【中信证券前瞻】AppLovin 3Q26业绩速评：模型升级带动游戏广告强劲超预期，消费垂类维持三位数增长 【业绩概览】 3Q26营收21.85亿美元（同比+5
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【中信证券前瞻】AppLovin 3Q26业绩速评：模型升级带动游戏广告强劲超预期，消费垂类维持三位数增长
【业绩概览】 3Q26营收21.85亿美元（同比+55%，环比+14%，一致预期20.77亿美元），超出指引上限约1亿美元，净利润14.39亿美元（同比+72%），调整后EBITDA为18.42亿美元（同比+59%，利润率84%，同比+1.9ppts，一致预期17.31亿美元），管理层将超指引主要归因于季内模型改进带动的移动游戏业务，消费垂类同步放量。 尽管模型训练算力投入增加，基础设施优化仍使数据中心成本占收入比重下降，环比增量利润转化率87%。 自由现金流14.18亿美元，占调整后EBITDA 77%（2Q26为53%），公司预计全年转化率70%~75%。 当季回购及代扣股份410万股、金额14亿美元，董事会新增回购授权32亿美元，截至10月底授权总额36亿美元。
【平台业务】 根据公司业绩会，本季新一代广告模型部分上线，CEO Foroughi称其技术复杂度与Axon 2.0相当，广告主在目标ROAS下可投放预算增加，游戏业务同比增长近50%；10-Q显示单次安装净收入同比+55%、安装量同比+2%。 新架构优化空间大于旧架构，在新广告主、小广告主、新品类等数据稀疏场景提升更明显。 消费垂类投放金额环比双位数增长、同比三位数增长，经公司团队对接或自身成熟的广告主效果较好，小微商家自助投放仍需时日，获客上优先成熟客户并推进合作伙伴推荐计划。 公司称MAX市场仍保持强劲双位数增长。 CTV已开展试点投放，产品进展积极，管理层提示短期不应计入业绩预期。 管理层表示若做并购将优先考虑能快速带来客户和数据关系的标的，但并不急迫。
【业绩展望】 公司指引4Q26营收23.65~23.95亿美元（同比+43%~44%，环比+8%~10%，一致预期22.54亿美元），调整后EBITDA 19.95~20.25亿美元（同比+43%~45%，利润率84%~85%，一致预期18.78亿美元），已反映正常季节性、消费垂类继续放量、已上线的模型改进及新模型训练算力投入，按中值测算全年营收与调整后EBITDA增速均超50%。 管理层重申长期约30%的年复合增长预期；随消费占比提升，未来4Q旺季和1Q回落幅度或更明显。 2027年重点为完成模型切换、加快新客户获取、改进创意工具与广告格式、扩大CTV投入。
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主题正文
- 【中信证券前瞻】AppLovin 3Q26业绩速评：模型升级带动游戏广告强劲超预期，消费垂类维持三位数增长
- 3Q26营收21.85亿美元（同比+55%，环比+14%，一致预期20.77亿美元），超出指引上限约1亿美元，净利润14.39亿美元（同比+72%），调整后EBITDA为18.42亿美元（同比+59%，利润率84%，同比+1.9ppts，一致预期17.31亿美元），管理层将超指引主要归因于季内模型改进带动的移动游戏业务，消费垂类同步放量。
- 尽管模型训练算力投入增加，基础设施优化仍使数据中心成本占收入比重下降，环比增量利润转化率87%。
- 自由现金流14.18亿美元，占调整后EBITDA 77%（2Q26为53%），公司预计全年转化率70%~75%。
- 根据公司业绩会，本季新一代广告模型部分上线，CEO Foroughi称其技术复杂度与Axon 2.0相当，广告主在目标ROAS下可投放预算增加，游戏业务同比增长近50%；
- 消费垂类投放金额环比双位数增长、同比三位数增长，经公司团队对接或自身成熟的广告主效果较好，小微商家自助投放仍需时日，获客上优先成熟客户并推进合作伙伴推荐计划。
- 公司指引4Q26营收23.65~23.95亿美元（同比+43%~44%，环比+8%~10%，一致预期22.54亿美元），调整后EBITDA 19.95~20.25亿美元（同比+43%~45%，利润率84%~85%，一致预期18.78亿美元），已反映正常季节性、消费垂类继续放量、已上线的模型改进及新模型训练算力投入，按中值测算全年营收与调整后EBITDA增速均超50%。
- 2027年重点为完成模型切换、加快新客户获取、改进创意工具与广告格式、扩大CTV投入。