方正科技重大推荐 26Q3毛利率创历史新高，AIPCB收入占比提升+良率提升推动盈利能力加速上行：26Q3公司综合毛利率37.35%创历史新高，毛利率连续7个季
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方正科技重大推荐
26Q3毛利率创历史新高，AIPCB收入占比提升+良率提升推动盈利能力加速上行：26Q3公司综合毛利率37.35%创历史新高，毛利率连续7个季度环比增长；AIPCB收入占比提升叠加技改主要驱动公司盈利能力逐季向上，并非单纯上游原材料涨价顺价。未来随着公司产品结构持续优化以及精细化运营，27年单季度盈利能力有望对标行业一线水平。
国内AI占比含量最高PCB厂商，预计26/27年AI收入占比高达70%/80%，远期业绩弹性大：（1）量：27年公司营收增量主要在1.6T光模块、交换机以及国产AI服务器，产能增长来自F6、F8、F5以及泰国厂爬坡，测算远期有效产能提升50%+； （2）价：预计27年整体接单价格同比26年提升50%+，远期接单价仍有上涨空间。(3)预计27年公司AIPCB收入占比80%，相比之前预期提速一年！
覆盖海内外优质客户，卡位1.6T交换机、1.6T光模块以及国产AI服务器放量: (1)交换机高多层:高端高多层板竞争格局稳定，目前稳定量产30层以上高多层板厂商为美国TTM/沪电/方正。除Cisco外，公司与国内外交换机厂商均有紧密合作。1.6T交换机高多层asp过万元，相比800G价值量翻倍。(2)光模块masp：公司聚焦海外头部客户，1.6T光模块订单均价高于行业平均水平。(3)国产算力AI服务器:与国内大客户合作多年，份额稳定前三。
☎️公司股价当下位置对应27年不足10X，远期有效产能全部爬满仅5X。属于PCB中业绩高弹性且显著低估品种，建议各位领导重视！
总体总结
主题正文
- 26Q3毛利率创历史新高，AIPCB收入占比提升+良率提升推动盈利能力加速上行：26Q3公司综合毛利率37.35%创历史新高，毛利率连续7个季度环比增长；
- 未来随着公司产品结构持续优化以及精细化运营，27年单季度盈利能力有望对标行业一线水平。
- 国内AI占比含量最高PCB厂商，预计26/27年AI收入占比高达70%/80%，远期业绩弹性大：（1）量：27年公司营收增量主要在1.6T光模块、交换机以及国产AI服务器，产能增长来自F6、F8、F5以及泰国厂爬坡，测算远期有效产能提升50%+；
- （2）价：预计27年整体接单价格同比26年提升50%+，远期接单价仍有上涨空间。
- (3)预计27年公司AIPCB收入占比80%，相比之前预期提速一年！
- 覆盖海内外优质客户，卡位1.6T交换机、1.6T光模块以及国产AI服务器放量: (1)交换机高多层:高端高多层板竞争格局稳定，目前稳定量产30层以上高多层板厂商为美国TTM/沪电/方正。
- (2)光模块masp：公司聚焦海外头部客户，1.6T光模块订单均价高于行业平均水平。
- 属于PCB中业绩高弹性且显著低估品种，建议各位领导重视！