统一中报交流要点及点评 [太阳]Q3拆分：食品中单位数增长、其中ASP提升，额大于量，茄皇、汤达人、老坛、满汉大餐延续上半年亮眼表现；饮料受竞争和天气的影响，

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统一中报交流要点及点评

[太阳]Q3拆分：食品中单位数增长、其中ASP提升，额大于量，茄皇、汤达人、老坛、满汉大餐延续上半年亮眼表现；饮料受竞争和天气的影响，Q3中单位数下滑，绿茶冰红茶压力较大，阿萨姆稳定，低糖奶绿、双萃、焕神表现亮眼，策略联盟代工Q3高单增长；

[礼物]毛利率&费用率：前9个月毛利率仍有不到0.5pct的提升，Q3的PET高位但公司推进减促抵消成本压力，其他多元物料也有正贡献；Q4毛利率承压，但不会亏损；单Q3营业费用率下降、延续控价减促，不参与价格战；

[烟花]27年指引：收入保持正增长，27H1原材料压力较大，预计原材料拖累27年毛利率0.5-1pct，但有把握通过价盘调整、聚焦资源等实现全年利润正增长（假设PET维持高位）、目前公司仍有5-6个点减促降费空间，会继续逐步推进；

[太阳]分产品：26年茉莉奶绿三位数增长，有大单品潜力和趋势，当前铺市率仅原味奶茶的4成；焕神表现亮眼，当前售点仅50万，单点卖力和网点数均在提升；茄皇售点仅140万，老坛酸菜中单以上增长，产品力强、复购率高；

[玫瑰]新渠道（量贩、山姆等）：保持高速增长，利润率与传统渠道相差不大，27年策略代工联盟预期仍有较大机会；

[红包]投资建议：公司在PET价格大幅提升下，费用管控非常良好，经营韧性非常强，且27年指引亦较为积极，关注后续油价走势。预计全年利润21.5亿，对应股息率7%、公司对股东回报保障强，非常适配红利逻辑。

主题正文

[太阳]Q3拆分：食品中单位数增长、其中ASP提升，额大于量，茄皇、汤达人、老坛、满汉大餐延续上半年亮眼表现；
饮料受竞争和天气的影响，Q3中单位数下滑，绿茶冰红茶压力较大，阿萨姆稳定，低糖奶绿、双萃、焕神表现亮眼，策略联盟代工Q3高单增长；
单Q3营业费用率下降、延续控价减促，不参与价格战；
[烟花]27年指引：收入保持正增长，27H1原材料压力较大，预计原材料拖累27年毛利率0.5-1pct，但有把握通过价盘调整、聚焦资源等实现全年利润正增长（假设PET维持高位）、目前公司仍有5-6个点减促降费空间，会继续逐步推进；
[太阳]分产品：26年茉莉奶绿三位数增长，有大单品潜力和趋势，当前铺市率仅原味奶茶的4成；
[玫瑰]新渠道（量贩、山姆等）：保持高速增长，利润率与传统渠道相差不大，27年策略代工联盟预期仍有较大机会；
[红包]投资建议：公司在PET价格大幅提升下，费用管控非常良好，经营韧性非常强，且27年指引亦较为积极，关注后续油价走势。
预计全年利润21.5亿，对应股息率7%、公司对股东回报保障强，非常适配红利逻辑。