反弹看什么？ 🔥电子：超跌反弹优先国产算力：供给约束引发超跌，需求明确指向长期成长 反弹为什么首选国产算力 本轮急跌的扰动源在海外，FCC限制传闻叠加美股AI硬
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反弹看什么？
🔥电子：超跌反弹优先国产算力：供给约束引发超跌，需求明确指向长期成长
反弹为什么首选国产算力 本轮急跌的扰动源在海外，FCC限制传闻叠加美股AI硬件波动。但国产算力的核心定价逻辑不是北美资本开支，而是模型迭代、需求扩容与国产替代斜率：算力基建投资规划明确要求八成AI芯片来自国内供应商，算力网建设已纳入PSL支持领域，需求端由市场与政策双重驱动长期成长，景气与美股科技链相对绝缘。 业绩正从叙事走向兑现，供给约束有望逐步缓和 市场此前对国产算力的质疑是“只有故事、没有利润”，三季报国产GPU公司单季扭亏、营收创历史新高。逻辑上这是“量增”主导、不含涨价预期的品种，避开了涨价链“景气不可永续”的估值约束；而此前HBM供给约束引发市场对明年增长确定性的担忧，近期产业链情况显示HBM供给紧张有望逐步走向缓和，恰是反弹资金最偏好的属性。 建议关注 算力芯片设计&端侧AI、半导体设备与上游材料、先进封装，反弹中的分歧点是国产主线的加仓窗口。
🔥通信：反弹时刻关注海外+国产AI超跌核心品种
海外AI算力：悲观预期缓解，看好27年AI变现 美国中期选举落地，此前市场担心民主党议员拿下德州后数据中心政策有较大逆风，但实际上数据中心占GDP比重高，最终是把电网和基建成本转嫁给开发商，而非停建；叠加战争预期缓解，后续加息预期或有所缓解，整体悲观预期有缓解。当下市场对27-29年海外Capex预期已有充分修正，我们看好27年更多商业模式的AI变现，包括2C/垂类Agent和Enterprise AI。Capex端继续看好光通信作为占比提升环节，网络方向创新加速，超节点、Scale-up/Scale-across/Scale-in、内存池化等技术带来新增量，是穿越Capex周期的alpha品种。重点关注： 中际旭创、 源杰科技、 新易盛、 天孚通信、 光库科技、 仕佳光子、 联讯仪器 国产AI算力：AI基建拉动内需，供给与融资双改善 看好27年AI基建成为拉动内需的方向之一。供给侧，HBM供应有望改善，带动国产芯片放量；融资侧，国内CSP厂商仍有一定加杠杆空间，看好服务器、交换机、光模块等ICT设备及上游环节。重点关注： 光迅科技、 华工科技、 紫光股份、 盛科通信、 锐捷网络 散热：从资产负债表拐点进入业绩放量大拐点 Q4国内Tier1陆续进入批量交付阶段，份额有望伴随客户新品导入逐步提升，明年将从资产负债表拐点进入业绩放量大拐点，重点推荐 英维克、 申菱环境。此外，明年0→1的光模块散热新领域，有望进入供应链突破+预期放量推动的主升浪阶段（对应服务器液冷2025年行情），重点关注 中石科技、 苏州天脉
🔥计算机：反弹时刻重视国产算力
Q3经营向好 国产算力板块三季报龙头业绩稳健增长，摩尔、沐曦、燧原等单季收入环比加速明显，且毛利率保持较高水平，板块经营趋势持续向上。 供给担忧边际缓解 此前市场对国算的核心担忧在于HBM供应不足导致出货不及预期，近期国产供给进展积极；且从Q3线索看各家存货、预付款均保持高增，积极备货保障2027年交付。 新产品推进顺利 H2以来各家搭载下一代最新产品陆续回片、送测，逐步将于27年进入量产新周期。2027年产品结构切换+涨价，板块收入爆发确定性高。 悲观预期+筹码杀跌已经充分 龙头估值处于低位，反弹时刻建议重视。核心标的： 寒武纪、 海光信息、 天数智芯、 摩尔线程、 燧原科技、 沐曦股份、 壁仞科技
🔥传媒：AI应用产业趋势明确，继续推荐AI短剧/物理AI
数据与产品双催化 QM 9月数据：红果免费短剧MAU 4.3亿（+82%）、微信绿泡泡1.6亿（新增），时长持续增长、产业趋势明确；腾讯hy4正式推出并首次引入视觉理解能力，字节空间视频模型有望12月推出。继续推荐AI短剧/物理AI。
总体总结
主题正文
- 但国产算力的核心定价逻辑不是北美资本开支，而是模型迭代、需求扩容与国产替代斜率：算力基建投资规划明确要求八成AI芯片来自国内供应商，算力网建设已纳入PSL支持领域，需求端由市场与政策双重驱动长期成长，景气与美股科技链相对绝缘。
- 建议关注 算力芯片设计&端侧AI、半导体设备与上游材料、先进封装，反弹中的分歧点是国产主线的加仓窗口。
- 海外AI算力：悲观预期缓解，看好27年AI变现 美国中期选举落地，此前市场担心民主党议员拿下德州后数据中心政策有较大逆风，但实际上数据中心占GDP比重高，最终是把电网和基建成本转嫁给开发商，而非停建；
- 重点关注： 中际旭创、 源杰科技、 新易盛、 天孚通信、 光库科技、 仕佳光子、 联讯仪器
- 散热：从资产负债表拐点进入业绩放量大拐点 Q4国内Tier1陆续进入批量交付阶段，份额有望伴随客户新品导入逐步提升，明年将从资产负债表拐点进入业绩放量大拐点，重点推荐 英维克、 申菱环境。
- 此外，明年0→1的光模块散热新领域，有望进入供应链突破+预期放量推动的主升浪阶段（对应服务器液冷2025年行情），重点关注 中石科技、 苏州天脉
- Q3经营向好 国产算力板块三季报龙头业绩稳健增长，摩尔、沐曦、燧原等单季收入环比加速明显，且毛利率保持较高水平，板块经营趋势持续向上。
- 数据与产品双催化 QM 9月数据：红果免费短剧MAU 4.3亿（+82%）、微信绿泡泡1.6亿（新增），时长持续增长、产业趋势明确；