🥇【天风海外科技】MRVL收购LITE点评 - 20261102 🔥MRVL宣布全股票收购LITE，每股LITE换4.5股MRVL，交割后双方原股东持股约67%
- 序号：323
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
🥇【天风海外科技】MRVL收购LITE点评 - 20261102
🔥MRVL宣布全股票收购LITE，每股LITE换4.5股MRVL，交割后双方原股东持股约67%和33%，预计28H1完成。
📊 1150亿美元怎么算：历史股价、潜在股份与现金调整
官方公告1150美元，但没披露细节，据我们测算，以10月28日MRVL股价251.65美元及4.5倍换股比例计算，LITE每股参考对价约1132.4美元。按10月29日协议披露的资本结构，普通股、优先股及股权激励价值分别约1026.9亿、32.6亿和27.9亿美元，合计1087.4亿；可转债按总转换等值估约82.3亿，加其他银行借款约0.9亿，扣截至9月26日现金及短期投资约19.8亿，测算交易EV约1151亿美元。
🚀 同步业绩：MRVL基本符合，LITE指引超预期
MRVL FY27Q3收入初步预告中值31.5亿美元（Street约31.5亿），维持原指引中值，仅将区间由±5%收窄至±2%。
LITE FY27Q1收入12.6亿美元（Street约12.5亿），non-GAAP EPS 4.57美元（Street 4.21）；Q2收入指引中值16.0亿（Street 14.8亿，高8.1%），non-GAAP EPS中值6.05美元（Street 5.08，高19.1%）。本季小幅beat，下季指引更强。
🌹 对MRVL：战略补强明确，每股回报仍需协同兑现
激光器、InP制造及OCS能力，有助于MRVL把芯片、光源和模块联合设计，强化可插拔及CPO/NPO布局。公司预计交割后首年non-GAAP EPS增厚，并看到超过10亿美元的年化成本协同空间，主要来自COGS。
交易PPT以MRVL FY27Q3指引和LITE FY27Q1实际数据作示意合并，不含协同的non-GAAP GM约57%，低于MRVL指引中值58%，后续提升仍需协同兑现。我们认为，股本扩张能否换来足够利润，以及制造投入、客户留存和业务整合能否管好，是现有股东更在意的问题。
🎁 对LITE：经营上修有支撑，换股没有锁定溢价
LITE本季获得第二个重大NPO/CPO项目，获超50亿美元采购承诺支持，OCS需求能见度也扩大，经营改善有客户项目支撑。
但LITE股东最终换入的是合并公司约33%的权益，回报将同时取决于MRVL原有业务和光学业务增长。公告23.9%的溢价采用10月28日基准，不是锁定收益；即使LITE业绩继续上修，MRVL股价变化仍会影响换股价值。
📌 审批的不确定性仍强
高通/NXP（2018年）、AMAT/Kokusai（2021年）、Intel/Tower（2023年）的收购均有约定期限前未获中国审批、最终终止的先例。
协议允许在特定监管条件下将截止日分阶段延至28年8月1日；符合约定条件的监管终止情形下，MRVL需向LITE支付32亿美元。我们认为，审批耗时及潜在的开放供货、禁止搭售等补救要求，可能影响协同兑现。
☎ 天风海外科技🥇刘欣/李奇/金昊田
总体总结
主题正文
- 🔥MRVL宣布全股票收购LITE，每股LITE换4.5股MRVL，交割后双方原股东持股约67%和33%，预计28H1完成。
- 官方公告1150美元，但没披露细节，据我们测算，以10月28日MRVL股价251.65美元及4.5倍换股比例计算，LITE每股参考对价约1132.4美元。
- 可转债按总转换等值估约82.3亿，加其他银行借款约0.9亿，扣截至9月26日现金及短期投资约19.8亿，测算交易EV约1151亿美元。
- 公司预计交割后首年non-GAAP EPS增厚，并看到超过10亿美元的年化成本协同空间，主要来自COGS。
- 交易PPT以MRVL FY27Q3指引和LITE FY27Q1实际数据作示意合并，不含协同的non-GAAP GM约57%，低于MRVL指引中值58%，后续提升仍需协同兑现。
- LITE本季获得第二个重大NPO/CPO项目，获超50亿美元采购承诺支持，OCS需求能见度也扩大，经营改善有客户项目支撑。
- 但LITE股东最终换入的是合并公司约33%的权益，回报将同时取决于MRVL原有业务和光学业务增长。
- 高通/NXP（2018年）、AMAT/Kokusai（2021年）、Intel/Tower（2023年）的收购均有约定期限前未获中国审批、最终终止的先例。