【国金电新】电力设备：对美出海 估值修复[庆祝]_261105 此前北美预期持续承压。自 8月26日14420号行政令拟限制外国69kV以上高压设备进口以来，对

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【国金电新】电力设备：对美出海 估值修复[庆祝]_261105

此前北美预期持续承压。自 8月26日14420号行政令拟限制外国69kV以上高压设备进口以来，对美出海主线标的普遍回撤 20%-30%。

近日核心催化落地。民主党赢得两院控制权。尽管行政令不会自动废止，但后续落地 “一刀切” 管制的执行阻力、成本显著抬升。

历史参考可佐证。21年民主党拜登政府由于合规成本过高、执行困难等原因撤销13920号行政令（同样针对69kV以上设备）

主流企业明确反对一刀切。美国电气制造商协会、美国公用事业电网运营商联盟、xAI等态度明确

我们重申观点。①中国企业对美敞口更多集中于数据中心用户侧，真正受限的电网侧敞口很少；②民主党推动数据中心自担电力成本，反而加快自建电源、及配套变配电需求。

[红包]此前按美国业务极端受损、近乎清零定价的悲观假设开始修正。 27E 美国业务利润占比 & 对应 PE：✅思源电气：12%+｜19X ✅金盘科技：40%+｜20X ✅神马电力：25%+｜21X ✅伊戈尔：35%+｜23X ✅安靠智电：30%+｜22X ✅明阳电气：9%+｜16X

总体总结

主题正文

1. 【国金电新】电力设备：对美出海 估值修复[庆祝]_261105
2. 自 8月26日14420号行政令拟限制外国69kV以上高压设备进口以来，对美出海主线标的普遍回撤 20%-30%。
3. 近日核心催化落地。
4. 尽管行政令不会自动废止，但后续落地 “一刀切” 管制的执行阻力、成本显著抬升。
5. 21年民主党拜登政府由于合规成本过高、执行困难等原因撤销13920号行政令（同样针对69kV以上设备）
6. ①中国企业对美敞口更多集中于数据中心用户侧，真正受限的电网侧敞口很少；
7. ②民主党推动数据中心自担电力成本，反而加快自建电源、及配套变配电需求。
8. 27E 美国业务利润占比 & 对应 PE：✅思源电气：12%+｜19X ✅金盘科技：40%+｜20X ✅神马电力：25%+｜21X ✅伊戈尔：35%+｜23X ✅安靠智电：30%+｜22X ✅明阳电气：9%+｜16X