东山精密交流纪要0421 会议要点 1. 东山精密光模块业务 (索尔斯) 业绩与出货量 2026 年一季度业绩：索尔斯一季度收入约 20 多亿，净利润率 27%
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东山精密交流纪要0421
会议要点
- 东山精密光模块业务 (索尔斯) 业绩与出货量 2026 年一季度业绩：索尔斯一季度收入约 20 多亿，净利润率 27%, 利润约 6 亿；800G 光模块出货量约 30 万只，400G 光模块仍有需求。 2026 年全年 800G 光模块出货预期：Meta 第一期订单 200 万只，全年 出货预计超 300 万只；其他客户 (如微软等) 加起来预计大几十到百万 只，全年总出货量 300-400 万只。 2026 年 400G 光模块出货预期：主要客户包括华为、阿里巴巴、微软 等，全年出货量约 400 万只。 2026 年索尔斯季度业绩环比增长期：每个季度环比增长 40%-50% 以 上到大几十；若一季度利润 6 亿，二季度预计 10 亿以上，上半年利润 16 亿，全年索尔斯利润预计 40 多亿。 1.6T 光模块进展：已下 50 万只 DSP 订单 (主要给马威，博通优先) 预计 2026 年下半年有几十万只出货；NV 已送样，谷歌、亚马逊仍在 谈，亚马逊参数指标对齐后可能较快推进。
- 东山精密光芯片产能与客户拓展 光芯片产能规划：二季度末月产能达到 9KK, 四季度月产能达到 22KK,2027 年一季度月产能达到 28KK。 光芯片产能支撑：订购 30 台外延炉 (源杰的三倍), 常州现有 4 台，台湾预计 10 台左右。 ・光芯片对外销售潜力：2026 年对外销售产能规划 8000 万颗，若对外卖 5000 到 1 亿颗，利润可增加几十亿；目前芯片优先自用，对外卖需谈 保供，2027 年一季度 28KK 月产能下预计有一半可外卖。 200G EML 光芯片进展：可批量出货，价格约 15 美金，目前量少但稀 缺性高 (200G EML 和 PD 均缺货); 谷歌、思科有 200G 单通道需 求。
- 东山精密整体利润与估值预期 2026 年整体利润预期：索尔斯利润 40 多亿，传统 PCB 业务利润约 30 亿，合计约 70 亿左右。 2027 年整体利润预期：索尔斯保守估计 100 亿，乐观 (芯片卖得好或 大客户突破) 120-130 亿；传统 PCB 业务利润预计 50 亿，合计 150180 亿，若芯片对外卖可能接近 200 亿。 估值预期：因光芯片能力，估值比中际旭创、新易盛略高；2027 年利润 200 亿对应 15 倍估值，东山至少应达到 20 倍以上估值。
- 其他相关公司对比与行业观点 源杰科技对比：2027 年光芯片出货 1 亿颗，利润预计 15 亿 (按 4 美金 均价、50% 净利率),2027 年估值约 80 倍，东山比其便宜。 新易盛 2026 年一季度业绩预期：预估 40 亿左右，市场容忍下限 3839 亿，难超预期。 行业推荐：光模块大厂 (旭创、新易盛、东山) 仍有上涨空间，短期或 平盘整理；光交换、光芯片端 (永鼎股份、仕佳光子) 也看好；CPO 短 期内无大机会。 Q&A Q: 东山精密光芯片、光模块业务的产品结构及相关业绩情况如何？ A: 索尔斯 (东山精密相关业务主体) 一季度收入约 20 多亿，净利润率约 27%, 利润约 6 亿；一季度 800G 光模块出货量约 30 万只，后续将逐步上 量。Meta 第一期 800G 订单 200 万只，全年预计出货超 300 万只，其他客户 (如微软等) 加起来预计大几十到百万只，今年 800G 总出货量预计 300 到 400 万只。400G 光模块今年需求仍在，主要客户包括华为、阿里巴巴、微软 等，出货量预计 400 万只量级。今年光模块业务利润至少可达四五十亿。 Q: 东山精密光芯片产能规划及相关情况如何？ A: 光芯片产能二季度末预计达到 9KK / 月，四季度计划达到 22KK / 月，明年一 季度计划达到 28KK / 月。公司已订购 30 台外延炉，常州现有 4 台，台湾预计 有 10 台左右。 Q: 东山精密索尔斯今年及明年的业绩预期如何？ A: 索尔斯今年一季度利润约 6 亿，二季度预计 10 亿以上，上半年预计 16 亿，全年预计四十多个亿。明年索尔斯保守估计利润 100 亿左右，乐观情况下 若芯片销售良好或在大客户 (如亚马逊、英伟达) 取得突破，可能达到 120 到 130 亿。 Q: 东山精密 1.6T 光模块的相关情况如何？ A:1.6T 光模块今年下半年预计有几十万只出货，已下 50 万只 DSP 订单 (主 要给马威)。明年 1.6T 的量尚不明确，需看在谷歌、亚马逊、英伟达的开拓情 况，英伟达已送样，谷歌谈判不顺利，亚马逊还在谈。1.6T 需求明年主要来自 英伟达和谷歌，交换机成熟在今年下半年，Meta、xAI、微软等客户可能逐步 给出需求。 Q: 东山精密 200G EML 的相关情况如何？ A: 东山精密可以做 200G EML, 且已批量出货，但量较少。200G EML 价格约 15 美金，单独销售的话需求较缺，具有稀缺性，200GEML 和 200G PD 目前 都挺缺。 Q: 唐海清老师提出东山精密看 6800 亿市值，这个数值是如何计算出来的？ A: 唐海清老师的计算方式为 150 亿光芯片乘以 40 倍估值，加上 40 亿 PCB 乘 以 20 倍估值，由此得出 6800 亿市值。 Q: 目前光芯片主要缺货的品类有哪些？各类光芯片的 ASP (平均售价) 是多 少？ A: 当前光芯片全部缺货，但缺货程度不同：最缺的是 200G EML,ASP 约 15 美金；第二位是 100G EML,ASP 约 7 美金；此外 CW 光源 ASP 约 4 美金；100 毫瓦超高功率光芯片 ASP 约 7-8 美金。这三类 (200G EML、100G EML、CW) 需求更多。 Q: 源杰科技 27 年的出货量、利润及产品均价情况如何？ A: 源杰科技 27 年出货量预计为 1 亿颗，按 4 美金左右的产品结构均价计算，对应利润约 15 亿 (净利率 50%)。 Q: 东山精密芯片产能是否有富余可对外销售？其芯片产能规划如何？ A: 东山精密旗下索尔斯芯片产能规划为：二季度月产能 9KK, 四季度到 22KK, 明年一季度到 28KK。正常情况下，其芯片产能有富余可对外销售 (自 用约 1 亿颗，产能可支撑对外卖 5000 到 1 亿颗), 但需与客户谈保供细节。 Q: 东山精密未来的利润及光模块出货量预期是怎样的？ A: 东山精密今年净利润预计 50 亿左右，明年光模块出货量预计：800G 从今 年三四百万只增长到八九百万只，1.6T 有所增加，400G 无变化，对应光模块 业务净利润约 120 亿；加上传统 PCB 业务约 50 亿利润，合计约 170 亿。若 芯片对外销售 5000 到 1 亿颗，利润可能增加几十亿，总利润有望达 200 亿。 Q: 新易盛 Q1 业绩预估情况如何？ A: 新易盛 Q1 业绩预估约 40 亿，市场能容忍的下限为 38-39 亿，低于该数值 则难以被市场接受，且很难超预期。
总体总结
主题正文
- 2026 年全年 800G 光模块出货预期：Meta 第一期订单 200 万只，全年 出货预计超 300 万只；
- 若一季度利润 6 亿，二季度预计 10 亿以上，上半年利润 16 亿，全年索尔斯利润预计 40 多亿。
- 1.6T 光模块进展：已下 50 万只 DSP 订单 (主要给马威，博通优先) 预计 2026 年下半年有几十万只出货；
- 源杰科技对比：2027 年光芯片出货 1 亿颗，利润预计 15 亿 (按 4 美金 均价、50% 净利率),2027 年估值约 80 倍，东山比其便宜。
- Meta 第一期 800G 订单 200 万只，全年预计出货超 300 万只，其他客户 (如微软等) 加起来预计大几十到百万只，今年 800G 总出货量预计 300 到 400 万只。
- A: 索尔斯今年一季度利润约 6 亿，二季度预计 10 亿以上，上半年预计 16 亿，全年预计四十多个亿。
- A: 源杰科技 27 年出货量预计为 1 亿颗，按 4 美金左右的产品结构均价计算，对应利润约 15 亿 (净利率 50%)。
- A: 东山精密今年净利润预计 50 亿左右，明年光模块出货量预计：800G 从今 年三四百万只增长到八九百万只，1.6T 有所增加，400G 无变化，对应光模块 业务净利润约 120 亿；