【AMD】 CY26Q3不只是当季Beat，2027年增长中枢再次上修 Q3收入、EPS、营业利润率均超预期 AMD本季收入133.77亿美元，同比+45%，较
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【AMD】 CY26Q3不只是当季Beat，2027年增长中枢再次上修
Q3收入、EPS、营业利润率均超预期 AMD本季收入133.77亿美元，同比+45%，较彭博一致预期130.29亿美元高2.7%；Non-GAAP EPS为2.09美元，较预期1.94美元高7.7%；Non-GAAP营业利润39.23亿美元，较预期36.18亿美元高8.4%，营业利润率29%，高于预期约1.2pct，毛利率56%基本符合预期。分业务看，数据中心收入85.46亿美元，同比+97%，较预期81.01亿美元高5.5%，是本季最主要的超预期来源；其中EPYC服务器和Instinct均创历史新高。Client收入约29.49亿美元，略低于预期；Gaming收入7.73亿美元、Embedded收入11.09亿美元，分别高于预期约14%和2%。
Q4指引大超预期，数据中心为贡献主力 公司预计收入中值170亿美元，较Bloomberg预期161.90亿美元高5%；数据中心收入预计环比增长约50%，隐含收入约128亿美元，较市场预期114.61亿美元高近12%。管理层明确表示，Q4数据中心AI业务收入将首次超过服务器CPU，而且不是小幅超过，而是“明显更高”。按照55%毛利率、37.5亿美元Non-GAAP费用和13%税率粗算，Q4 EPS约2.9美元，较市场预期2.67美元高约9%。需要注意的是，Q4毛利率指引55%略低于预期55.6%，主要由于MI450及Helios快速放量、AI GPU业务毛利率暂时低于公司平均水平，但利润绝对额和经营杠杆仍在显著改善。
全年收入增长超80%，数据中心占比超80% 电话会最大的增量来自2027年：公司预计全年收入增长超过80%，数据中心占总收入比例超过80%；服务器CPU收入预计约翻倍，数据中心AI收入增速将显著快于服务器CPU。公司表示当前需求仍高于可供应量，并正进一步争取晶圆、基板、先进封装、内存等供应。EPYC增长也不只是依赖ASP提升，更多来自出货量、核心数增长及Agent、Head Node和传统云计算共同拉动。
个人端产生拖累，库存提升用于备货 负面因素主要集中在非数据中心业务：Q4 Client和Gaming合计预计环比下降超过20%，公司对2027年PC市场的规划假设为出货量双位数下滑；同时本季库存环比增加约30亿美元至115亿美元，自由现金流仅5.54亿美元，反映为2027年高增长提前备货及锁定产能。
我们认为这次财报是数据中心现实超预期、Q4指引大幅超预期、2027增长预期再上修的强业绩，AMD的逻辑正在由单一MI450放量，升级为GPU、EPYC CPU及Helios整机架共同扩张。后续核心观察点是55%左右毛利率能否企稳，以及供应链扩产能否将超额需求顺利转化为收入。强烈建议继续关注公司的AI Server和CPU（独立机架）的放量情况。
总体总结
主题正文
- Non-GAAP营业利润39.23亿美元，较预期36.18亿美元高8.4%，营业利润率29%，高于预期约1.2pct，毛利率56%基本符合预期。
- 数据中心收入预计环比增长约50%，隐含收入约128亿美元，较市场预期114.61亿美元高近12%。
- 需要注意的是，Q4毛利率指引55%略低于预期55.6%，主要由于MI450及Helios快速放量、AI GPU业务毛利率暂时低于公司平均水平，但利润绝对额和经营杠杆仍在显著改善。
- 电话会最大的增量来自2027年：公司预计全年收入增长超过80%，数据中心占总收入比例超过80%；
- EPYC增长也不只是依赖ASP提升，更多来自出货量、核心数增长及Agent、Head Node和传统云计算共同拉动。
- 负面因素主要集中在非数据中心业务：Q4 Client和Gaming合计预计环比下降超过20%，公司对2027年PC市场的规划假设为出货量双位数下滑；
- 同时本季库存环比增加约30亿美元至115亿美元，自由现金流仅5.54亿美元，反映为2027年高增长提前备货及锁定产能。
- 我们认为这次财报是数据中心现实超预期、Q4指引大幅超预期、2027增长预期再上修的强业绩，AMD的逻辑正在由单一MI450放量，升级为GPU、EPYC CPU及Helios整机架共同扩张。