【申万家电】持续推荐美的集团，8月、11月连续金股推荐，今日股价再创历史新高！ [红包]公司前三季度收入YoY+1%，归母净利润YoY+9%，扣非YoY-22%
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【申万家电】持续推荐美的集团，8月、11月连续金股推荐，今日股价再创历史新高！
[红包]公司前三季度收入YoY+1%，归母净利润YoY+9%，扣非YoY-22%；单三季收入YoY-4%，归母YoY+26%，扣非YoY-16%，符合我们业绩前瞻报告中的预期；公司Q3归母增长主要得益于长鑫股权公允价值变动；前三季度现金流YoY-29%，主要因短期Q3启动DTC渠道改革进而取消冷年开盘影响，预计27Q2后负面影响将消除；
[烟花]关于DTC渠道改革：DTC变革核心目标是降低全渠道库存、提升全产业链周转效率，预期将影响26Q3及27Q1业绩表现，27Q2后将逐步消除；DTC变革动作包括一盘货共享库存、以销定产、精简SKU、门店直达直供，目前高线市场1.4-1.5万家门店已全部直供；虽然短期DTC渠道改革可能会对国内渠道提货产生一定负面影响（三季报已有体现），但从长远战略上来看，通过DTC渠道改革压缩中间低效、无效环节，带动真个产业链低库存高速周转，最终将有助于提升公司产品在终端的竞争力显著提升；
[礼物]关于全球化与海外市场：我们预计公司前三季度家电海外OBM双位数增长，强劲增长，占比超50%；公司海外多地区全面开花，OBM和ODM业务双轮驱动共同发展，公司在欧洲、亚太、南美、非洲增长强劲，北美亦跑赢当地市场；在逆全球化的大背景下，公司积极布局全球产能，海外工厂产值占比超30%（+10pcts），积极应对贸易壁垒；
[庆祝]关于股东回报⚠️⚠️⚠️：公司计划回购65-130亿，截止10月底已完成118亿，预计将定格回购并全部注销，后续回购资金仍将成为增量资金支撑股价；公司在手自有现金充裕（2300亿+），资金充沛，可有效支撑股东回报落地，未来长期持续稳定分红有保障；
[發]短期Q4经营展望：国内成本上涨叠加需求下行，26Q2-Q3是白电行业业绩压力最大的时间点，随着Q4进入低基数周期，原材料价格逐步企稳，我们判断行业最困难的时期已经过去，行业有望迎来基本面拐点，公司作为行业龙头有望率先进入景气度上行周期。
[蛋糕]我们认为，短期市场风格再平衡背景下，美的集团是红利类资产首选，一方面公司业绩稳健并持续保持增长，26年预期470亿，YoY+7%，另一方面，股价虽创新高，但估值仅14倍，仍在底部，且分红率70%+，近年来持续提升，股息率5%+，流动性好，长期持续强力推荐；
总体总结
主题正文
- 前三季度现金流YoY-29%，主要因短期Q3启动DTC渠道改革进而取消冷年开盘影响，预计27Q2后负面影响将消除；
- [烟花]关于DTC渠道改革：DTC变革核心目标是降低全渠道库存、提升全产业链周转效率，预期将影响26Q3及27Q1业绩表现，27Q2后将逐步消除；
- 虽然短期DTC渠道改革可能会对国内渠道提货产生一定负面影响（三季报已有体现），但从长远战略上来看，通过DTC渠道改革压缩中间低效、无效环节，带动真个产业链低库存高速周转，最终将有助于提升公司产品在终端的竞争力显著提升；
- [礼物]关于全球化与海外市场：我们预计公司前三季度家电海外OBM双位数增长，强劲增长，占比超50%；
- 公司海外多地区全面开花，OBM和ODM业务双轮驱动共同发展，公司在欧洲、亚太、南美、非洲增长强劲，北美亦跑赢当地市场；
- [庆祝]关于股东回报⚠️⚠️⚠️：公司计划回购65-130亿，截止10月底已完成118亿，预计将定格回购并全部注销，后续回购资金仍将成为增量资金支撑股价；
- [發]短期Q4经营展望：国内成本上涨叠加需求下行，26Q2-Q3是白电行业业绩压力最大的时间点，随着Q4进入低基数周期，原材料价格逐步企稳，我们判断行业最困难的时期已经过去，行业有望迎来基本面拐点，公司作为行业龙头有望率先进入景气度上行周期。
- [蛋糕]我们认为，短期市场风格再平衡背景下，美的集团是红利类资产首选，一方面公司业绩稳健并持续保持增长，26年预期470亿，YoY+7%，另一方面，股价虽创新高，但估值仅14倍，仍在底部，且分红率70%+，近年来持续提升，股息率5%+，流动性好，长期持续强力推荐；