- 高盛更新中国工业科技行业2027年展望，认为增长机会将按商业化时点和盈利可见性分化，配置顺序首选AI机器人供应链、数据中心电气设备，其次为电网设备。2027

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高盛更新中国工业科技行业2027年展望，认为增长机会将按商业化时点和盈利可见性分化，配置顺序首选AI机器人供应链、数据中心电气设备，其次为电网设备。2027年中国工业自动化市场预计同比增长1%，其中项目市场持平、OEM增速放缓至3%；前沿大模型的零样本和少样本泛化能力有望加速机器人在复杂、非结构化环境中的落地。数据中心电气需求方向仍正面，但海外项目进度慢于预期，800VDC全面量产更可能从2028年开始，因此下调相关盈利预测和估值倍数。江海股份因股价大幅回调、AI产品占比提升及利润率改善，由卖出上调至买入，目标价43.9元。电网投资预计2026年和2027年分别增长8%和6%，特高压项目和海外扩张构成主要驱动。整体2026—2030年EPS预测平均下调10%、5%、8%、8%和8%，12个月目标价调整区间为-38%至+53%。

高盛对中国工业科技板块的核心判断并非“全面复苏”，而是：方向2027年判断重点逻辑代表性首选 AI机器人供应链明显正面前沿模型能力提升、人形机器人部件放量、工业场景验证加快汇川技术、双环传动、三花智控H 数据中心电气设备方向正面、节奏放缓海外AIDC项目保持增长，国内需求恢复；800VDC量产推迟至2028年以后科士达、英维克、鸿发股份、江海股份电网设备稳健正面国内投资保持增长，特高压项目储备增加，海外市场持续扩张思源电气、华明装备、国电南瑞电池及储能设备偏谨慎汽车需求、储能盈利和原材料价格压力拖累盈利多数覆盖公司下调预测总体配置排序为：

其中，AI机器人板块最具长期想象空间，但当前应以已有业务支撑、已经进入客户验证或批量交付阶段的公司为主；数据中心电气设备仍有结构性机会，但市场此前对800VDC的量产速度定价过于乐观；电网设备虽然弹性较小，但订单可见度和政策确定性更高。

一、工业自动化总量平淡，但内部结构分化明显高盛预计： 2027年中国工业自动化市场同比增长约；项目型市场同比持平，2026年为下降2%； OEM市场增速由2026年的7%放缓至2027年的约。总量数据掩盖了明显的结构差异：：半导体、电子、AI基础设施、数据中心；：流程工业、一般工业更新需求；：机器人、AI眼镜等AI赋能的智能硬件；：动力电池、储能及部分可再生能源相关需求。这意味着板块选股的重要性上升：仅依据行业总量配置的意义有限，应更多关注公司对高景气终端的暴露比例，以及其AI相关收入是否已从研发或送样进入批量交付。二、AI机器人：催化密集，但需区分概念与真实收入

前沿模型可能加快机器人落地高盛认为，零样本和少样本泛化能力的提升，有望增强基础模型作为具身机器人“中央大脑”的能力，并加快机器人在复杂、非结构化环境中的商业化。近期主要催化包括：前沿基础模型能力继续提升；人形机器人关节、执行器、减速器等核心部件良率及产能改善；机器人感知、训练数据采集和工业AI应用加速；协作机器人与存量工业自动化场景结合，提供更容易落地的应用路径。不过，高盛并未全面追逐机器人概念，而是偏好的公司。
重点公司进展：预计2027年工业自动化收入同比增长17%，低于管理层约20%的预期；两家主要人形机器人部件客户已进入批量交付，2027年相关收入目标约1亿元，而2026年约为1000万元。AI焊接机器人正在5—6家客户处试用。：2026年前三季度AI机器人收入约7000万元，全年指引约1.5亿元；2027年预计增至4亿—5亿元，占收入约4%，其中海外客户贡献1亿—2亿元。产品覆盖RV、谐波、行星、单级摆线减速器及微型关节等。：覆盖身体关节执行器、手指关节模块、热管理和传感器，部分手指关节项目已进入批量生产；传统汽车热管理业务提供稳定支撑，液冷业务则受益于AIDC需求。：长期受益于高密度谐波减速器需求，但高盛担忧其通过激进定价和扩产维护份额，导致2026—2028年利润率承压，因此维持“中性”。：3Q26工业AI收入同比增长525%至2.35亿元，但尚未对整体盈利形成清晰增益，毛利率仍承压，维持“卖出”。三、数据中心电气设备：方向未变，800VDC节奏后移高盛对数据中心电气设备的调整核心是：海外AIDC电源、液冷项目仍持续推进，但扩张速度低于此前预期；中国数据中心建设活动自2026年中以来逐步改善；随着AI芯片供应约束缓解，2027—2028年国内需求可能恢复； 800VDC由研发转向全面量产，更可能发生在，而非2027年。影响800VDC放量的主要障碍包括安全法规、关键元件供应、制程与产能，以及与现有交流供电系统的兼容和替代成本。
英维克 3Q26收入同比增长33%；合同负债升至6.65亿元，同比和环比分别增长104%和106%；存货达到25.07亿元，同比和环比分别增长103%和62%。上述数据预示未来一至两个季度订单转化和收入确认可能加速。但高盛因少数股东损益及股权激励费用，下调盈利预测，并将目标市盈率由42倍降至30倍，目标价由79元降至52元，仍维持“买入”。
科士达数据中心订单自2026年5月起加速，并在9—10月进一步增强；管理层预计2027年一季度可能获得全球电气客户的多笔批量订单。公司计划通过越南工厂扩大对美直接交付，同时对800VDC进行现场测试。尽管可再生能源需求仍弱，数据中心业务可提供支撑，维持“买入”，目标价38元。
鸿发股份预计2026年AIDC相关收入超过15亿元，占总收入约6%；2027年收入和净利润预计分别增长14%和23%。增长动力包括AIDC应用成熟、集成模块销售和市场份额提升，维持“买入”，目标价45.5元。四、江海股份：估值压缩后由卖出上调至买入江海股份是本篇报告的重点公司。投资逻辑当前价：33.73元； 12个月目标价：43.9元，较原目标价54.4元下调19%；目标上涨空间：约30%；评级：由“卖出”上调至“买入”。上调评级并不代表盈利预测改善，而是由于股价自2026年7月被下调评级以来已下跌约56%，估值安全边际显著提高。公司的核心变化是： AIDC铝电解电容和超级电容收入占比预计由2026年的7%升至2028年的25%； AI电源相关铝电解电容进入量价齐升阶段；超级电容成为第二增长引擎，并可拓展至电网监测和调频场景；传统业务2027年预计仍可实现10%以上收入增长；成形箔自供率约75%，较日本同行约30%更高，带来约18个百分点的毛利率优势。按报告财务模型，江海股份2027E和2028E收入分别增长约26.5%和31.6%，净利润分别增长约31.1%和35.6%。报告不同文字段落对上述利润增速存在26%/31%和32%/39%两种表述，但核心结论均为未来两年利润保持约30%左右的高增长。目标价下调则主要反映： 800VDC量产推迟；高端铝电解电容和超级电容升级需求后移；目标估值由2028E的30倍市盈率降至25倍。目标价采用，股权成本率为10.5%。报告文末方法说明中仍出现“30倍”的表述，与正文、图8、图22及图23不一致，本文按多数正文口径的25倍理解。五、电网设备：国内投资可见，海外扩张贡献第二增长曲线 2026年前三季度，中国电网投资达到4594亿元，同比增长4.9%，其中3Q26单季增长6.8%。高盛维持： 2026年电网投资同比增长8%； 2027年同比增长6%； 2026—2030年投资复合增速约8%。 “十五五”期间，电网投资预计超过5万亿元，重点方向包括特高压交流升级、配电网改造、跨省跨区输电和新能源消纳。特高压将是增量投资的重要来源。：2026年9月北美订单约3亿—4亿元，10—11月累计超过10亿元；产品向中低压延伸，可降低美国监管政策的影响，维持“买入”，目标价145元。：3Q26海外有载调压器收入同比增长49%，明显快于中国变压器出口额2%的增速；预计全球份额由2026年的13%升至2030年的16%，维持“买入”，目标价22.3元。：截至2026年9月特高压在手订单约12亿元，管理层预计“十五五”期间启动30多个项目；电网数字化订单累计增长20%以上，维持“买入”，目标价28.8元。六、3Q26业绩与盈利预测调整覆盖公司3Q26实际业绩相对高盛预测呈现以下特征：平均收入低于预测约1%；平均毛利低于预测约4%；平均EBIT高于预测约3%；平均净利润低于预测约15%；平均毛利率、营业利润率、净利率分别低于预测0.9、0.4和2.0个百分点。表现较好的公司集中在半导体、消费电子和工业AI相关标的，例如：亿嘉和收入同比增长52%，较预测高23%；奥普特收入同比增长46%，较预测高12%，工业AI及半导体检测需求强劲；锐科激光收入同比增长22%，较预测高11%。但原材料上涨、运费、汇率损失和补贴减少压制了多个公司的利润率。铜、铝、锂盐等原材料同比上涨，对电池、储能、薄膜电容和逆变器公司的盈利形成压力。高盛据此将2026E—2030E EPS预测分别平均下调10%、5%、8%、8%和8%，下调主要集中在电池和储能相关公司。

一、估值框架按商业化周期分为四组：采用2035E市盈率折现至2027E

代表公司为LeaderDrive，以反映2030—2035年行业规模化和公司长期份额提升。：采用2030E市盈率折现至2027E

包括双环传动、三花智控、奥普特、埃斯顿等，反映客户验证、批量生产和业务延伸的中长期潜力。：采用2028E市盈率折现至2027E

包括江海股份、英维克、鸿发股份、科士达、思源电气、华明装备等。：采用2027E市盈率

盈利兑现仍是主要定价依据。这种框架承认不同公司的收益兑现年份不同，但也意味着部分目标价对远期收入、利润率和市场份额假设较敏感。二、主要推荐标的公司评级12个月目标价上涨空间主要估值方法汇川技术买入 75.9元 31% 2027E市盈率30倍双环传动买入 56.1元 31% 2030E市盈率25倍折现三花智控H 买入 31.4港元 41% 2030E市盈率19倍折现科士达买入 38.0元 36% 2028E市盈率20倍折现英维克买入 52.0元 34% 2028E市盈率30倍折现鸿发股份买入 45.5元 38% 2028E市盈率24倍折现江海股份买入 43.9元 30% 2028E市盈率25倍折现思源电气买入 145元 27% 2028E市盈率20倍折现华明装备买入 22.3元 16% 2028E市盈率20倍折现国电南瑞买入 28.8元 22% 2027E市盈率25倍注：股价基准为2026年11月4日收盘价。估值调整最具代表性的案例包括：：目标价下调19%，但评级由卖出升至买入，反映股价回调后的风险收益比改善；：目标价下调34%，但订单与收入增长逻辑仍强，维持买入；：目标价上调23%，机器人收入可见度提升；：目标价上调53%，转向2030E估值框架；：目标价下调38%，主要因储能业务毛利、订单和盈利预测下降。

AI机器人商业化不及预期前沿模型能力提升未能转化为机器人实际部署；人形机器人客户验证、量产或良率改善慢于预期；价格竞争导致零部件毛利率下降；机器人收入基数较低，单个客户推迟采购即可显著影响增速；工业场景的安全、责任和可靠性要求延长落地周期。
数据中心资本开支及800VDC进度风险 800VDC量产进一步推迟至2029年或更晚；安全监管、元件供应或制造产能限制新架构普及；海外AIDC项目受地缘政治、出口管制、客户合规或本地化要求影响； AI芯片供应紧张继续推迟中国数据中心建设；存货增长快于订单和收入转化，增加减值及现金流压力。
江海股份公司特有风险亚马逊、Meta、微软等客户在EDLC、LIC产品上的选择偏离预期； 415VAC传统架构维持更长时间，削弱800VDC升级带来的价值量；竞争对手快速扩产并取得更高AIDC市场份额；产能爬坡、订单交付、原材料短缺或客户认证慢于预期；当前估值已部分计入32%铝电解电容和21%超级电容的2028年AIDC份额预期，份额不及预期可能导致盈利和估值双重下修。
电网投资及海外业务风险 “十五五”电网投资审批、项目招标或建设进度延后；特高压项目开工数量低于预期；海外电力设备监管政策收紧，影响思源电气北美业务；汇率、原材料价格和海外本地化成本压缩利润率；国内外电网设备订单确认节奏造成单季度业绩波动。
估值与盈利预测风险报告对机器人、AI电力电子等公司采用2030E或2035E估值，远期假设对行业规模、市场份额、利润率及资本成本高度敏感。即使长期方向正确，兑现时间推迟也可能导致目标价和估值倍数进一步下调。投资者应结合订单、收入占比、产能利用率和毛利率验证，而不宜只依据远期市场空间进行定价。

总体总结

主题正文

- 高盛更新中国工业科技行业2027年展望，认为增长机会将按商业化时点和盈利可见性分化，配置顺序首选AI机器人供应链、数据中心电气设备，其次为电网设备。
电网投资预计2026年和2027年分别增长8%和6%，特高压项目和海外扩张构成主要驱动。
这意味着板块选股的重要性上升：仅依据行业总量配置的意义有限，应更多关注公司对高景气终端的暴露比例，以及其AI相关收入是否已从研发或送样进入批量交付。
2027年收入和净利润预计分别增长14%和23%。
按报告财务模型，江海股份2027E和2028E收入分别增长约26.5%和31.6%，净利润分别增长约31.1%和35.6%。
报告不同文字段落对上述利润增速存在26%/31%和32%/39%两种表述，但核心结论均为未来两年利润保持约30%左右的高增长。
2026年前三季度，中国电网投资达到4594亿元，同比增长4.9%，其中3Q26单季增长6.8%。
“十五五”期间，电网投资预计超过5万亿元，重点方向包括特高压交流升级、配电网改造、跨省跨区输电和新能源消纳。

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