金达威员工持股计划点评：考核锚定2027-2029，藻油放量期绑定核心团队，继续重点推荐！-20261104 事件：公司发布《》。 ①规模与价格：拟受让回购股份
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金达威员工持股计划点评：考核锚定2027-2029，藻油放量期绑定核心团队，继续重点推荐！-20261104
事件：公司发布《》。 ①规模与价格：拟受让回购股份不超过581.36万股（占总股本0.95%），受让价8.60元/股，资金总额不超过5000万元；参与对象不超过120人，其中董监高6人、合计份额21.6%，另设10%预留；存续期60个月，锁定期16个月，分三期归属（40%/40%/20%，对应满16/28/40个月）。 ②考核目标：考核年度为2027-2029年，以2025年为基数，营业收入或归母净利润达成其一即可解锁——2027年营收≥1.34倍/归母≥1.53倍；2027-2028年累计≥2.95倍/3.70倍；2027-2029年累计≥4.93倍/6.79倍。（即2027-2029年，对应营收分别不低于45.10/54.18/66.63亿元，CAGR 18%；对应归母净利分别不低于5.20/7.38/10.50亿元，CAGR32.6%）。
我们的分析和判断： 看过去，25年利润承压主要因四季度商誉减值和汇兑损失集中体现。看现在，26年截至三季度，压力主要来自原料价格和费用。目前来看，原料价格或已在底部区域，汇兑负面影响逐步消化，三季度收入端基本企稳，压力最大的阶段大概率正在过去。看未来，核心逻辑并非等待原料涨价，而是藻油的第二成长曲线——鱼油受资源约束、价格易上难下，饲料企业把藻油写进长期配方的动力或越来越强，公司万吨级项目已投产爬坡、十万吨级项目按计划推进；保健品端高毛利占比提升，也能对冲原料波动。
[红包]投资建议：我们认为，公司正处在"原料价格底部+藻油放量起点"的叠加期，短期业绩承压主要来自辅酶Q10、VA价格下行和汇兑、可转债利息。短期看Q4藻油爬坡对收入利润的贡献、以及跨境电商费用前置投放后的品牌放量；中长期看辅酶Q10扩产后份额稳固、藻油在鱼油高价背景下加速替代，10万吨项目建成后打开新一轮成长空间，继续重点推荐！
总体总结
主题正文
- 金达威员工持股计划点评：考核锚定2027-2029，藻油放量期绑定核心团队，继续重点推荐！
- ①规模与价格：拟受让回购股份不超过581.36万股（占总股本0.95%），受让价8.60元/股，资金总额不超过5000万元；
- ②考核目标：考核年度为2027-2029年，以2025年为基数，营业收入或归母净利润达成其一即可解锁——2027年营收≥1.34倍/归母≥1.53倍；
- 目前来看，原料价格或已在底部区域，汇兑负面影响逐步消化，三季度收入端基本企稳，压力最大的阶段大概率正在过去。
- 看未来，核心逻辑并非等待原料涨价，而是藻油的第二成长曲线——鱼油受资源约束、价格易上难下，饲料企业把藻油写进长期配方的动力或越来越强，公司万吨级项目已投产爬坡、十万吨级项目按计划推进；
- [红包]投资建议：我们认为，公司正处在"原料价格底部+藻油放量起点"的叠加期，短期业绩承压主要来自辅酶Q10、VA价格下行和汇兑、可转债利息。
- 短期看Q4藻油爬坡对收入利润的贡献、以及跨境电商费用前置投放后的品牌放量；
- 中长期看辅酶Q10扩产后份额稳固、藻油在鱼油高价背景下加速替代，10万吨项目建成后打开新一轮成长空间，继续重点推荐！