博源化工：海天135万吨永久关停，纯碱供给侧发生积极变化 行业出清进行时。10月底金晶科技公告控股子公司海天生物135万吨/年氨碱纯碱及配套小苏打生产线永久性关
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博源化工：海天135万吨永久关停，纯碱供给侧发生积极变化
行业出清进行时。10月底金晶科技公告控股子公司海天生物135万吨/年氨碱纯碱及配套小苏打生产线永久性关停，后续设备拆除、资产处置。海天为氨碱法路线，2025年净亏0.6亿、26H1亏1.01亿，亏损驱动退出。10月末行业联碱双吨、氨碱毛利分别亏174/180元/吨。目前停产产能约550万吨、占行业12%。亏现金流的行业不会长久，海天或只是开始。
检修集中兑现库存去化。10月下旬行业开工率65%、周产量62.4万吨，近四年同期低位；月内厂家库存下降22%（176→137万吨），已低于去年同期水平。
成本曲线陡峭、底部利润厚。 天然碱单吨生产成本600元以下、完全成本700-850元，对比氨碱完全成本1400元、联碱1200元，优势悬殊。10月华东重碱现货价约1100元，同行普遍亏现金，预计博源仍有200元/吨左右净利，阿拉善二期满产后成本或继续下行。
低成本产能还在往上走。 公司塔木素碱矿埋深浅、品位高，二期280万吨5月全面达产，在产产能达960万吨；26H1纯碱产量473万吨、同比+39.4%，销量创历史新高。
公司前三季度业绩11.3亿，周期底年化利润约14亿，对应PE仅15x，股息率4.5%。
[爆竹]风险提示：纯碱价格继续下行、产能出清不及预期、需求复苏不及预期
总体总结
主题正文
- 10月底金晶科技公告控股子公司海天生物135万吨/年氨碱纯碱及配套小苏打生产线永久性关停，后续设备拆除、资产处置。
- 海天为氨碱法路线，2025年净亏0.6亿、26H1亏1.01亿，亏损驱动退出。
- 月内厂家库存下降22%（176→137万吨），已低于去年同期水平。
- 天然碱单吨生产成本600元以下、完全成本700-850元，对比氨碱完全成本1400元、联碱1200元，优势悬殊。
- 10月华东重碱现货价约1100元，同行普遍亏现金，预计博源仍有200元/吨左右净利，阿拉善二期满产后成本或继续下行。
- 公司塔木素碱矿埋深浅、品位高，二期280万吨5月全面达产，在产产能达960万吨；
- 公司前三季度业绩11.3亿，周期底年化利润约14亿，对应PE仅15x，股息率4.5%。
- [爆竹]风险提示：纯碱价格继续下行、产能出清不及预期、需求复苏不及预期