[红包]【申万轻工】飞亚达：人形机器人减速器超预期，重视液冷期权，报表质地优异 [玫瑰]长空齿轮 人形机器人减速器业务进展超预期： 除宇树、特斯拉之外，长空已经

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[红包]【申万轻工】飞亚达：人形机器人减速器超预期，重视液冷期权，报表质地优异

[玫瑰]长空齿轮 人形机器人减速器业务进展超预期： 除宇树、特斯拉之外，长空已经切入国内其余一线人形机器人供应链；在灵巧手行星减速器赛道具备明确技术与工艺优势，部分头部大客户需求爆发，灵巧手减速器已成为国内第一梯队供应商

[庆祝] 液冷业务定位Tier1解决方案商： 具备完整设计、制造、测试能力，不单纯做代工厂；代工订单可接用于摊薄产能、打磨良率，但不是中长期战略目标。公司已租赁深圳新桥工厂，10月份正式启用，当前设备处于安装调试阶段，后续推进客户邀约、审厂、送样验证。 技术同源性：CNC加工、钎焊、表面处理等工艺能力与公司原有精密制造积淀相通，主要差异来自专用生产设备。

[玫瑰] 手表主业：存量现金流基本盘。通过关闭低效门店、渠道优化，优先稳住利润与现金流，作为新业务研发、资本开支的现金来源；中长期目标精密制造（长空+液冷等）业务体量超过手表主业。

[强]当前市场市值仅充分反映手表零售主业， 仅部分计价机器人减速器业务价值，液冷业务完全属于尚未定价的期权资产。看好长期飞亚达由原深南电路总经理周总牵头带队，引入行业技术专家，加速推进整体向高端精密制造战略转型。

[庆祝]公司报表质地优异，26Q3资产负债率17%，长短端均无有息负债，每年经营性现金流稳定在5亿元左右，叠加深圳核心地段自有物业，资产安全垫厚实，为新业务扩张提供充足资金保障。

[玫瑰]近期发布深度报告，欢迎交流

总体总结

主题正文

1. [玫瑰]长空齿轮 人形机器人减速器业务进展超预期： 除宇树、特斯拉之外，长空已经切入国内其余一线人形机器人供应链；
2. 在灵巧手行星减速器赛道具备明确技术与工艺优势，部分头部大客户需求爆发，灵巧手减速器已成为国内第一梯队供应商
3. [庆祝] 液冷业务定位Tier1解决方案商： 具备完整设计、制造、测试能力，不单纯做代工厂；
4. 代工订单可接用于摊薄产能、打磨良率，但不是中长期战略目标。
5. 公司已租赁深圳新桥工厂，10月份正式启用，当前设备处于安装调试阶段，后续推进客户邀约、审厂、送样验证。
6. 通过关闭低效门店、渠道优化，优先稳住利润与现金流，作为新业务研发、资本开支的现金来源；
7. [强]当前市场市值仅充分反映手表零售主业， 仅部分计价机器人减速器业务价值，液冷业务完全属于尚未定价的期权资产。
8. [庆祝]公司报表质地优异，26Q3资产负债率17%，长短端均无有息负债，每年经营性现金流稳定在5亿元左右，叠加深圳核心地段自有物业，资产安全垫厚实，为新业务扩张提供充足资金保障。