游戏观点：多重悲观预期释放充分，新一轮产品周期+AI游戏仍被低估 [玫瑰]游戏公司当前对应今年接近10xPE，一方面是流动性危机，另一方面多重悲观预期释放充分：

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游戏观点：多重悲观预期释放充分，新一轮产品周期+AI游戏仍被低估

[玫瑰]游戏公司当前对应今年接近10xPE，一方面是流动性危机，另一方面多重悲观预期释放充分： 1）25.6-26.6的新品周期后二阶导拐点 已经从25.11以来消化了近一年。新一轮产品正在酝酿，1月开始陆续上线【网易1月无限大，心动RO2 26H1】，后续产品预期极低。 2）税收担心：政策未有变化。少数公司补税和有效税率小幅提升有所体现。 3）AI影响：短剧不影响多端互通趋势，分流付费游戏流水，世界模型或 AI+UGC或带来游戏新的变化。 [玫瑰]端游结构性增长亮点仍在。国产3A《》10月29日发售，登顶Steam全球畅销榜；据SteamDB，峰值同时在线约72.4万人。 [玫瑰]新的催化：抖音发力互动影游，将发布世界模型，AI互动影游有望成为拉动用户时长和付费的行业新增长点；多家游戏公司发力AI+UGC，小游戏平台Astrocade突破1000万MAU。腾讯craft 心动taptapmaker恺英极逸有类似布局。

[太阳]重点标的：心动公司、网易、恺英网络、世纪华通、腾讯、三七互娱、巨人网络、完美世界、吉比特、哔哩哔哩。盛天网络

总体总结

主题正文

1. [玫瑰]游戏公司当前对应今年接近10xPE，一方面是流动性危机，另一方面多重悲观预期释放充分：
2. 1）25.6-26.6的新品周期后二阶导拐点 已经从25.11以来消化了近一年。
3. 新一轮产品正在酝酿，1月开始陆续上线【网易1月无限大，心动RO2 26H1】，后续产品预期极低。
4. 3）AI影响：短剧不影响多端互通趋势，分流付费游戏流水，世界模型或 AI+UGC或带来游戏新的变化。
5. [玫瑰]端游结构性增长亮点仍在。
6. [玫瑰]新的催化：抖音发力互动影游，将发布世界模型，AI互动影游有望成为拉动用户时长和付费的行业新增长点；
7. 多家游戏公司发力AI+UGC，小游戏平台Astrocade突破1000万MAU。
8. [太阳]重点标的：心动公司、网易、恺英网络、世纪华通、腾讯、三七互娱、巨人网络、完美世界、吉比特、哔哩哔哩。