A股市场波动点评20261104 [發]机构票相对非机构票的超额回升是源于机构资金抛压尾声的重要信号。回顾2022年4月末新能源抱团瓦解的阶段性回调底部，是机构
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A股市场波动点评20261104
[發]机构票相对非机构票的超额回升是源于机构资金抛压尾声的重要信号。回顾2022年4月末新能源抱团瓦解的阶段性回调底部，是机构票相对非机构票的超额回升。截至11月4日，全部股票机构最高组与最低组的10日、20日滚动收益差分别回升至+0.3、−4.9个百分点。
⚖ 11月2日股指期权首次出现“升波反弹”的底部异动信号。此轮调整中，中证1000股指期权IV通常与当日指数收益率反向波动，而11月2日首次出现了“价波齐升”的现象，这与10月23日、28日两次“降波反弹”后次日即再度大跌（−1.54%、−3.03%）的形态不同。历史上2022年以来4次“回撤≥10%＋升波反弹”之后20日平均上涨12.7%（胜率75%），40日4次全部上涨。
活跃资金仓位处于极低位置，存在大幅回补的空间。对中信证券渠道调研显示，样本活跃私募仓位8月7日当周以来持续回落，10月23日已降至65.4%，为2024年3月以来最低，较76.2%的历史中位数低9.8个百分点。市场融资余额截至11月3日已回落至2.27万亿元，回落至2025年9月初的水平。
⭐中期选举“蓝潮”落地，市场呈现阶段性利空出尽特征。根据目前媒体测算，民主党预计夺回国会两院，并在多个关键州州长选举中取得突破，“蓝潮”的广度进一步强化了美国政策再平衡的预期。对AI算力而言，市场首先担心的是科技监管约束增强，以及数据中心扩张所依赖的能源、审批等政策支持面临更多博弈。A股午后放量上行，创业板指收涨6.40%，科创50涨近10%，沪深成交额回升至2.04万亿元，较昨日增加3343亿元。潜在利空落地后，算力与半导体反而成为反弹主力，这是阶段性利空出尽的典型交易信号。新增利空继续推动卖出的能力正在减弱，叠加国内稳市政策落地，资金开始重新评估超跌资产的配置价值。
[红包]后市展望：调整前置，转机将现，后续行情有望走向更加均衡的修复。AI板块已经经历资本开支增速预期下修后的第一轮估值压缩，非AI板块则更早反映了高利率、汇率与内需偏弱等压力，大部分板块估值收缩的主要进程已在今年发生。按照年度策略截至10月22日的测算，A股非AI非金融龙头估值仅处于2016年以来约21%的分位，制造与医药龙头更接近历史低位，修复并不需要所有负面因素同时逆转，边际改善就可能带来较大的预期差。展望后续，若AI投资扩张逐步回归可持续节奏，对融资、能源与物料的挤出压力有望缓和，为非AI需求修复创造条件。今天科技领涨体现了超跌修复的弹性，明年的机会则有望向更多行业扩散。围绕稳健回报、优秀制造业出海、内需修复和AI新技术适度分散布局，更契合“K型收敛、行情宽度拓展”的方向。
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总体总结
主题正文
- 此轮调整中，中证1000股指期权IV通常与当日指数收益率反向波动，而11月2日首次出现了“价波齐升”的现象，这与10月23日、28日两次“降波反弹”后次日即再度大跌（−1.54%、−3.03%）的形态不同。
- 对中信证券渠道调研显示，样本活跃私募仓位8月7日当周以来持续回落，10月23日已降至65.4%，为2024年3月以来最低，较76.2%的历史中位数低9.8个百分点。
- 根据目前媒体测算，民主党预计夺回国会两院，并在多个关键州州长选举中取得突破，“蓝潮”的广度进一步强化了美国政策再平衡的预期。
- A股午后放量上行，创业板指收涨6.40%，科创50涨近10%，沪深成交额回升至2.04万亿元，较昨日增加3343亿元。
- 新增利空继续推动卖出的能力正在减弱，叠加国内稳市政策落地，资金开始重新评估超跌资产的配置价值。
- AI板块已经经历资本开支增速预期下修后的第一轮估值压缩，非AI板块则更早反映了高利率、汇率与内需偏弱等压力，大部分板块估值收缩的主要进程已在今年发生。
- 按照年度策略截至10月22日的测算，A股非AI非金融龙头估值仅处于2016年以来约21%的分位，制造与医药龙头更接近历史低位，修复并不需要所有负面因素同时逆转，边际改善就可能带来较大的预期差。
- 展望后续，若AI投资扩张逐步回归可持续节奏，对融资、能源与物料的挤出压力有望缓和，为非AI需求修复创造条件。