【广发批零社服】跨境电商持续重点推荐：赛维时代+焦点科技 赛维时代：非服拖累结束，明年利润弹性释放。26Q3服装收入29.6亿元、同比增长36.6%（女装增长6
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【广发批零社服】跨境电商持续重点推荐：赛维时代+焦点科技
赛维时代：非服拖累结束，明年利润弹性释放。26Q3服装收入29.6亿元、同比增长36.6%（女装增长66%），归母净利润同比增长90%。全年服装预计增长约30%、规模110-120亿元，明年初步规划增长约30%，增量来自女装、运动扩细分及KA线上收入翻倍至4-5亿元。非服24-25年每年亏损2亿多元，目前eBike库存Q4清完，Q3非服及物流仅亏约1000万元；明年非服基本打平，非服及物流合计亏损控制在5000万元以内。我们预计27年服装利润约8.5亿元，报表利润7-8亿元，较26年约4亿元增长七成以上；当前市值约99亿元，对应约13倍PE。
焦点科技：股权激励回落，27年利润弹性释放。Q3营收增长11.7%、归母1.68亿元增长37.9%，超预期；主业现金回款Q3回升至11%-12%。AI麦可1-9月现金收入同比增长30%以上，Q3续约率近87%，11月推出桌面端、客群扩至非会员。股权激励费用由26年约1.2亿元降至27年约7000万元。我们预计26/27年归母约5.5/7亿元，当前市值约117亿元，对应27年约17倍PE，扣除约32亿元现金及存单后约12倍；分红率不低于70%，股息率约5%。
总体总结
主题正文
- 26Q3服装收入29.6亿元、同比增长36.6%（女装增长66%），归母净利润同比增长90%。
- 全年服装预计增长约30%、规模110-120亿元，明年初步规划增长约30%，增量来自女装、运动扩细分及KA线上收入翻倍至4-5亿元。
- 非服24-25年每年亏损2亿多元，目前eBike库存Q4清完，Q3非服及物流仅亏约1000万元；
- 我们预计27年服装利润约8.5亿元，报表利润7-8亿元，较26年约4亿元增长七成以上；
- 焦点科技：股权激励回落，27年利润弹性释放。
- Q3营收增长11.7%、归母1.68亿元增长37.9%，超预期；
- AI麦可1-9月现金收入同比增长30%以上，Q3续约率近87%，11月推出桌面端、客群扩至非会员。
- 我们预计26/27年归母约5.5/7亿元，当前市值约117亿元，对应27年约17倍PE，扣除约32亿元现金及存单后约12倍；