领导，周二早晨我们进门财经重点推荐重汽 H，股价连续大涨，再文字重申一下我们的观点～另外我们有深度的跟踪和动态更新，如有需要欢迎私戳发资料或约路演汇报 中国重汽
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领导，周二早晨我们进门财经重点推荐重汽 H，股价连续大涨，再文字重申一下我们的观点～另外我们有深度的跟踪和动态更新，如有需要欢迎私戳发资料或约路演汇报
中国重汽H：多重利空充分定价，悲观预期下仅7倍PE、近10%股息率，坚定看好底部布局机会
近期重汽H股价持续调整，主要受出口退税退坡、人民币升值、油价上涨、MAN潜在减持及内需走弱等多重因素压制。我们认为当前股价已充分反映悲观预期，但基本面韧性显著强于市场预期，当前位置具备较高配置价值。
1️⃣ 多重利空影响有限，市场担忧或已过度。 ① 退税： 当前退税调整仅涉及新能源车，占公司出口不足2%，直接影响可忽略；即使假设未来燃油车退税下降4%、70%成本向下游传导，测算EPS影响仅约8%。 ② 汇率： 公司通过提高人民币结算比例、加快结汇等方式积极应对，Q3汇兑损失预计收窄至1.5-2亿元，较上半年单季近3亿元明显改善。 ③ 油价： 非洲物流景气度较高，油价上涨可通过运价传导；当前国际油价有回落趋势；东南亚短期订单扰动亦包含淡季季节性因素 ④ 减持： 市场对MAN第四次减持的时间及幅度已有较充分预期，当前更多是情绪压制，靴子落地有望催化估值修复。
2️⃣ 27年出口增长确定性仍强，市场预期过于悲观。 ① 非洲： 矿业投资、跨境物流、基建建设及新车替代持续驱动需求，景气度有望延续。 ② 东南亚： 越南受新法规切换、基建投资及物流高增长驱动，需求具备韧性；印尼、马来西亚等低份额市场仍有突破空间，预计27年东南亚销量增长10%-15%。 ③ 拉美： 今年重汽出口有望达到约1.4万辆，份额提升驱动快速增长，巴西工厂后续投产进一步打开中期空间。
3️⃣ 内需下滑不改盈利增长趋势。 预计27年国内重卡需求仍有一定下行压力，但重汽H内销利润贡献较低，且出口增长可对冲内销下滑，整体产销量及规模效应有望继续改善。同时，电动重卡减亏、轻卡盈利改善及汽车金融增长有望贡献增量。
4️⃣ 估值与股息率极具吸引力，安全边际突出。 我们预计27年出口销量中性/谨慎情景分别为25万/23.6万辆，对应净利润约110亿/100亿元。当前股价对应27年PE仅6倍多/7倍多，假设70%分红比例，股息率分别超过10%/约9.5%。
投资建议：当前是典型的“情绪低点≠基本面拐点向下”。 多重利空预期已充分交易，而出口增长、盈利改善及高分红逻辑未变。短期关注MAN减持预期落地带来的估值修复，中长期看海外份额提升、高端市场突破以及后市场业务成长，坚定看好当前位置的左侧布局机会。
总体总结
主题正文
- 领导，周二早晨我们进门财经重点推荐重汽 H，股价连续大涨，再文字重申一下我们的观点～另外我们有深度的跟踪和动态更新，如有需要欢迎私戳发资料或约路演汇报
- 即使假设未来燃油车退税下降4%、70%成本向下游传导，测算EPS影响仅约8%。
- ② 汇率： 公司通过提高人民币结算比例、加快结汇等方式积极应对，Q3汇兑损失预计收窄至1.5-2亿元，较上半年单季近3亿元明显改善。
- 印尼、马来西亚等低份额市场仍有突破空间，预计27年东南亚销量增长10%-15%。
- ③ 拉美： 今年重汽出口有望达到约1.4万辆，份额提升驱动快速增长，巴西工厂后续投产进一步打开中期空间。
- 预计27年国内重卡需求仍有一定下行压力，但重汽H内销利润贡献较低，且出口增长可对冲内销下滑，整体产销量及规模效应有望继续改善。
- 我们预计27年出口销量中性/谨慎情景分别为25万/23.6万辆，对应净利润约110亿/100亿元。
- 短期关注MAN减持预期落地带来的估值修复，中长期看海外份额提升、高端市场突破以及后市场业务成长，坚定看好当前位置的左侧布局机会。