MS-A股情绪指数突破过度悲观阈值 - 截至2026年11月4日，加权MSASI较10月28日上升18个百分点至31%，一个多月来首次突破22%的过度悲观技术阈

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MS-A股情绪指数突破过度悲观阈值

• 截至2026年11月4日，加权MSASI较10月28日上升18个百分点至31%，一个多月来首次突破22%的过度悲观技术阈值，显示政策支持与市场流动性正在推动情绪快速修复；但1个月移动平均值仍仅为13%，且盈利预测修正广度继续恶化，说明中期趋势尚未确认。报告维持指数层面的谨慎立场，但认为10月急跌后优质超跌股的风险收益比明显改善，建议精选基本面稳健、资产负债表健康且股东回报可持续的标的，而非全面追涨。继续偏好在岸A股而非离岸港股，并关注内需疲弱、政策传导效果、全球利率油价及美国中期选举后的政策环境。

1. 情绪指标发出明确的战术性修复信号 大摩的A股情绪指数MSASI在国家队稳定市场力度加强、宽基ETF获得显著资金流入的推动下快速反弹： 指标最新情况主要含义 加权MSASI 31%，较10月28日上升18个百分点 首次一个多月来突破22%的“过度悲观”阈值 MSASI 1个月移动平均 13%，基本持平 中期情绪仍然偏弱，尚未形成趋势确认 宽基A股ETF净流入 2010亿元 政策型资金和稳定市场资金提供明显流动性支持 A股日均成交额 1.753万亿元，周增7% 市场活跃度回升 创业板日均成交额 4690亿元，周增6% 成长板块交易热度改善 股指期货日均成交额 5440亿元，周增16% 衍生品交易显著回升 融资余额 2.296万亿元，周降4% 杠杆资金仍偏谨慎 沪深300三十日RSI 上升11个百分点 超跌修复得到技术面确认 历史上，MSASI低于22%后，市场往往在一至两个月内出现反弹。本次信号具有一定前瞻意义，但只是反弹概率上升，并不等同于中期牛市已经确立。
2. 短期资金面明显强于基本面预期 10月29日至11月4日，跟踪的宽基A股ETF获得约2010亿元净流入；11月4日STAR 50上涨10.0%，创业板指上涨6.4%。与此同时，南向资金在10月29日至11月4日净流入20亿美元。 不过，盈利预测修正广度仍为负且进一步恶化，融资余额仍在下降。这说明当前反弹更多由政策托底和资金回补驱动，而不是企业盈利预期已经全面改善。
3. 策略上应由“全面等待”转向“精选超跌成长股” 大摩维持指数层面的谨慎判断，但认为10月急跌已经为部分优质公司提供了更好的价格和介入位置。筛选重点包括： 盈利韧性较强； 资产负债表健康； 股东回报可持续； 股价经过充分调整、基本面未同步恶化； 能够受益于国内政策稳定市场资金及潜在外资回流。 在市场结构上，报告继续偏好，并认为美国中期选举结果有助于改善行业配置平衡，而不是形成明确的单边方向性冲击。
4. 宏观环境仍不足以支持全面看多 10月官方制造业PMI降至49.3，低于9月的50.1及市场预期的49.9；新订单指数为49.4，生产指数为49.8。非制造业PMI也由50.2降至49.7，反映建筑业偏弱和国内需求再度承压。 大摩中国经济学团队预计四季度GDP同比增长4.5%—4.6%，基本可以完成全年增长目标，因此大规模新增刺激的紧迫性有所下降，但内需的广泛复苏仍未出现。政策效果能否真正落地，仍取决于政府债券发行、新增8000亿元政策性融资工具的配置以及实际项目执行。

一、MSASI为何发出反弹信号 MSASI由12项市场情绪和交易活动指标构成，包括成交额、融资余额、新增账户、RSI、涨停数量、股指期货基差、期权看涨看跌比、外资被动基金流和盈利预测修正等。 各指标先采用过去100日最高值与最低值进行标准化，再根据其与沪深300相对100日均线的历史解释力赋予权重。主要权重分布如下： 权重指标 15% A股成交额、融资余额、沪深300三十日RSI 10% 创业板成交额 8% 北向成交额、盈利预测修正广度 6% 股指期货成交额、涨停A股数量、沪深300看涨看跌比 4% 沪深300期货基差、外资被动基金流 3% 上交所新增账户 其中，三十日RSI和融资余额与沪深300中期走势的相关性最高。指标最终重新映射至0—100区间，并通过1个月移动平均生成趋势版本。 因此，当前31%的加权读数更多表示情绪已从极端悲观区间修复，而不是市场已经进入高估或全面亢奋状态；1MMA仍只有13%，恰恰说明短线反弹与中期趋势之间存在较大差距。 **口径提示：**报告前文明确披露加权MSASI升至31%，但概述部分另有一处“从19%升至37%”的表述，两者并不一致，可能涉及不同更新时点或口径。核心判断应以明确标注为“截至11月4日、加权MSASI”的31%为主，并建议结合原始数据表进一步核验。 二、资金与政策形成阶段性共振 此次情绪修复有三项重要支撑：

报告认为，政策制定者正在加快资本市场支持工具的使用。8000亿元相关额度中，估算仍有至少5500亿元、约70%尚未使用，为后续稳定市场操作保留空间。

一周约2010亿元的ETF净流入表明，市场存在规模化的稳定型买盘。这不同于单纯依赖融资交易或散户情绪驱动的反弹，资金稳定性相对更强。

南向资金周度净流入20亿美元，但年内累计540亿美元仅相当于上年同期约34%，说明外资参与度虽然边际恢复，但与此前高峰相比仍然偏低，因此也存在进一步回流空间。 不过，融资余额下降4%、盈利预测修正继续恶化，表明风险偏好尚未全面扩散。反弹能否延续，需要观察ETF流入是否持续以及杠杆和盈利预期能否跟进。 三、基本面仍是主要约束 10月PMI全面回落，说明9月季度末生产冲量结束后，底层需求重新转弱： 制造业PMI：49.3； 新订单指数：49.4； 生产指数：49.8； 非制造业PMI：49.7； 建筑业活动相对较弱； 高技术及装备制造业受全球需求支撑，表现相对有韧性。 政策传导是下一阶段关键。加快政府债发行、落实8000亿元政策性融资工具，有望支持投资，但最终效果仍取决于项目落地。与此同时，投入成本偏高、价格传导不充分将继续挤压部分下游行业利润率。 因此，当前市场更可能呈现“政策托底下的结构性修复”，而不是所有行业同步进入盈利上行周期。 四、对投资者的含义 当前环境适合将信号拆分为三个层次： 层次判断应对思路 技术面 偏积极 MSASI突破22%，短期反弹概率上升 基本面 偏谨慎 PMI及盈利修正仍弱，不宜把反弹等同于全面牛市 资金面 边际改善 国家队、ETF及南向资金提供支撑，但外资和融资资金仍需验证 投资者后续可重点跟踪： MSASI 1MMA能否持续回升并明显高于当前13%； 盈利预测修正广度能否停止恶化； 融资余额是否由下降转为企稳； 宽基ETF和南向资金能否连续净流入； PMI新订单、建筑活动及政策性融资工具的实际落地情况； 全球利率、油价、通胀以及美国中期选举后的政策变化。

本报告是市场策略报告，未提供个股目标价、具体PE/PB区间或正式指数目标位，因此不能将“突破阈值”直接理解为明确的全面买入评级。 策略维度报告判断 指数层面

个股层面

选股方向 高质量、基本面稳健的超跌股票 市场选择

短期节奏 可能继续波动，避免追逐单日急涨 仓位思路 精选持仓优于广泛指数暴露 10月调整已经改善了部分优质公司的估值和入场位置，特别是盈利韧性、资产负债表质量及股东回报较好的公司。但盈利预期尚未全面上修，因此估值吸引力必须与基本面验证结合，而不能只依据超跌幅度进行判断。

MSASI属于情绪及交易活动模型，可能受短期资金脉冲影响。1MMA仍处低位，且单周快速反弹可能造成追涨风险。

支持工具的剩余额度并不等同于资金必然入市；实际效果还取决于项目审批、资金拨付和项目执行速度。

制造业与非制造业PMI均跌破荣枯线，若新订单和企业盈利继续走弱，政策托底可能只能延缓调整，而不能推动持续上涨。

当前盈利预测修正广度仍然恶化。即使估值下降，若盈利预测继续下调，股票的实际下行空间仍可能扩大。

全球利率、油价、通胀以及美国中期选举后的政策环境，均可能影响中国资产的估值和跨境资金流向。

北向日度买卖数据已于2024年8月19日起停止公开发布，相关分项需结合ETF、南向资金等数据交叉验证；此外，报告中的31%与37%存在口径表述差异。

STAR 50和创业板在单日大幅上涨后，短线资金可能重新拥挤；若ETF流入减弱，成长板块可能出现较大回撤。

总体总结

主题正文

1. • 截至2026年11月4日，加权MSASI较10月28日上升18个百分点至31%，一个多月来首次突破22%的过度悲观技术阈值，显示政策支持与市场流动性正在推动情绪快速修复；
2. 报告维持指数层面的谨慎立场，但认为10月急跌后优质超跌股的风险收益比明显改善，建议精选基本面稳健、资产负债表健康且股东回报可持续的标的，而非全面追涨。
3. 在市场结构上，报告继续偏好，并认为美国中期选举结果有助于改善行业配置平衡，而不是形成明确的单边方向性冲击。
4. 大摩中国经济学团队预计四季度GDP同比增长4.5%—4.6%，基本可以完成全年增长目标，因此大规模新增刺激的紧迫性有所下降，但内需的广泛复苏仍未出现。
5. 政策效果能否真正落地，仍取决于政府债券发行、新增8000亿元政策性融资工具的配置以及实际项目执行。
6. 核心判断应以明确标注为“截至11月4日、加权MSASI”的31%为主，并建议结合原始数据表进一步核验。
7. 不过，融资余额下降4%、盈利预测修正继续恶化，表明风险偏好尚未全面扩散。
8. 10月调整已经改善了部分优质公司的估值和入场位置，特别是盈利韧性、资产负债表质量及股东回报较好的公司。