【明阳电气】推荐更新：拐点已至，海外业务进入爆发期 1）收入Q3同比增速转正，毛利率环比连续两季改善。 Q3海外直销收入贡献约10%占比，上半年海外直销订单已逐
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【明阳电气】推荐更新：拐点已至，海外业务进入爆发期
1）收入Q3同比增速转正，毛利率环比连续两季改善。 Q3海外直销收入贡献约10%占比，上半年海外直销订单已逐步开始确收。 2）合同负债Q1末2.33亿→H1 3.24亿→Q3 11.08亿；增量大部分由Q3贡献，主要为“海外业务预收货款增加”，海外订单已进入收款环节。 3）存货Q3末17.61亿，较年初+87.42%（+8.21亿），Q3单季增加3.99亿；主要系海外业务规模增长。合同负债、存货同向扩张，“订单落地—备货—待交付”链条正式启动，Q4起进入确收窗口。 4）前三季公司新签海外直销订单约30亿， 全年目标上调到50亿（年初20亿→8月末上调到30亿→近期上调到50亿），显示海外需求旺盛与公司的全力开拓海外市场的战略决心。
[福]投资建议： 多重信号显示公司海外业务已进入规模化交付期，利润端有望很快兑现，预计27年归母6-7亿，当前估值不到20倍，重点推荐！
总体总结
主题正文
- 1）收入Q3同比增速转正，毛利率环比连续两季改善。
- Q3海外直销收入贡献约10%占比，上半年海外直销订单已逐步开始确收。
- 增量大部分由Q3贡献，主要为“海外业务预收货款增加”，海外订单已进入收款环节。
- 3）存货Q3末17.61亿，较年初+87.42%（+8.21亿），Q3单季增加3.99亿；
- 合同负债、存货同向扩张，“订单落地—备货—待交付”链条正式启动，Q4起进入确收窗口。
- 4）前三季公司新签海外直销订单约30亿， 全年目标上调到50亿（年初20亿→8月末上调到30亿→近期上调到50亿），显示海外需求旺盛与公司的全力开拓海外市场的战略决心。
- [福]投资建议：
- 多重信号显示公司海外业务已进入规模化交付期，利润端有望很快兑现，预计27年归母6-7亿，当前估值不到20倍，重点推荐！