酒店板块：Q3龙头业绩超预期，看好经营边际改善1102 [太阳]今日锦江股价+9%、首旅+3%，两家公司上周发布Q3业绩好于预期，主要来自直营店优化、渠道结构优
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酒店板块：Q3龙头业绩超预期，看好经营边际改善1102
[太阳]今日锦江股价+9%、首旅+3%，两家公司上周发布Q3业绩好于预期，主要来自直营店优化、渠道结构优化、费用控制等。近期酒店行业高频数据有所改善，低估值+较好分红水平提供安全边际，推荐关注板块机会。
行业高频数据改善、关注供需积极变化 我们跟踪锦江/华住/酒店之家RevPAR10月以来增长低个位数，近两周酒店数据表现较好，zj反馈近期展会等商务活动较多，商务需求恢复不错。需求端，我们预计整体平稳，关注11月秋假增量；供给端增速继续放缓，目前酒店之家房量同比增长约4-5%（vs.年初为7-8%）。供需再平衡下，有望支撑Q4RevPAR表现边际改善。
估值水平较低、部分公司股东回报较好、推荐关注： 🔹锦江酒店：直营店减亏效果较好+CRS持续改善增利+海外减亏支撑较优业绩弹性，预计26-27年归母净利润分别12/15亿，同比+30%/+25%，对应17/13xPE。分红预计近60%，股息率约3.6%。 🔹首旅酒店：持续轻资产化，叠加门店结构升级带动利润率超预期改善，预计26-27年归母净利润9/10亿，同比+11%/+11%，对应15/14xPE。分红预计约60%，股息率约3.8%。 🔹华住：产品力及经营效率领先，盈利能力超预期改善，预计26-27年经调整净利润60/67亿元，同比+21%/+12%，对应17/15xPE。新3年股东回报计划下年均分红+回购8.3亿美元，对应回报率5.6%。 🔹亚朵：酒店+零售双轮驱动，预计26-27年经调整净利润22/27亿元，同比+26%/+21%，对应13/11xPE。分红+回购为GAAP净利的100%，对应回报率7%+。
总体总结
主题正文
- 近期酒店行业高频数据有所改善，低估值+较好分红水平提供安全边际，推荐关注板块机会。
- 我们跟踪锦江/华住/酒店之家RevPAR10月以来增长低个位数，近两周酒店数据表现较好，zj反馈近期展会等商务活动较多，商务需求恢复不错。
- 需求端，我们预计整体平稳，关注11月秋假增量；
- 供给端增速继续放缓，目前酒店之家房量同比增长约4-5%（vs.年初为7-8%）。
- 🔹锦江酒店：直营店减亏效果较好+CRS持续改善增利+海外减亏支撑较优业绩弹性，预计26-27年归母净利润分别12/15亿，同比+30%/+25%，对应17/13xPE。
- 🔹首旅酒店：持续轻资产化，叠加门店结构升级带动利润率超预期改善，预计26-27年归母净利润9/10亿，同比+11%/+11%，对应15/14xPE。
- 🔹华住：产品力及经营效率领先，盈利能力超预期改善，预计26-27年经调整净利润60/67亿元，同比+21%/+12%，对应17/15xPE。
- 🔹亚朵：酒店+零售双轮驱动，预计26-27年经调整净利润22/27亿元，同比+26%/+21%，对应13/11xPE。