【中国石油股份】业绩股价再创新高，估值比肩全球同业仍有空间 1、第三季度收入7936亿元（同比+10.4%，环比+0.3%），归母净利润516亿（同比21.6%
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【中国石油股份】业绩股价再创新高，估值比肩全球同业仍有空间
1、第三季度收入7936亿元（同比+10.4%，环比+0.3%），归母净利润516亿（同比21.6%，环比-6.8%），扣非后534亿（同比+24.8%，环比-4.6%），扣非业绩超预期（预期500-520亿元，最乐观预期530亿元）。
2、上游板块：前三季度经营利润1520亿元（同比+250亿元，+19.7%），第三季度516亿元（同比+122亿元，环比-79亿元），测算油价下跌影响约55亿元，人民币汇率影响约25亿元。
前三季度油气产量同比持平，其中原油-2.2%（国内持平，海外受Q2影响，Q3已恢复），天然气+2.3%，原油实现油价77.7美元/桶（同比+18.5%，但贴水扩大6美元/桶至11美元/桶）。第三季度油气产量456百万桶油当量（环比+1.3%），实现油价79.9美元/桶（环比-9.0美元，Brent环比-5.4美元/桶，贴水环比扩大3.7美元/桶至11.5美元/桶），主要由于公司实现油价滞后约20天左右，6月下旬低油价计入Q3导致贴水扩大。
3、炼化板块：前三季度经营利润231亿元（同比+69亿元，+42.4%，其中炼油180亿，化工51亿），第三季度86亿元（同比+34亿元，环比+24亿元（炼油+18亿，化工+6亿）），预计三季度环比有油价上涨带来的库存收益影响。
前三季度加工量同比-3.7%，成品油产量汽油同比-6.3%，柴油同比-7.3%，航煤同比-7.4%，第三季度加工量同比持平，环比+11.1%。
4、成品油销售：前三季度经营利润145亿元（同比+29亿元，+24.7%），第三季度31亿元（同比-9亿元，环比-18亿元）。预计出口量利环比改善，但国内需求及盈利仍较为疲软。
成品油销量同比-5.1%，其中国内同比-5.7%，国外同比-3.5%，第三季度成品油销量环比+19.0%，国内环比+14.6%，国外环比+32.4%。
5、天然气销售：前三季度经营利润333亿元（同比+20亿元，+6.4%），第三季度127亿元（同比-34亿元，环比+40亿元），预计是原油价格下行带来的进口天然气成本下降，但预计四季度进口气长协成本将有所提升。
6、全年预计归母净利润2000亿元，目前A股12X，H股7.8X，按照50%分红率，A股股息率4.1%，H股6.4%
可比全球公司美股【埃克森美孚】【雪佛龙】相似利润体量，约4-5万亿RMB市值，公司非常规油气储量及增量显著，同时天然气业务稳定性极强，考虑到全球能源价格上行及公司炼化化工转型升级，继续强烈推荐。
总体总结
主题正文
- 1、第三季度收入7936亿元（同比+10.4%，环比+0.3%），归母净利润516亿（同比21.6%，环比-6.8%），扣非后534亿（同比+24.8%，环比-4.6%），扣非业绩超预期（预期500-520亿元，最乐观预期530亿元）。
- 2、上游板块：前三季度经营利润1520亿元（同比+250亿元，+19.7%），第三季度516亿元（同比+122亿元，环比-79亿元），测算油价下跌影响约55亿元，人民币汇率影响约25亿元。
- 前三季度油气产量同比持平，其中原油-2.2%（国内持平，海外受Q2影响，Q3已恢复），天然气+2.3%，原油实现油价77.7美元/桶（同比+18.5%，但贴水扩大6美元/桶至11美元/桶）。
- 第三季度油气产量456百万桶油当量（环比+1.3%），实现油价79.9美元/桶（环比-9.0美元，Brent环比-5.4美元/桶，贴水环比扩大3.7美元/桶至11.5美元/桶），主要由于公司实现油价滞后约20天左右，6月下旬低油价计入Q3导致贴水扩大。
- 3、炼化板块：前三季度经营利润231亿元（同比+69亿元，+42.4%，其中炼油180亿，化工51亿），第三季度86亿元（同比+34亿元，环比+24亿元（炼油+18亿，化工+6亿）），预计三季度环比有油价上涨带来的库存收益影响。
- 5、天然气销售：前三季度经营利润333亿元（同比+20亿元，+6.4%），第三季度127亿元（同比-34亿元，环比+40亿元），预计是原油价格下行带来的进口天然气成本下降，但预计四季度进口气长协成本将有所提升。
- 6、全年预计归母净利润2000亿元，目前A股12X，H股7.8X，按照50%分红率，A股股息率4.1%，H股6.4%
- 可比全球公司美股【埃克森美孚】【雪佛龙】相似利润体量，约4-5万亿RMB市值，公司非常规油气储量及增量显著，同时天然气业务稳定性极强，考虑到全球能源价格上行及公司炼化化工转型升级，继续强烈推荐。