华新建材（600801.SH）深度报告精要：海外并购步履不停，全球建材平台迎接价值重估 📈投资逻辑：看好公司稳健开拓，作为全球建材平台的价值重估。①国际战略布局
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华新建材（600801.SH）深度报告精要：海外并购步履不停，全球建材平台迎接价值重估 📈投资逻辑：看好公司稳健开拓，作为全球建材平台的价值重估。①国际战略布局：1-3Q26公司海外在运营及在建水泥产能合计4120万吨，非洲、中亚分别占62%、17%；海外水泥EBITDA占比达60%以上，单吨水泥EBITDA超250元。②并购经验丰富：公司眼光独到，偏好供给秩序稳定、需求存在增量的区域，曾通过对产线“外科手术式”技改实现盈利提升。③后续产能弹性：我们判断，随着公司菲律宾项目（产能900万吨）、巴西项目（产能1700万吨）的并购逐步落地，公司产能弹性有望达到60%以上；远期新项目落地后，产能增量有望继续打开。 📈尼日利亚：2025年8月完成Lafarge Africa 83.81%股权收购；1H26贡献营收33.7亿元、净利10.0亿元，净利率约29.8%；3Q26受雨季及检修影响，4Q26旺季有望量利齐增；2024年人均水泥消费量138kg，提升空间较大，BUA、丹格特、华新CR3达90%以上，供需格局稳健，技改后当地产能有望扩大40%以上。 📈菲律宾与巴西并购：菲律宾项目股东会已于2026/10/30通过，拟分两阶段收购HPI股权，第一阶段以100%股权对应企业价值7.8亿美元为定价基础收购67.623%股权，合计产能或达900万吨；巴西项目与CSN于2026/10/30签署排他性协议，交易估值相当于158.68亿元，CSN拟出售巴西水泥业务产能达1700万吨/年。 📈盈利预测与估值：我们维持2026/27E 归母净利润38.5/50.3亿元，当前股价对应2026/27E 13.7x/10.5x P/E。我们维持跑赢行业评级和目标价31.50元，对应2027E 13x P/E，隐含24.21%的上行空间。
总体总结
主题正文
- ①国际战略布局：1-3Q26公司海外在运营及在建水泥产能合计4120万吨，非洲、中亚分别占62%、17%；
- ③后续产能弹性：我们判断，随着公司菲律宾项目（产能900万吨）、巴西项目（产能1700万吨）的并购逐步落地，公司产能弹性有望达到60%以上；
- 3Q26受雨季及检修影响，4Q26旺季有望量利齐增；
- 2024年人均水泥消费量138kg，提升空间较大，BUA、丹格特、华新CR3达90%以上，供需格局稳健，技改后当地产能有望扩大40%以上。
- 📈菲律宾与巴西并购：菲律宾项目股东会已于2026/10/30通过，拟分两阶段收购HPI股权，第一阶段以100%股权对应企业价值7.8亿美元为定价基础收购67.623%股权，合计产能或达900万吨；
- 巴西项目与CSN于2026/10/30签署排他性协议，交易估值相当于158.68亿元，CSN拟出售巴西水泥业务产能达1700万吨/年。
- 📈盈利预测与估值：我们维持2026/27E 归母净利润38.5/50.3亿元，当前股价对应2026/27E 13.7x/10.5x P/E。
- 我们维持跑赢行业评级和目标价31.50元，对应2027E 13x P/E，隐含24.21%的上行空间。