[玫瑰]【申万机械】中国中车：最好的中车，最佳的时点，持续推荐！-1103 最好的中车：铁路装备业务进入多重景气度叠加阶段。1）动车新增：客运量增长支撑新建线路

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[玫瑰]【申万机械】中国中车：最好的中车，最佳的时点，持续推荐！-1103

最好的中车：铁路装备业务进入多重景气度叠加阶段。1）动车新增：客运量增长支撑新建线路配车及存量线路车辆加密；2）高级修：2014-2016年投放的动车组高峰期有望在27-30年转化为五级修；3）更新替换：2007年开始高铁建设，和谐号20年寿命将在27年迎来首次替换需求；

最佳的时点：基本边际变化的节点和估值水位均处在右侧起点。1）时间节点：27年是通车高峰+新一轮五级修+首轮替换周期的叠加；2）估值：26年PE约13X，当前PE（TTM）估值处在近10年10%分位数，参考上轮周期估值，若修复到20X对应估值弹性约50%；

股息率安全垫：公司轨交业务已经过了强周期阶段，未来随着后周期需求占比提升，公司业绩的稳定性和确定性越来越强，目前公司分红率50%，对应26年A股4%股息率、港股5%股息率，未来业绩和分红率仍有增长空间，持续推荐！

[抱拳]申万机械：王珂/刘建伟

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主题正文

1. [玫瑰]【申万机械】中国中车：最好的中车，最佳的时点，持续推荐！
2. 1）动车新增：客运量增长支撑新建线路配车及存量线路车辆加密；
3. 2）高级修：2014-2016年投放的动车组高峰期有望在27-30年转化为五级修；
4. 3）更新替换：2007年开始高铁建设，和谐号20年寿命将在27年迎来首次替换需求；
5. 最佳的时点：基本边际变化的节点和估值水位均处在右侧起点。
6. 1）时间节点：27年是通车高峰+新一轮五级修+首轮替换周期的叠加；
7. 2）估值：26年PE约13X，当前PE（TTM）估值处在近10年10%分位数，参考上轮周期估值，若修复到20X对应估值弹性约50%；
8. 股息率安全垫：公司轨交业务已经过了强周期阶段，未来随着后周期需求占比提升，公司业绩的稳定性和确定性越来越强，目前公司分红率50%，对应26年A股4%股息率、港股5%股息率，未来业绩和分红率仍有增长空间，持续推荐！