【天风电子】圣邦&思瑞浦：beta短期利空出尽，坚定看好明年20x底部机会❗️ 🌟近期两公司下跌主因：1）前期相对跑赢、近期轮动补跌。2）模拟芯片交期缩短假传闻
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【天风电子】圣邦&思瑞浦：beta短期利空出尽，坚定看好明年20x底部机会❗️
🌟近期两公司下跌主因：1）前期相对跑赢、近期轮动补跌。2）模拟芯片交期缩短假传闻影响。3）光模块情绪逆风影响。
🌟行业景气度反馈 泛工业领域产能仍全面紧张，TI/ADI/MPS部分料号价格翻倍情况下交期仍进一步拉长。 部分代工厂近期再次涨价。
🌟泛工业敞口：显著放大 1️⃣圣邦：前三季度泛工业占比达70%，其中网络与计算占比从Q1 24%提升至Q3 26%+。 2️⃣思瑞浦：前三季度工业、汽车及泛通信合计占比82.5%，其中光模块占比从Q1 10%左右提升至全年15%以上。
🌟消费电子：韧性十足 两公司消费电子前三季度均实现正增长，产业跟踪来看，头部品牌客户在本土模拟公司的出货集中度显著提升。
🌟盈利能力：经营杠杆释放，扣非净利率新高 1️⃣思瑞浦：单三季度扣非净利率达 26%； 2️⃣圣邦股份：口径对齐后为 24%，根据三季报交流会，港股融资及港币贬值构成公司单三季度汇兑损失5600万左右，预期后期持续下降，同时还有远超行业水平的资产减值损失，对齐后扣非净利率为24%。 3️⃣后续费用增速仍远低于营收增速， 上一轮周期高点净利率35%左右。
🌟估值洼地 当前指引&行业景气度来看， 两公司对应明年PE不足或略超20x，远低于海外30x➕的次年估值区间。 短期情绪逆风带来的下跌也有限度， 半导体板块的国产替代空间仍在，相比其他细分板块，模拟尚未走出千亿级上市公司，非理性定价的底部估值区间建议重点关注❗️
总体总结
主题正文
- 【天风电子】圣邦&思瑞浦：beta短期利空出尽，坚定看好明年20x底部机会❗️
- 泛工业领域产能仍全面紧张，TI/ADI/MPS部分料号价格翻倍情况下交期仍进一步拉长。
- 1️⃣圣邦：前三季度泛工业占比达70%，其中网络与计算占比从Q1 24%提升至Q3 26%+。
- 2️⃣思瑞浦：前三季度工业、汽车及泛通信合计占比82.5%，其中光模块占比从Q1 10%左右提升至全年15%以上。
- 两公司消费电子前三季度均实现正增长，产业跟踪来看，头部品牌客户在本土模拟公司的出货集中度显著提升。
- 2️⃣圣邦股份：口径对齐后为 24%，根据三季报交流会，港股融资及港币贬值构成公司单三季度汇兑损失5600万左右，预期后期持续下降，同时还有远超行业水平的资产减值损失，对齐后扣非净利率为24%。
- 当前指引&行业景气度来看， 两公司对应明年PE不足或略超20x，远低于海外30x➕的次年估值区间。
- 短期情绪逆风带来的下跌也有限度， 半导体板块的国产替代空间仍在，相比其他细分板块，模拟尚未走出千亿级上市公司，非理性定价的底部估值区间建议重点关注❗️