🔥继续看好AI应用：Unity、Cloudflare业绩均超预期，AI应用商业化加速兑现【东吴传媒互联网&海外 张良卫团队】 💡Unity、Cloudflare
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🔥继续看好AI应用：Unity、Cloudflare业绩均超预期，AI应用商业化加速兑现【东吴传媒互联网&海外 张良卫团队】
💡Unity、Cloudflare相继发布26Q3财报，业绩均超预期。两家公司看似处于不同赛道，但背后反映的是同一条产业逻辑：AI一方面提升存量业务的经营效率，另一方面降低新应用的开发门槛，应用供给和使用量增长正逐步转化为实际收入。 我们核心观点如下：
1）Unity：AI广告商业化加速兑现，开发门槛下降打开生态增长空间。26Q3收入6.22亿美元，同比+32%；调整后EBITDA 2.57亿美元，同比+134%，GAAP净利润1.22亿美元，实现上市以来首次季度盈利。AI广告产品Vector收入同比+126%、环比+40%，约90%的增长来自存量广告主，反映AI模型优化广告匹配效率、改善客户ROAS后，能够带动广告主增加预算。AI一方面提升存量广告业务变现效率，另一方面降低游戏开发门槛、推动内容供给扩张，进一步强化Unity在开发工具和广告变现环节的平台价值。
2）Cloudflare：AI应用爆发带动基础设施需求，商业化开始兑现。26Q3收入7.83亿美元，同比+39%，创近四年来最快增速；Non-GAAP营业利润率17.5%，同比+2.2pct，Q4收入指引8.45-8.46亿美元，高于市场预期。平台开发者超过1000万，过去一年Cloudflare全网AI Agent日请求量增长超1700%。AI让开发应用越来越便宜，但应用数量增加后，部署、运行、存储、网络及安全需求同步增长，具备按使用量收费能力的平台有望直接受益。
3）我们认为，AI应用商业化正在从单点产品创新向产业链多环节价值兑现扩散。Unity验证AI提升存量业务ROI，Cloudflare反映AI应用及Agent发展正在创造新增基础设施需求。未来AI应用的机会不仅在于出现多少爆款产品，更在于应用数量、调用频率及客户付费规模的增长。具备数据、用户入口、分发渠道及基础设施能力的平台，有望成为AI应用规模化的重要受益者。
💡 建议继续关注AI应用产业链相关标的，如Palantir、Salesforce、ServiceNow、Snowflake、Cloudflare、Unity等。
⚠️ 风险提示： AI应用商业化进展不及预期、客户投入增长放缓、行业竞争加剧。
总体总结
主题正文
- 两家公司看似处于不同赛道，但背后反映的是同一条产业逻辑：AI一方面提升存量业务的经营效率，另一方面降低新应用的开发门槛，应用供给和使用量增长正逐步转化为实际收入。
- 1）Unity：AI广告商业化加速兑现，开发门槛下降打开生态增长空间。
- 调整后EBITDA 2.57亿美元，同比+134%，GAAP净利润1.22亿美元，实现上市以来首次季度盈利。
- AI广告产品Vector收入同比+126%、环比+40%，约90%的增长来自存量广告主，反映AI模型优化广告匹配效率、改善客户ROAS后，能够带动广告主增加预算。
- Non-GAAP营业利润率17.5%，同比+2.2pct，Q4收入指引8.45-8.46亿美元，高于市场预期。
- 未来AI应用的机会不仅在于出现多少爆款产品，更在于应用数量、调用频率及客户付费规模的增长。
- 💡 建议继续关注AI应用产业链相关标的，如Palantir、Salesforce、ServiceNow、Snowflake、Cloudflare、Unity等。
- ⚠️ 风险提示： AI应用商业化进展不及预期、客户投入增长放缓、行业竞争加剧。