🤔Mike 在 15 分钟前表示，对比英特尔，这份财报可以拿到 A + 评级，整体表现稳健。 ⚠️营收远超预期，但毛利率未达标。 📊第三季度营收为 133.8
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🤔Mike 在 15 分钟前表示，对比英特尔，这份财报可以拿到 A + 评级，整体表现稳健。 ⚠️营收远超预期，但毛利率未达标。 📊第三季度营收为 133.8 亿美元，同比增长 45%，超过华尔街预期的 131.1 亿美元，处于 133.5‑135 亿美元传闻目标的下限。 📈数据中心业务营收达 85.5 亿美元，同比增长 97%，环比创纪录增长 18.3 亿美元，高于华尔街预期的 82.5 亿美元。 🔮第四季度指引约 170 亿美元，上下浮动 3%，环比增长 27%，同比增长 66%，超过华尔街预期的 162.9 亿美元，处于 166‑170 亿美元传闻目标的上限。 💹第四季度毛利率指引约 55%，比华尔街预期的 55.3% 低 30 个基点，但毛利额约 93.5 亿美元，高于华尔街预期的 90 亿美元和 91‑94 亿美元的传闻目标。 📋运营支出指引约 37.5 亿美元，华尔街预期为 39.9 亿美元。 🧮根据我们测算，第四季度每股收益约 2.92 美元，华尔街预期为 2.65 美元，传闻目标区间为 2.71‑2.84 美元。 📉第三季度毛利率为 55.94%，未达到华尔街预期、56% 的指引以及传闻目标。 📉客户端业务未达标，环比下降 3.7%，而此前指引为实现轻微增长。 📊营收超过华尔街预期，并符合传闻目标，达 133.77 亿美元，同比增长 44.7%，环比增长 16.0%；华尔街预期为 131.1 亿美元，同比增长 41.8%；官方指引为约 130 亿美元，上下浮动 3 亿美元；传闻目标为 133.5‑135 亿美元，同比增长 44‑46%。 📈该业绩较指引中值高出 2.9%，第二季度为 3.0%，是自 2024 财年第四季度以来的最小涨幅，连续三次涨幅收窄，分别为 7.0%、4.6%、3.0%、2.9%；12 个季度平均涨幅为 3.3%。 📊营收超出指引上限 133 亿美元 0.6%，第二季度超出 0.3%。 💡环比增加的 18.4 亿美元营收当中，99% 来自数据中心业务，贡献 18.3 亿美元，第二季度该占比为 73%。 📈数据中心业务超出华尔街预期，录得 85.46 亿美元，同比增长 96.9%，环比增长 27.2%，华尔街预期为 82.5 亿美元，同比增长 90.0%。 📰财报新闻稿表述：受 AMD EPYC 处理器强劲需求以及 AMD Instinct MI450 系列 GPU 发布驱动。 📈环比营收增量 18.3 亿美元创下历史新高，第二季度增量为 9.4 亿美元，此前历史高点为 2025 财年第三季度的 11.0 亿美元；数据中心业务占总营收 63.9%，第二季度占比 58.2%。 📉同比增速从 107% 回落属于基数原因，2025 财年第二季度数据中心业务处于 MI308 禁令后的低谷，营收 32.4 亿美元，2025 财年第三季度环比增长 34%，连续四个季度加速增长阶段宣告结束，但两年复合增速仅从 121.7 微降至 119.2。 ✅数据中心业务超出市场预期 3.6%，第二季度超出 1.2%，12 个季度平均值为 0.8%。 💰数据中心营业利润为 28 亿美元，利润率 33.7%，高于第二季度的 31.3% 以及去年同期的 24.7%。 ℹ️财报中没有披露服务器 CPU 与 Instinct 系列产品的具体营收占比。 🤝Anthropic、META、MSFT、OpenAI 和 ORCL（OCI）正在首批 AMD Helios 机架级解决方案上运行模型和工作负载。 📉客户端业务营收 29.49 亿美元，低于华尔街预期 30.8 亿美元，华尔街预期同比增长 11.9%，实际同比增长 7.2%，环比下降 3.7%，没有达成环比微增的指引目标。 📈游戏业务营收 7.73 亿美元，高于华尔街预期 6.74 亿美元，同比下降 40.4%，环比下降 0.8%，表现好于环比两位数大幅下滑的指引。 📉客户端业务增速连续第六个季度放缓，增速从 22.5% 下降至 7.2%。 💡该放缓并非基数效应，基数压力已经有所减轻，2025 财年第三季度客户端业务增速 46.2%，第二季度增速 67.5%，增长依旧走弱，两年复合增速从 90.0 下滑至 53.4。 ⚠️上述数据统计还发生在英特尔预警第四季度 PC 市场放缓之前。 📊客户端与游戏部门合计营收 37.22 亿美元，同比下降 8.1%，环比下降 3.1%，略低于市场预期 37.5 亿美元；营业利润 5.73 亿美元，利润率 15.4%，第二季度利润率 15.2%。 📈嵌入式业务营收 11.09 亿美元，同比增长 29.4%，环比增长 13.5%，高于市场预期约 10.9 亿美元，同比增长 27%，实现连续第四个季度加速增长，第二季度增速 18.6%；营业利润 4.53 亿美元，利润率 40.8%，高于第二季度 39.5%。 ⚠️非 GAAP 毛利率不及预期，录得 55.94%，较华尔街预期 56.11% 低约 17 个基点，较 56% 指引低 6 个基点，较 56.2‑56.4% 传闻目标低 26‑46 个基点。 ❗这是 2025 财年第三季度之后首次不及指引，也是 2025 财年第一季度之后首次不及华尔街预期，第二季度毛利率曾超出指引 24 个基点。 📉毛利率环比下滑 30 个基点，第二季度为 56.24%，同比提升 195 个基点，去年同期为 53.99%。 💰毛利 74.8 亿美元，高于华尔街预期 73.6 亿美元，但低于营收与毛利率目标隐含的 75.0‑76.1 亿美元。 📊环比增量毛利率 54%，华尔街预期 55%，主要受 MI450 开始出货影响；首席财务官 8 月曾表示，数据中心 AI 业务毛利率略低于公司整体平均水平。 💸非 GAAP 运营支出 35.6 亿美元，较 36.5 亿美元指引低 9000 万美元，较华尔街预期 36.9 亿美元低 1.31 亿美元。 📈营业利润 39.2 亿美元，营业利润率 29.3%，高于华尔街预期 36.7 亿美元以及 28.0% 的利润率，高出约 130 个基点；第二季度营业利润率 26.8%，去年同期 24.2%。 📊同比增量营业利润率 41%，华尔街预期约 37%。 ✅每股收益 2.09 美元，同比增长 74%，高于华尔街预期 1.95 美元，按测算指引预期为 1.93 美元。 🧮测算显示，0.14 美元的超预期幅度当中，约一半来自毛利额，较华尔街预期高出 1.24 亿美元，折合每股约 0.065 美元；另一半来自运营支出节约，较华尔街预期低 1.31 亿美元，折合每股约 0.07 美元。 📋稀释后股份 16.61 亿股，符合约 16.6 亿股的指引。 📝GAAP 口径每股收益 1.46 美元，其中包含 11.0 亿美元非现金支出，折合每股 0.66 美元，来自客户认股权证按市值计价，受 AMD 自身股价驱动；同时包含 6700 万美元投资收益，折合每股 0.04 美元。 💵自由现金流 5.54 亿美元，利润率 4%；第二季度自由现金流 15.6 亿美元，利润率 14%，去年同期 15.3 亿美元。 📦库存环比增加 30 亿美元，达到 114.6 亿美元，上季度为 84.7 亿美元；应收账款增加 19 亿美元，部分被应付账款增加 23 亿美元抵消。 🏗️资本支出 6.48 亿美元。 💰现金及短期投资 158 亿美元；新增 47 亿美元债务之后总债务 70.8 亿美元；本季度没有开展股票回购，员工股权代扣税款 15 亿美元。 🔮第四季度业绩指引处于传闻目标区间上限：营收约 170 亿美元，上下浮动 3%；取中值计算，同比增长 65.5%，环比增长 27.1%；华尔街预期 162.9 亿美元，同比增长 58.6%；传闻目标区间 166‑170 亿美元，同比增长 62‑66%。 📄指引原文：大约 170 亿美元，上下浮动 3%。营收区间中值代表同比增长约 66%，环比增长约 27%。非 GAAP 毛利率预计约 55%。 📊指引中值较华尔街预期高出 7.1 亿美元，较传闻目标下限 166 亿美元高出 4 亿美元，触及传闻目标上限 170 亿美元。 📏营收波动区间正负 3%，对应 164.9‑175.1 亿美元，不同于常规正负 3 亿美元波动；就算区间下限也较华尔街预期高出约 2 亿美元。 📈指引给出环比增速 27.1%，对比 2025 财年第四季度指引 3.8%、2026 财年第三季度指引 12.7%，该增速大约是过去八个季度最大指引增幅 13.2% 的两倍；传闻目标需要实现环比 23‑27% 增长。 🗣️苏姿丰表示：随着我们扩大 Helios 和 Venice 的生产规模，我们预计第四季度的增长将进一步加速。 🧮如果第四季度复刻第三季度 2.9% 的超指引幅度，营收将达到约 175 亿美元，华尔街预期为 162.9 亿美元。 📉指引毛利率约 55%，华尔街预期 55.3%，低约 30 个基点，处于传闻目标 55‑55.5% 区间的下限，较第三季度 55.94% 下滑约 94 个基点；受 MI450 机架产品结构影响，毛利率连续第二个季度环比下行。 💰测算毛利约 93.5 亿美元，等于 55% 毛利率乘以 170 亿美元营收，较华尔街预期 90 亿美元高出约 3.4 亿美元，落在传闻目标 91‑94 亿美元区间上半段。 📊利润测算：运营支出约 37.5 亿美元，较华尔街预期 39.9 亿美元低 2.4 亿美元，环比增长 5%，而营收环比增长 27%；其他收支约 400 万美元，对比第三季度指引约 5500 万美元；税率 13%，股份数约 16.7 亿股。 🧮结合毛利指引测算营业利润约 56.0 亿美元，营业利润率约 32.9%；华尔街预期营业利润 50.6 亿美元，利润率 31.1%，高出约 180 个基点。 🧮测算第四季度每股收益约 2.92 美元，同比增长 91%，去年同期 1.53 美元；华尔街预期 2.65 美元，传闻目标隐含区间 2.71‑2.84 美元。 🗣️该测算结果匹配首席财务官表述的营收和盈利增长加速，第三季度每股收益同比增长 74%。 🔢隐含 2026 财年总营收约 522 亿美元，同比增长 50.6%，华尔街预期 512 亿美元。 📝12 月季度营收达到传闻目标上限，营收 170 亿美元触及上限，较华尔街预期高出 7.1 亿美元；毛利 93.5 亿美元处于传闻目标区间上半段，较华尔街预期高出 3.4 亿美元；毛利率 55% 处于传闻目标下限，低于华尔街预期 30 个基点；37.5 亿美元运营支出指引推升测算第四季度每股收益至 2.92 美元，华尔街预期 2.65 美元，传闻目标隐含区间 2.71‑2.84 美元。 🔮2027 年展望：财报稿件没有更多内容，只有苏姿丰表述，有信心在未来几年维持非常强劲的营收增长并且扩大盈利能力。 💡今年 8 月公司曾表态，2027 年数据中心业务营收将实现翻倍以上，问答环节表述为远超 100%，其中服务器 CPU 业务增速超过 70%。
总体总结
主题正文
- 🔮第四季度指引约 170 亿美元，上下浮动 3%，环比增长 27%，同比增长 66%，超过华尔街预期的 162.9 亿美元，处于 166‑170 亿美元传闻目标的上限。
- 📈数据中心业务超出华尔街预期，录得 85.46 亿美元，同比增长 96.9%，环比增长 27.2%，华尔街预期为 82.5 亿美元，同比增长 90.0%。
- 📉同比增速从 107% 回落属于基数原因，2025 财年第二季度数据中心业务处于 MI308 禁令后的低谷，营收 32.4 亿美元，2025 财年第三季度环比增长 34%，连续四个季度加速增长阶段宣告结束，但两年复合增速仅从 121.7 微降至 119.2。
- 📉客户端业务营收 29.49 亿美元，低于华尔街预期 30.8 亿美元，华尔街预期同比增长 11.9%，实际同比增长 7.2%，环比下降 3.7%，没有达成环比微增的指引目标。
- 📈游戏业务营收 7.73 亿美元，高于华尔街预期 6.74 亿美元，同比下降 40.4%，环比下降 0.8%，表现好于环比两位数大幅下滑的指引。
- 💡该放缓并非基数效应，基数压力已经有所减轻，2025 财年第三季度客户端业务增速 46.2%，第二季度增速 67.5%，增长依旧走弱，两年复合增速从 90.0 下滑至 53.4。
- 📈嵌入式业务营收 11.09 亿美元，同比增长 29.4%，环比增长 13.5%，高于市场预期约 10.9 亿美元，同比增长 27%，实现连续第四个季度加速增长，第二季度增速 18.6%；
- 📊利润测算：运营支出约 37.5 亿美元，较华尔街预期 39.9 亿美元低 2.4 亿美元，环比增长 5%，而营收环比增长 27%；