📑 📰上周，全球与 AI 相关的股票出现大幅抛售，主要诱因来自市场对 AI 资本开支、商业化变现以及技术颠覆效应的担忧，纳斯达克指数从 10 月的高点累计下跌
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📰上周，全球与 AI 相关的股票出现大幅抛售，主要诱因来自市场对 AI 资本开支、商业化变现以及技术颠覆效应的担忧，纳斯达克指数从 10 月的高点累计下跌 9%，相对标普等权指数跑输 12%。 📊美国本轮财报季整体表现强劲，标普 500 指数 2026 年第三季度每股收益同比增速达到 33%，不过增长动能正在放缓。 👀本周市场重点关注事件为美国中期选举、美国劳动力市场数据、欧洲央行会议、通胀数据以及采购经理人指数。 📉10 月市场风险偏好有所回落，各类资产内部以及跨资产层面出现多轮避险风格轮动，我们的。 ⚖️资金从 AI 相关股票向非 AI 板块轮动的行情表现尤为剧烈，标普 500 低波动指数在 10 月取得 17% 的相对超额收益，这是自互联网科技泡沫时期以来该指数表现最强劲的单月相对收益之一。 💡正如我们此前讨论，股票基准指数当中科技股权重占比很高，这也提升了进行风格分散配置、配置与 AI 股票低相关性资产的价值。 📈今年截至目前，纳斯达克相对低波动指数的走势，与 AI 板块相对非 AI 板块的走势基本保持同步；自夏季之后，标普 500 低波动指数与纳斯达克指数转为负相关关系。 🔄这种 “负贝塔” 的市场动态，使得波动率指数（VIX）保持相对平稳，在 “全球增长” 定价下行的背景下，标普 500 隐含相关性处于异常偏低水平。 ⚠️当前，纳斯达克的隐含波动率相对罗素 2000 指数大幅抬升。 📌对比夏季那一轮动量股抛售行情，当时半导体板块领跌避险行情，而上周超大规模云服务商的隐含波动率是在财报发布之后走高，随后才回落。 🔮市场对英伟达下一次财报的事件风险定价处于高位，标普 500 对应本次财报的隐含波动幅度，已经和美国中期选举的事件隐含波动处于相近水平。 🧾在资产配置层面，我们对股票维持 3 个月、12 个月超配的观点，估值回调叠加增速放缓但依旧可观的盈利增长，会带来有所回落但依旧具备吸引力的风险调整后收益。 📉随着名义增长、通胀以及货币政策鹰派态度临近见顶，利率有望企稳，债券对股票的缓冲效果会有所增强，我们近期已经将债券上调为 12 个月维度超配。 ⏳不过在 3 个月维度上，我们对债券维持中性，对现金维持超配；AI 板块的担忧情绪、美国中期选举、中东紧张局势，都可能带来更多市场波动，而债券能够提供的缓冲较为有限。 🔍我们认为风险偏好修复存在三条可行路径：(1) 出现更多商业化变现的证据，缓解市场对于 AI 板块的担忧；(2) 利率压力得到缓解，能源价格回落、中东局势缓和或将对此形成助力；(3) 我们的风险偏好指标 RAI 进一步下行至‑1 以下，年末加仓风险资产的盈亏比得到改善。 🗓时间推移本身也会带来帮助，中期选举这类事件风险落地之后不确定性会消退。 🚨我们会继续规避信用资产，3 个月与 12 个月维度均维持低配观点。
总体总结
主题正文
- 📰上周，全球与 AI 相关的股票出现大幅抛售，主要诱因来自市场对 AI 资本开支、商业化变现以及技术颠覆效应的担忧，纳斯达克指数从 10 月的高点累计下跌 9%，相对标普等权指数跑输 12%。
- 👀本周市场重点关注事件为美国中期选举、美国劳动力市场数据、欧洲央行会议、通胀数据以及采购经理人指数。
- ⚖️资金从 AI 相关股票向非 AI 板块轮动的行情表现尤为剧烈，标普 500 低波动指数在 10 月取得 17% 的相对超额收益，这是自互联网科技泡沫时期以来该指数表现最强劲的单月相对收益之一。
- 🔄这种 “负贝塔” 的市场动态，使得波动率指数（VIX）保持相对平稳，在 “全球增长” 定价下行的背景下，标普 500 隐含相关性处于异常偏低水平。
- 🔮市场对英伟达下一次财报的事件风险定价处于高位，标普 500 对应本次财报的隐含波动幅度，已经和美国中期选举的事件隐含波动处于相近水平。
- 🧾在资产配置层面，我们对股票维持 3 个月、12 个月超配的观点，估值回调叠加增速放缓但依旧可观的盈利增长，会带来有所回落但依旧具备吸引力的风险调整后收益。
- 📉随着名义增长、通胀以及货币政策鹰派态度临近见顶，利率有望企稳，债券对股票的缓冲效果会有所增强，我们近期已经将债券上调为 12 个月维度超配。
- (3) 我们的风险偏好指标 RAI 进一步下行至‑1 以下，年末加仓风险资产的盈亏比得到改善。