美元/kW。
- 对于Infineon，这意味着Automotive和Industrial可能在未来几个季度逐步改善，AURIX MCU动能、工业订单恢复和汽车增长指引都有上修空间。
- 估值上，大摩维持Data Centre业务30倍估值倍数，同时将非Data Centre核心业务倍数从17倍上调至20倍，反映工业和汽车周期已穿越底部。
- 股价过去两三个月已上涨27%，说明市场开始认可Data Centre机会和SOTP框架。