【白酒跟踪104】今世缘3Q26交流更新：淡雅贡献主要增量，次高端产品降幅收窄，27年有望实现温和增长 26年表现符合预期，符合L型缓筑底判断收入： 26年预

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【白酒跟踪104】今世缘3Q26交流更新：淡雅贡献主要增量，次高端产品降幅收窄，27年有望实现温和增长

26年表现符合预期，符合L型缓筑底判断

收入： 26年预计同比持平附近，收入、动销、开瓶趋势基本保持一致，整体企稳兼具低基数恢复与份额提升因素。行业需求表现基本符合公司年初预判，认为26中秋国庆动销同比反馈较差，与日历错期因素有关(25年两节相连，26年两节分开)，实际基本符合L型缓筑底的趋势。

库存： 1Q26有一定上升，此后基本保持在相对稳定状态，11M26计划会加大去库力度，进行结构性去库安排，分区域、分产品、分客户做库存调节。

产品： 1~3Q26淡雅保持较快增速，单开略增，次高端产品降幅收窄，其中2~3Q四代、对开、V3实现恢复性增长（酒店餐饮上座率略好于去年同期），V3更好。

27年预计目标定调大方向不变，产品结构下移幅度好于26

公司预计还是延续此前要求，整体增速好于行业平均，省外增速好于省内，但实际兑现仍视市场情况而定。

分产品看，预期27年淡雅、省外(收入占比约25%、10%)继续保持较好增势，有望对收入贡献3%、1%增量；四开、对开等产品有望企稳，另外V3等小产品也可能贡献微小增量，整体收入有望实现温和增长。

分季度看，26各季度收入占比实际销售节奏基本一致，但1Q收入占比40%出头、相对偏高一点，会适当平衡4Q26、1Q27的节奏并兼顾库存管控，预计27年各季度收入同比整体波动不会很大。

盈利预测与估值

维持此前预测，预计公司26/27年收入102/108亿元，同比+0%/+5%；归母净利26/28亿元，同比+1%/+7%，对应PE 13.9/13.0X。公司经营稳健务实，市场份额持续扩张，我们估算淡雅销售26年保持15~20%增速，预计27年公司各主销品仍将较好势能，维持跑赢行业评级。

主题正文

【白酒跟踪104】今世缘3Q26交流更新：淡雅贡献主要增量，次高端产品降幅收窄，27年有望实现温和增长
收入： 26年预计同比持平附近，收入、动销、开瓶趋势基本保持一致，整体企稳兼具低基数恢复与份额提升因素。
行业需求表现基本符合公司年初预判，认为26中秋国庆动销同比反馈较差，与日历错期因素有关(25年两节相连，26年两节分开)，实际基本符合L型缓筑底的趋势。
库存： 1Q26有一定上升，此后基本保持在相对稳定状态，11M26计划会加大去库力度，进行结构性去库安排，分区域、分产品、分客户做库存调节。
产品： 1~3Q26淡雅保持较快增速，单开略增，次高端产品降幅收窄，其中2~3Q四代、对开、V3实现恢复性增长（酒店餐饮上座率略好于去年同期），V3更好。
四开、对开等产品有望企稳，另外V3等小产品也可能贡献微小增量，整体收入有望实现温和增长。
分季度看，26各季度收入占比实际销售节奏基本一致，但1Q收入占比40%出头、相对偏高一点，会适当平衡4Q26、1Q27的节奏并兼顾库存管控，预计27年各季度收入同比整体波动不会很大。
公司经营稳健务实，市场份额持续扩张，我们估算淡雅销售26年保持15~20%增速，预计27年公司各主销品仍将较好势能，维持跑赢行业评级。