🔥🔥【国盛能源电力】 价格的"长度"比"高度"更重要 ------------------------------- [玫瑰]本周动力煤价格高位回落，我们特别乐
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🔥🔥【国盛能源电力】 价格的"长度"比"高度"更重要
[玫瑰]本周动力煤价格高位回落，我们特别乐于看见这个局面，因为 价格的"长度"比"高度"更重要
👉在此前报告中，我们提及“自煤价9月初突破900元/吨以来，市场总担忧煤价见顶，认为高价不可持续。主因在弱需求背景下，担心政策的转变致产量快速恢复，从而导致价格快速回落”。然而，当前煤价已破千，但上述疑虑、担忧依然存在，且价格越涨，担忧更甚（市场预期更大力度保供政策出台），股价不涨反跌。因此，为避免因价格继续上涨而激化矛盾（导致更大力度保供政策出台），我们认为价格在当前位置做高位震荡对股价而言更为有利，即价格高位持续的时间比绝对高度更重要。
[玫瑰] 只有价格在高位持续的时间越长， 即给予煤企消化历史负担的时间更充裕， 未来业绩才更有望得以充分释放
👉如我们24年所述“在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升”。 于具体公司而言，估值的提升会以业绩释放为前提，即谁业绩好（与价格有较强的相关性、可预见性、稳定性等），谁在未来一段时间预计会取得更好的表现。 而业绩的表现前提则是价格中枢在高位持续的时长。
[玫瑰]需注意的是，我们乐于看见价格高位震荡，而不是价格崩盘，现实情况价格就是极难大幅调整
[玫瑰] 低库存背景下→本轮价格降幅极其有限
👉之前我们一直强调 “低库存为迎峰度冬埋下隐患”，截至目前，上述隐患仍未得到有效解决，即库存水平仍未恢复至往年同期。前期受极端天气致封航影响，北港库存上升、船舶积压，近期锚地船舶集中装货，库存明显下降，港口可流通货盘有限。当前内陆电厂补库速度放缓，库存距离往年同期仍维持较大差距，外加港口库存回落，全社会库存近期出现逆季节性下降。当前南方部分区域气温较高，沿海终端日耗偏高，北方陆续开启供暖，耗煤量逐步增加（步入季节性旺季），终端整体库存不高，仍有一定补库空间，后市随着补库需求释放，价格下行空间极其有限，相对应上行高度取决于旺季的需求强度。
[發][發]国新、诚通增持的： 神华、中煤，外加 陕煤 [發][發]最最最推荐极其便宜的： 兖矿（尤其H） [發][發]26Q3业绩年化估值相对最低的： 广汇、昊华、新集、淮矿
总体总结
主题正文
- 然而，当前煤价已破千，但上述疑虑、担忧依然存在，且价格越涨，担忧更甚（市场预期更大力度保供政策出台），股价不涨反跌。
- 因此，为避免因价格继续上涨而激化矛盾（导致更大力度保供政策出台），我们认为价格在当前位置做高位震荡对股价而言更为有利，即价格高位持续的时间比绝对高度更重要。
- [玫瑰] 只有价格在高位持续的时间越长， 即给予煤企消化历史负担的时间更充裕， 未来业绩才更有望得以充分释放
- 👉如我们24年所述“在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；
- 资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升”。
- 于具体公司而言，估值的提升会以业绩释放为前提，即谁业绩好（与价格有较强的相关性、可预见性、稳定性等），谁在未来一段时间预计会取得更好的表现。
- 前期受极端天气致封航影响，北港库存上升、船舶积压，近期锚地船舶集中装货，库存明显下降，港口可流通货盘有限。
- 当前南方部分区域气温较高，沿海终端日耗偏高，北方陆续开启供暖，耗煤量逐步增加（步入季节性旺季），终端整体库存不高，仍有一定补库空间，后市随着补库需求释放，价格下行空间极其有限，相对应上行高度取决于旺季的需求强度。