20261102-宁德时代推荐更新：品质溢价和业态创新将是公司中期主线 宁德时代今日召开临时股东会，总体感受是盈利、格局等扰动因素偏短期、等待时间消化，但公司中
- 序号：409
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
20261102-宁德时代推荐更新：品质溢价和业态创新将是公司中期主线
宁德时代今日召开临时股东会，总体感受是盈利、格局等扰动因素偏短期、等待时间消化，但公司中长期在新技术、品质溢价呈现、商业模式创新的布局更值得关注，具体来看：
1、三季度单位盈利的波动，有出货结构的短期因素，也有税收等政策变化的持续影响。对于税收退坡，是全行业共同面对的问题，需要逐步协商共担成本，但有两个逻辑是相对确定的，一是税收成本增加，对“只关注首购成本”主体的影响要大于“关注生命周期盈利”主体，从格局上有利于公司。二是中期成本的传导和分摊，还是由电池环节的盈利曲线决定，相较于公司，二三梯队企业的传导压力更大。对于结构变化，有些亮点需要关注，一是公司储能业务从电芯向系统推进进展积极，预计今年出货口径储能系统全球份额将挤升前二 ；二是公司海外产能也在持续落地，包括匈牙利、印尼、技术授权以及其他新基地。
2、产品技术优势和迭代还是持续的，公司在三元、凝聚态、钠电等新体系的优势明显，相对成熟的磷酸铁锂也有迭代空间，除了快充方向外，提升能量密度减重并维持性价比，能量密度接近但进一步降本的体系也值得关注。同时，公司电池品质的优势值得溢价体现，储能和重卡为To B场景，公司在衰减、充放电深度/损耗、能耗等优势更为明显；在To C端，10月9日长安启源Q06新增宁德时代电芯选装方案，溢价3k；二手车残值5-8k的案例也在陆续出现；后续还可关注消费者电芯知情权的变化。
3、公司商业模式创新和产业链整合后弹性可能是被低估的：1）换电战略公司坚定推动，也会加速推进，模式最终能走通的逻辑是换电降低首购成本、减轻车企压力、减小电网冲击/电池快充副反应、与智驾/V2G等新业态结合，盈利弹性空间的本质在于换电电池经过定制化设计，考虑修复技术，有望实现乘用车15年、商用车20年的寿命，生命周期的价值变现能力远高于直接销售。2）公司在储能系统-AIDC-零碳电网的投入力度和积淀是深厚的，包括公司在电力电子、电力交易方向的人才团队培育，在系统实证上的投入，有望落地真正的高压构网、长时储能、AIDC系统解决方案，打开增量市场空间。
4、我们维持对公司2027年950-1000亿元的判断，对应PE为11-12X，对于短期分歧我们认为已定价充分，应当向合理估值修复，同时未来几年公司围绕品质溢价和业态创新的叙事将是打开赔率空间的关键，继续推荐
总体总结
主题正文
- 宁德时代今日召开临时股东会，总体感受是盈利、格局等扰动因素偏短期、等待时间消化，但公司中长期在新技术、品质溢价呈现、商业模式创新的布局更值得关注，具体来看：
- 1、三季度单位盈利的波动，有出货结构的短期因素，也有税收等政策变化的持续影响。
- 对于税收退坡，是全行业共同面对的问题，需要逐步协商共担成本，但有两个逻辑是相对确定的，一是税收成本增加，对“只关注首购成本”主体的影响要大于“关注生命周期盈利”主体，从格局上有利于公司。
- 对于结构变化，有些亮点需要关注，一是公司储能业务从电芯向系统推进进展积极，预计今年出货口径储能系统全球份额将挤升前二 ；
- 2、产品技术优势和迭代还是持续的，公司在三元、凝聚态、钠电等新体系的优势明显，相对成熟的磷酸铁锂也有迭代空间，除了快充方向外，提升能量密度减重并维持性价比，能量密度接近但进一步降本的体系也值得关注。
- 3、公司商业模式创新和产业链整合后弹性可能是被低估的：1）换电战略公司坚定推动，也会加速推进，模式最终能走通的逻辑是换电降低首购成本、减轻车企压力、减小电网冲击/电池快充副反应、与智驾/V2G等新业态结合，盈利弹性空间的本质在于换电电池经过定制化设计，考虑修复技术，有望实现乘用车15年、商用车20年的寿命，生命周期的价值变现能力远高于直接销售。
- 2）公司在储能系统-AIDC-零碳电网的投入力度和积淀是深厚的，包括公司在电力电子、电力交易方向的人才团队培育，在系统实证上的投入，有望落地真正的高压构网、长时储能、AIDC系统解决方案，打开增量市场空间。
- 4、我们维持对公司2027年950-1000亿元的判断，对应PE为11-12X，对于短期分歧我们认为已定价充分，应当向合理估值修复，同时未来几年公司围绕品质溢价和业态创新的叙事将是打开赔率空间的关键，继续推荐